亚钾国际是一家正在崛起的钾肥龙头企业，专注于钾矿开采和钾肥生产销售领域。公司现有35矿区100万吨钾肥产能，179矿区100万吨产能试生产，100万吨产能在建。此外，公司已经独立获得了甘蒙48.5矿区的探矿权，并正在进一步申请采矿权。若该区块矿权取得，公司氯化钾资源储量将超过11亿吨，有望推动公司长期钾肥规划提升至800万吨。
公司强化成本管控，构建长期发展的竞争优势。公司现在运行的产能位于35矿区，收购成本相对较高，而后续两个100万吨产能大部分产能位于179矿区，公司折价收购，单位摊销成本明显下行；伴随公司3.0的开采工艺逐步推广，有望在单吨原矿的开采成本方面有进一步下行；叠加人工成本的不断优化，以及规模化优势的提升，钾肥生产成本有近15%的下行空间，向国际钾肥巨头看齐。
公司管理高效，股权激励提升员工积极性，带动公司业绩落地。公司管理团队灵活高效，2022年对管理层及骨干成员分别进行限制性股票和股票期权激励，以钾肥产销量为主要考核标准，2022-2024年最低产量分别达到80（+128%）、180（+125%）、280（+55%）万吨，将极大程度上提升管理团队积极性，带动公司持续快速发展。
钾肥价格预计前高后低，整体中枢价格仍高于往年。目前白俄钾和俄钾海运出口依然受到一定的限制，新增产能释放需要时间，且钾肥较2022年的高价位已经有明显下行，粮食高价位仍有较好的需求支撑，预估钾肥价格前高后低，但中枢价格依然高于往年。
盈利预测、估值和评级：预估2022-2024年归母净利润为20.85、27.92、34.18亿元，同比增长133%、34%、22%，EPS分别为2.24、3.00、3.68元，给与2023年11倍PE估值，目标价为34.2元/股，给与“买入”评级。
风险提示：在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险，限售股解禁风险，行业格局恶化风险，汇率波动风险等。
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