申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 首次覆盖报告 公司研究 IT龙头守正创新 信创与数据要素打开成长空间 ——宇信科技（300674.SZ）首次覆盖报告 计算机/计算机应用 投资摘要： 公司：银行IT领军者 传统与创新业务双轮驱动发展  行业龙头，产品线布局完善。公司深耕银行软件服务二十余年，实现了全面的产品布局，多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响。公司的信贷、监管、数据和渠道四大细分产品线行业内市占率领先。  发力创新业务，探索双赢合作模式。公司近年开始布局创新运营业务，具体包括数字信贷、营销运营和科技运营等模块。创新业务和银行的合作模式由传统的甲乙方转变为合作伙伴，毛利率和付款节奏都优于传统业务。公司软件业务和系统集成业务稳健增长保障大盘收入，创新业务份额快速提升改善企业盈利质量，助推高速发展。 行业：三重因素驱动银行IT需求爆发 行业进入新一轮景气周期  政策技术共助金融信创落地，银行IT需求增长显著。金融信创相关政策陆续出台，已启动更大范围的三期试点。同时分布式技术的成熟推动IT系统全面升级迭代。银行作为金融信创的“排头兵”，信创参与度很高，催化相应的IT需求持续高涨。  数据要素市场发展驶入快车道，数据资产入表带来增量银行IT需求。近五年来，金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40%，银行业数据采购项目数量约占整个金融业七成。在政策指导下，多家银行积极开展数据要素应用的实践与探索，若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可，数据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求，银行IT建设有望受益。  数字人民币方兴未艾，成为行业中长期机遇。数字人民币的研发和推广具有战略意义，从中长期来看，数字货币B端和G端场景的逐步落地将为整个银行IT产业带来增量需求。 核心竞争力：产品布局守正出新 客户结构均衡平抑波动  产品优势：借力百度拓展AI金融应用，充分释放数据要素潜力。基于与百度的战略投资关系，宇信优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，并探索AI大模型与金融应用场景的深度融合。短期来看，智能客服、手机银行等营销场景的AI应用需求将释放。从中期来看，大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升，将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级。从更长期来看，大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品，也将赋能对内的产品开发，进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率。  信创优势：积极推进信创生态建设，构建全国产化支撑能力。公司持续推进信创架构下的产品开发，形成了全国产化支撑能力，加强与产业链上下游伙伴的合作，共同打造自主可控解决方案。  客户优势：结构均衡平抑收入波动，不同客户群的经验可迁移。公司客户结构均衡，能够平抑不同客户投资周期对公司收入的影响，可受益于信创和数字化转型的长尾效应，且不同客户群积累的经验可相互迁移。  数字货币：多环节深度布局，具有先发优势。公司在数字人民币的多环节都有深度布局，并计划将数字货币相关能力和产品模块进行整合并集中推进，当相关政策出台带来需求爆发，公司能够拥有先发优势。  海外业务：拥抱广阔东南亚市场，海外业务未来可期。乘金融科技出海东风布局东南亚市场，疫情推动东南亚数字经济蓬勃发展。由于海外客户接受license付费，使得海外业务毛利高于国内。长期来看，海外业务有望改善公司盈利，成为新业绩增长点。 投资建议 银行IT投资的增加推动行业景气度提升，传统软件业务与创新运营业务驱动公司业绩增长和毛利率以及利润率的提升。随着公司精细化管理，管理和销售费 评级 买入（首次） 2023年09月27日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 时炯 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120030 交易数据 时间 2023.9.26 总市值/流通市值（亿元） 120.67/119.4 总股本（亿股） 71,067.78 资产负债率（%） 27.78 每股净资产（元） 5.57 收盘价（元） 16.98 一年内最低价/最高价（元） 13.01/22.53 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 -28%-14%0%14%28%42%56%2022-092022-122023-032023-062023-09宇信科技沪深300 宇信科技（300674.SZ）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 26 证券研究报告 财务指标预测 资料来源：Wind，申港证券研究所 用率会逐步下降。预计 2023年归母净利润6.03亿元，给予30倍估值，对应目标市值180.9亿元，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、服务对象行业及销售客户相对集中的风险、技术与产品开发质量的风险、核心技术人员流失风险。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,726.20 4,284.81 5,414.62 6,994.42 9,105.80 增长率（%） 24.97% 14.99% 26.37% 29.18% 30.19% 归母净利润（百万元） 395.82 252.97 602.56 888.12 1,235.03 增长率（%） -12.60% -36.09% 138.19% 47.39% 39.06% 净资产收益率（%） 14.40% 6.60% 13.86% 17.26% 19.54% 每股收益(元) 0.61 0.37 0.85 1.25 1.74 PE 29.57 48.76 21.28 14.44 10.38 PB 4.34 3.34 2.95 2.49 2.03 宇信科技（300674.SZ）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 26 证券研究报告 内容目录 1. 银行IT领军者 传统与创新业务双轮驱动发展 ......................................................................................................................... 5 1.1 二十余年深耕 成为银行IT领军者 ................................................................................................................................. 5 1.2 持续加码软件业务 创新运营成为第二增长引擎 ............................................................................................................. 6 1.2.1 软件开发与服务业务：四大产品线齐头并进 市场份额行业领先 ......................................................................... 6 1.2.2 创新运营业务：探索双赢合作模式 支撑公司高质量发展 .................................................................................... 7 1.3 软件与集成业务一体两翼 营收利润持续向好 ................................................................................................................. 8 1.4 股权结构稳定 百度入股带来技术协同 .......................................................................................................................... 11 2. 三因素驱动银行IT需求 行业进入新一轮景气周期 ................................................................................................................. 11 2.1 银行IT投入持续增加 行业进入增长新周期 .................................................................................................................. 11 2.2 “信创+数据要素+数字货币”三重因素驱动银行IT需求爆发 .......................................................................................... 13 2.2.1 政策技术共助金融信创落地 银行IT需求增长显著 ........................................................................................... 13 2.2.2 数据要素市场发展驶入快车道 数据资产入表带来增量银行IT需求 .................................................................. 14 2.2.3 数字人民币方兴未艾 助推行业景气度持续提升 ................................................................................................ 15 3. 核心竞争力：产品布局守正出新 客户结构均衡平抑波动 ....................................................................................................... 18 3.1 产品优势：借力百度拓展AI金融应用 充分释放数据要素潜力 .................................................................................... 18 3.2 信创优势：积极推进信创生态建设 构建全国产化支撑能力 ......................................................................................... 19 3.3 客户优势：结构均衡平抑收入波动 不同客户群的经验可迁移 ...................................................................................... 19 3.4 数字货币：多环节深度布局 具有先发优势 .................................................................................................................. 21 3.5 海外业务：拥抱广阔东南亚市场 海外业务未来可期 .............................................................................