请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月08日晨会纪要数据日期:2023-03-07上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3285.0911608.584048.8512282.932850.44990.57涨跌幅度（%）-1.11-1.97-1.46-2.00-2.17-1.69成交金额（亿元）4300.815025.622724.912022.701777.15588.53晨会主题【重点推荐】行业与公司移远通信(603236.SH)深度报告:模组龙头持续创新，赋能物联网前沿应用中兴通讯(000063.SZ)深度报告:受益数字经济发展，通信设备龙头加速第二曲线拓新【常规内容】宏观与策略宏观周报:宏观经济宏观周报-随着需求持续回暖，国内生产资料价格止跌回升策略快评:布局优质国央企价值重估行业与公司互联网行业周报（23年第9周）：广电总局加强短视频管理，京东百亿补贴于3月6日全面上线银行业2023年3月投资策略：关注经济复苏中的小微银行湖南裕能(301358.SZ)深度报告:磷酸铁锂行业龙头，携手大客户协同发展恩捷股份(002812.SZ)财报点评:Q4成本、费用上升影响利润，隔膜龙头地位长期稳固市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数03月08日收盘指数涨跌幅%道琼斯33597.920纳斯达克10961.46-0.48S&P5003801.78-0.44法国CAC406000.24-0.72德国DAX14261.19-0.57日经22527574.43-0.4恒生20534.48-0.33基金指数03月08日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3035.510.04股票基金指数11228.350.25混合基金指数10391.540.16汇率03月08日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.060.44美元兑人民币6.920.38美元兑港币7.840.0美元兑日元135.920.05非流通股解禁03月08日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期嘉诚国际1046.05100.002023-03-07中国化学35294.11100.002023-03-07瑞玛工业8473.50100.002023-03-06杭州园林441.6615.152023-03-06长安汽车2514.444.992023-03-06万邦德25801.05100.002023-03-06极米科技44.862.512023-03-03建业股份8494.71100.002023-03-02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2【重点推荐】行业与公司移远通信(603236.SH)深度报告:模组龙头持续创新，赋能物联网前沿应用模组龙头地位稳固，产业链拓展延伸。移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额稳居全球第一。公司以模组业务为核心，积极进行产业链延伸布局，主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等，逐步转型成为物联网解决方案赋能者。2013年至今，公司收入的营收复合增速达到65%，归母净利润的复合增速达到47%，成长性显著。模组助力边缘智能、5G应用等前沿领域发展，赋能数字经济。芯片与模组厂商在AI、边缘计算、卫星通信以及5G新版本等方向持续创新。相关5G模组与智能模组产品也已在机器视觉、机器人、工业互联网等领域落地，助力数字经济。相关应用升级带来制式升级和智能化提升，模组价值量水涨船高。需求方面，物联网等数字化应用在中国、美国和西欧地区发展较快，后续工业等场景需求有望持续；而国内宏观经济修复也有望带动需求回暖。新兴市场国家的数字化进程方兴未艾，后续增长潜力充足。因此，疫情等短期冲击不改模组市场长期成长性，预计2024年全球模组市场有望突破60亿美元。公司模组竞争力突出，产品应用前沿领域，有望持续成长。公司模组产品布局全面，持续完善全球销售和服务体系，具备规模优势、研发优势，有望巩固全球龙头地位并不断开拓市场。同时公司积极创新前沿领域应用产品，在GNSS模组、5G模组、智能模组等方面新品迭出。产品已在边缘智能、5GLan网关、卫星通信等前沿场景实现落地应用，赋能数字经济，提升价值量。客户积累雄厚，协同优势助新业务打开成长空间。公司庞大的客户资源是业务延伸的基础，有助于洞察客户需求，在发展ODM等新业务方面具备优势。而公司全球布局的研发中心和服务支持体系，可以在公司内部一站式完成从模组到终端的性能调试，具备协同优势。基于此，拓展延伸业务有望打开公司成长空间，并提升盈利能力。盈利预测与估值：公司前瞻布局前沿领域产品，模组价值量有望提升，并受益需求回暖；产业链延伸布局也正持续突破，结合规模效应与自建工厂，盈利能力修复。预计公司22-24年收入为142/198/251亿元，归母净利润为6.0/8.5/10.9亿元，股价合理区间在139.4-156.8元，对应23年PE区间为31-35倍，相对于目前股价有15%-30%的溢价空间，维持“买入”评级。风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。证券分析师：马成龙（S0980518100002）中兴通讯(000063.SZ)深度报告:受益数字经济发展，通信设备龙头加速第二曲线拓新通信设备商龙头，经营业绩持续创新高。公司是全球稀缺的5G端到端设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160多个国家和地区。2021年公司营收1145亿元（同比+13%），归母净利润为68亿元（同比+60%），营收与净利润均创历史新高。公司传统业务经营稳健，加速拓新第二曲线，经营势头持续向好。数字经济快速发展拉动ICT设备需求，公司各细分领域均占据市场较高地位。数字经济相关政策频出，有望成为我国经济发展的重要引擎，算力网络建设和政企数字化转型需求旺盛。分领域看：运营商资本开支向云网侧倾斜，公司新布局司服务器等产品受益份额提升；我国分布式存储总规模快速成长（21年178亿元，同比+44%），公司GoldenDB产品已在金融行业排名第一；5G建设中后期行业应用成为重点，公司智慧港口、智能制造等多个项目已成为行业标杆；后疫情时代，全球FWA市场需求回暖，公司FWA及MBB产品市占率已达第一。加速拓新第二曲线。第二曲线锚定服务器和存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等产品，通过技术创新不断发布新品以适配市场需求，成立矿山、冶金钢铁行业特战队实现5G行业突破。此外，公司拥有完备通信储能解决方案，汽车操作系统正与一汽、长安等都头部车企推进合作，公司首席战略 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3官提出未来2-3年第二曲线实现40%+复合增长。扎根市场形成较高客户壁垒，政企信息化解决方案领先，并积极实现供应链安全。通信网络部署具有继承性，下游客户倾向于“单一来源”采购方式，市场壁垒逐步提高，公司网络设备全球市占率持续提升，2022H1达12%(Dell'Oro)。公司深耕行业多年，积累的大规模通信网络解决方案可赋能千行百业，政企信息化解决方案20年获得世界宽带论坛大奖，行业认可度高。此外，公司是国内唯二量产7nm导入5nm芯片企业，自研芯片超27年，可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务。盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为1299.8/1477.5/1686.5亿元，归母净利润分别为85.8/98.6/112.7亿元，对应公司A股PE分别为18/15/13X，对应公司港股PE分别为12/10/8X。结合绝对估值和相对估值法，公司A股股价合理区间在41.6-46.7元，相对于目前股价有30%~46%溢价空间，给予“买入”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。证券分析师：马成龙（S0980518100002）、付晓钦（S0980520120003）联系人：袁文翀【常规内容】宏观与策略宏观周报:宏观经济宏观周报-随着需求持续回暖，国内生产资料价格止跌回升国信高频宏观扩散指数继续明显上升。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续明显上升。从分项来看，本周投资领域景气继续向好，消费、房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后（即年初第一周设定为100）继续明显上升并维持在历史同期范围上边界上方，表明国内经济复苏仍较强劲。2023年3月3日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得107.5，指数C录得-1.8%（+0.3pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率继续上升，创2021年5月以来新高，PTA产量有所回落，本周国内整体消费景气或变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周上行，本周国内投资景气继续上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周上行，建材综合指数有所回落，本周国内房地产领域景气或变化不大。周度价格高频跟踪:（1）本周食品价格下跌，非食品价格小幅上涨。2023年2月食品价格环比或仍低于季节性水平,非食品价格环比或高于季节性水平。预计2月CPI食品环比约为零，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，2月CPI同比或回落至1.7%。（2）1月中旬至下旬，随着春节临近，国内生产活跃度明显下降，但国内需求仍处于向上修复进程中，供需有所失衡，国内生产资料价格出现上涨。2月上旬和中旬，随着春节后国内生产供应活动恢复正常，供给明显增加，国内生产资料价格有所回落；2月下旬，随着国内需求持续回暖，国内生产资料价格止跌回升。预计2023年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比继续回落至-1.2%左右。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）策略快评:布局优质国央企价值重估2023年3月6日国资委党委召开扩大会议，会议强调要坚持高水平科技自立自强，强化科技企业创新主体地位，推动产学研深度合作，着力强化重大科技创新平台建设，加大关键核心技术攻关力度，提高科技研发投入产出效率，增强创新体系效能，着力打造创新型国有企业；瞄准国有企业功能定位持续深化 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4改革，进一步优化国有经济布局，大力发展实体经济，发展战略性新兴产业，遵循市场经济规律和企业发展规律推进战略性重组与专业化整合，助力现代产业体系建设，服务加快构建新发展格局。证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：陈凯畅行业与公司互联网行业周报（23年第9周）：广电总局加强短视频管理，京东百亿补贴于3月6日全面上线指数情况：3月第一周，恒生科技指数录得上升，单周涨幅为5.00%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅4.70%。截至2023年3月3日，恒生科技指数PS-TTM为2.05x，处于恒生科技指数成立以来21.88%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价上涨。港股方面，云音乐、微盟集团、快手为本周表现前三的股票；美股方面，百度、拼多多、贝壳为本周表现前三的股票。年初至今，贝壳、百度、SEA为涨幅前三的股票，累计涨幅分别为41.6%、34.2%、26.2%。资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、小米集团-W、商汤-W；非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、比亚迪电子、金山软件。互联网板块重点新闻：行业新闻：1）广电总局：加强短视频管理，防范未成年人沉迷；2）2023年1月，中国游戏市场收入同比下降16.89%。公司动态：1）腾讯回应成立“混元助手”项目组：在相关方向上已有布局；2）京东：京东百亿补贴于3月6日全面上线；3）阿里巴巴：阿里确定淘宝2023年五大战略，价格力在2023年会更被重视；4）拼多多短视频业务