请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 会议纪要 Page 1 1 每日报告 证券研究报告 晨会纪要 2022年01月25日/ 星期二 一年上证综指走势 数据日期:20220124 上证综指 深证成指 沪深300指数 中小板综指 创业板综指 收盘指数（点） 3524.11 14081.80 4786.74 13796.95 3405.63 涨跌幅度（%） 0.04 0.37 0.16 0.47 0.39 成交金额（亿元） 3580.10 5061.51 2462.62 1902.60 2017.19 晨会主题 【常规内容】  家电行业2021年年报前瞻：花开终有时，经营有望环比改善  汽车汽配行业-泉峰汽车（603982）深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸  沪农商行（601825）：立足上海，彰显区域优势  华测检测（300012）2021年业绩预告点评：内生外延增收，精细化管理提效  欧派家居（603833）2021年业绩预告点评：全年收入预增35%~45%，整装业务增长迅速  索通发展（603612）2021年业绩预告点评：全年维持高盈利景气周期，预焙阳极产能稳步扩张  赣锋锂业（002460）2021年业绩预告点评：全年业绩表现亮眼，构建全球多元化锂资源布局  长城汽车（601633）2021年业绩预告点评：四季度业绩环比改善，单车营收历史新高  太平鸟（603877）重大事件快评：短期疫情、天气影响，2021年业绩同减7% 国外主要市场指数 01月24日 收盘 涨跌幅% 道琼斯 34265.4 -1.30 纳斯达克 13768.9 -2.72 SP500 4397.9 -1.89 法国 CAC40 6787.8 -3.97 德国 DAX 15042.3 -3.60 日经 225 27588.4 0.24 恒生 24656.5 -1.24 债券与基金 01月24日 收盘 涨跌幅% 交易所债券 192.2 -0.05 上证基金 7010.0 0.11 大宗商品 01月24日 类别 收盘 变动% 布伦特原油 美黄金现货 1835.90 -0.36 纽约铜 4.49 -1.89 非流通股解禁 名称 解禁数量（万股） 流通股增加% 解禁日期 楚江新材 4482 99.71 2022/01/25 聚石化学 2556 99.98 2022/01/25 华阳变速 590 99.91 2022/01/25 润农节水 478 99.63 2022/01/25 N奕东 2555 99.98 2022/01/25 奥赛康 57447 99.98 2022/01/25 新乳业 69439 99.99 2022/01/25 中京电子 1346 99.58 2022/01/26 丰乐种业 5507 99.90 2022/01/26 0.80.90.91.01.01.11.1J/21M/21M/21J/21S/21N/21上证综指深证成指 【常规内容】 行业与公司  家电行业2021年年报前瞻：花开终有时，经营有望环比改善 2021年家电行业受到诸多不利因素的扰动，但Q4以来家电行业在需求端和盈利端都出现积极改善的信号，内销维持平稳，原材料价格有所回落。在此我们详细分析2021Q4家电主要板块业绩情况，并对重点标的进行梳理和回顾。 白电：量稳价增，盈利有望改善 2021年四季度空调销量增速为0.4%，10-11月冰洗销量增速为-5.5%/-4.0%，白电销量整体表现稳健。价格方面，奥维云网数据显示，2021年四季度空调线上线下均价分别提升6.6%/9.9%，冰箱线上线下均价分别提升6.6%/20%，洗衣机线上线下均价分别提升3.8%/10.6%。考虑到线上竞争格局调整基本完成、原材料价格维持平稳及产品结构的升级优化，白电提价的趋势有望持续，盈利或将逐渐得到改善。核心推荐：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器。 厨电：传统厨电扩二品类，集成灶高景气 Q4受地产收紧影响，传统厨电内销表现依然承压，但外销增长稳健；集成灶由于产品性能更佳而带动渗透率快速提升，销售高景气。2021年10-11月油烟机/燃气灶/集成灶销量分别增长4.2%/12.8%/15.3%。价格方面，根据奥维云网的数据，油烟机燃气灶线下价格涨幅在10%以上，线上价格则只有低个位数增长，集成灶线上线下价格上涨分别为21.6%和5.3%。厨电龙头有望通过开拓第二品类实现稳健增长，集成灶头部企业则依然保持较高增速。核心推荐：亿田智能、帅丰电器、火星人、老板电器。 小家电：传统小家电逐步复苏，新兴家电龙头强势领跑 传统小家电Q4需求表现已有所好转，传统必选类小家电已率先复苏，格局得到优化，基数也逐渐回归正常。新兴小家电方面，虽然面临着逐渐抬高的基数，但扫地机器人、智能微投等在新品驱动结构升级、渗透率稳步提升下仍有不错的增长，其中龙头更是凭借强大的产品研发制造能力，借助大力度营销，实现营收快速增长，领先优势不断扩大。核心推荐：新宝股份、小熊电器、极米科技、光峰科技。 维持行业“超配”评级 白电随着销量逐渐回归稳健、原材料压力持续向下游传导，已走上边际改善的通道，同时未来的需求复苏和盈利能力弹性带来新的看点。传统小家电领域基数逐渐走低，竞争格局有望逐渐改善，盈利能力反弹和需求改善值得期待。新消费领域尽管面临高基数，但从产品形态和头部企业策略来看，扫地机器人、智能投影、局部按摩器等领域已经逐步从产品之争走向综合能力竞争，在此背景下稳健较快的行业增速和龙头更为突出的竞争力仍有望带来双重增长。 风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；原材料大幅上涨。 （证券分析师：陈伟奇（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004）、王兆康（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004）,联系人：邹会阳）  汽车汽配行业-泉峰汽车（603982）深度报告：前瞻布局新能源业务及一体化压铸 铝压铸企业前瞻布局新能源业务 公司主要产品为汽车动力系统（变速箱阀体、齿轮等）、电气化底盘等零部件，2013年进入新能源汽车零部件领域，顺应汽车电动化、轻量化趋势开发了三电壳体等新品类，客户面覆盖全球诸多品牌的新能源车型，比如宝马、大众、奥迪、本田、日产、现代、蔚来等。 轻量化大势所趋，公司先发优势明显 铝合金是轻量化的最佳材料，节能效果显著，乘用车单车用铝量将持续提升。随着高真空压铸工艺、大吨位压铸机的发展，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。公司先发优势明显，客户层面进入长城、比亚迪、某美资电动汽车企业等供应链体系；技术层面，公司拥有先进的真空压铸技术，并掌握低速层流铸造工艺，基于真空压铸的高密封性能以及低速层流铸造工艺带来的成本优势。 募投产能达产，新能源产品将贡献业绩 公司目前产能不足，根据产能扩张“2+N”战略，预计马鞍山、新能源零部件基地、匈牙利达产后将增厚30.33亿营收、4.16亿利润。2020公司新能源产品营收为2.26亿元，占整体营收比重16.3%，我们预计2025年公司新能源产品营收达到43亿元，占整体营收比重接近70%。 战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰 公司2700T 压铸机进入量产，5000T 的压铸机2021年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。 风险提示：估值风险、盈利预测风险、政策风险、市场风险。 前瞻布局新能源业务及一体化压铸，给予“买入”评级 公司布局早，产品拓展顺利，随着募投产能释放，新能源产品有望逐渐贡献业绩，公司战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。我们预计2021-2023年实现归母净利1.36/2.54/3.40亿元，我们给予一年期目标股价38-44元，首次覆盖，给予“买入”评级。 （证券分析师：唐旭霞（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002）、戴仕远（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004））  沪农商行（601825）：立足上海，彰显区域优势 主营业务区域在上海，尤其是上海郊区 截至2020年末，公司有366家分支机构及营业网点，其中359家在上海市。在上海市的网点中，有239家位于外环以外，占比65%；上海农商行覆盖了上海108个乡镇中的106个，坚持了“立足郊区、服务三农”的网点布局原则。公司在郊区的网点密度与邮储银行、农业银行接近，是一家区域性“大行”。 外部环境优异，本土优势明显 上海是我国重要的经济与金融中心之一，且上海市的郊区经济规模非常大，这为上海农商行的发展创造了优异的外部环境。远郊新城也是上海“十四五”期间布局提升的核心，发展空间广阔。 截至2020年末，上海农商行在上海地区人民币存款、贷款（不含票据）市场占有率均排名全市第六。其中上海农商行在郊区存贷款市场的市占率优势更为显著，未来有望充分受益于郊区经济的发展。 从传统到创新，服务科创企业 公司在“服务三农、服务小微、服务科创”的理念之下，也在积极创新特色服务产品与服务模式，更好地服务于科创企业，适应经济转型的需要。目前公司在上海科创企业中市占率很高，已形成行业优势。 经营稳健，资产质量好 从财务分析来看，上海农商行贷款以大中型企业和个人按揭为主，虽然收益率偏低，但风险也低，公司资产质量优异，拨备覆盖率高，拨备充足，也反映出公司稳健的经营风格。 投资建议 综合多角度估值，我们认为公司股票价值在7.3~9.8元之间，对应2022年动态PB为0.7~0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。 （证券分析师：王剑（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002）、陈俊良（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001）、田维韦（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002））  华测检测（300012）2021年业绩预告点评：内生外延增收，精细化管理提效 2021年归母净利润预计同比增长26%–32% 公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润7.30-7.60亿元，同比增长26.38%–31.58%，业绩符合预期，增长主要系：公司各业务板块发展持续向好、精细化管理顺利推行下经营管理效率提升。单四季度实现归母净利润1.76-2.06亿元，同比减少1.67%至同比增长15.05%，第四季度增速放缓主要系2020年上半年疫情影响使得收入在20Q4更多确认导致基数较高所致。 内生外延顺利推进，深化精细化管理提升盈利能力 内生方面，主业保持稳健增长的同时，前期重点布局业务表现亮眼：1）医药：子公司华测医药完成增资扩股，补充资本实力的同时，实现核心员工与公司利益的长期绑定，预计21年贡献收入/净利润3.83/0.90亿元，同比+78.14%/260%，管理层及员工信心充足，业绩有望持续快速增长；2）工业：计量校准、建筑工程、轨道交通等业务技术能力进一步提升、大客户优化稳定，业务团队继续完善，21H1整体实现营业收入3.57亿元，同比+38.36%。外延方面，继续加大战略投资：公司2021年公告完成3笔收购：1月完成灏图品测60%控股；10月收购上海复深蓝12.10%股权；12月完成德国易马股权交割，共持有公司90%股权。全年看，公司内生外延并举，整体收入稳健增长，深化精细化管理下，盈利能力显著提升。 投资建议：维持“买入”评级 公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，公司凭借行业龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展，有望可持续稳健成长。考虑到2021年四季度业绩增速放缓，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.49/9.38/11.56（前值7.59/9.4