本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周一席谈 医药板块国企众多，重点关注相关公司催化剂落地 2023年03月07日 ➢ 周度观点：上周（2.27-3.3）申万医药指数上涨0.6%，跑输同期沪深300（2.1%）和创业板指（0.5%）。近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情，医药板块国企数量众多，我们梳理了医药各领域中央企和地方国企的相关标的，重点关注相关催化剂落地，如股权激励、股权变更等等。 ➢ 医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高。近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情。在医药板块中，我们以申万医疗保健行业为样本，样本中共400家企业（剔除B股和ST股），其中65家国有企业，占比16.3%，其中中央国有企业16家，地方国有企业49家，分别占国有企业比例为24.6和75.4%。按申万行业来划分，按申万三级行业来划分，医药国有企业中中药18家，化学药13家，医药流通11家，原料药3家，疫苗、血制品等生物制品共10家，医疗设备与耗材7家，其他综合业务3家。 ➢ 重点关注医药领域有催化剂的相关公司。我们梳理医药各领域中央企、国企相关标的，建议关注央企、国企业绩改善情况和投资机遇。中药板块中有5家央企和13家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有康恩贝、昆药集团、江中药业；化学药板块中有3家央企和10家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有华润双鹤；生物制品中有2家央企和8家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有长春高新；医疗器械、装备及耗材板块有1家央企和6家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有新华医疗。 ➢ 本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：山东药玻、科伦药业、长春高新；3）弹性组合：康恩贝、昆药集团、新华医疗。 ➢ 投资建议：医药领域国有企业数量众多，受益国资委发起的国有企业改革行动，因此建议关注医药领域中有催化剂的重点公司如股权激励、股权变更、年度发展规划等，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：国企改革不及预期；利润兑现不及预期；其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600529.SH 山东药玻 29.15 0.89 1.04 1.28 33 28 23 - 300725.SZ 药石科技 76.58 2.46 1.76 2.54 31 44 30 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 19.19 -0.17 -0.11 -0.04 - - - 推荐 300203.SZ 聚光科技 32.63 -0.51 0.11 0.60 - 297 54 - 002422.SZ 科伦药业 28.50 0.75 1.13 1.38 38 25 21 - 000661.SZ 长春高新 192.55 9.28 11.75 14.78 21 16 13 - 600572.SH 康恩贝 5.26 0.78 0.12 0.26 7 44 20 - 600422.SH 昆药集团 18.87 0.67 0.69 0.84 28 27 22 - 600587.SH 新华医疗 29.33 1.19 1.29 1.54 25 23 19 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年03月06日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期；金斯瑞生物科技股价为人民币，港币兑人民币汇率为0.88） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理 宋丽莹 执业证书： S0100121120015 邮箱： songliying@mszq.com 相关研究 1.医药行业事件点评：国务院中药重磅政策再落地，中药行业利好不断-2023/03/01 2.民生医药一周一席谈：科学仪器是科技基石，政策推动国产化机遇提升-2023/02/28 3.创新药双周报：ChatGPT对生物医药影响几何？-2023/02/27 4.一周一席谈：药店加速纳入门诊统筹，头部连锁有望率先获益-2023/02/20 5.民生医药一周一席谈：从奈诺沙星看差异化创新药市场-2023/02/06 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高......................................................................................... 3 2 重点关注医药领域有催化剂的相关公司 .................................................................................................................... 5 3 投资建议 ................................................................................................................................................................. 8 4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 10 表格目录 .................................................................................................................................................................. 10 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 医药板块国企数量众多，中药、化药与流通行业占比较高 近期国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，引起市场对国有企业的投资热情。在医药板块中，我们以申万医疗保健行业为样本，样本中共400家企业（剔除B股和ST股），其中65家国有企业，占比16.3%，其中中央国有企业16家，地方国有企业49家，分别占国有企业比例为24.6和75.4%。 图1：申万医疗保健中央企和地方国企数量 资料来源：Wind，民生证券研究院整理 按申万医疗保健行业三级子行业来划分，医药国有企业中中药18家，化学药13家，医药流通11家，原料药3家，疫苗、血制品等生物制品共10家，医疗设备与耗材7家，其他综合业务3家。 1649中央国有企业地方国有企业 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：申万医疗三级行业中国有企业分布 资料来源：Wind，民生证券研究院整理 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 重点关注医药领域有催化剂的相关公司 我们分别梳理了医药各领域中央企、国企相关标的，在国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动的大背景下，建议关注央企、国企业绩改善情况和投资机遇。 中药板块中有5家央企和13家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有康恩贝、昆药集团、江中药业。 康恩贝的激励方案为以2021年度为基数，2022、2023、2024年度净利润增长率分别不低于200%、240%和280%； 2022、2023和2024年加权平均净资产收益率不低于6.5%、7和7%；2022、2023和2024年研发投入占比不低于4.5%、4.5%和5%。 昆药集团的激励方案为以2020年实现的净利润值为基数，2021、2022和2023年实现的净利润值增长分别不低于10%、21%和33%；且每年现金分红比例不低于当年净利润的30%。 江中药业的激励方案为以2020年为基数，2022、2023和2024年归母净利润年复合增长率均应不低于6%，且不低于对标企业75分位水平或同行业平均值； 且2022、2023和2024年年研发投入强度分别不低于2.96%、2.98%和3%。 图3：中药板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 化学药板块中有3家央企和10家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有华润双鹤，其激励方案为以 2020 年为基准，2022、2023和2024年利润总额复合增长率均不低于 6%。 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图4：化学药板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 生物制品中有2家央企和8家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有长春高新，其激励方案为以金赛药业2019-2021年的净利润平均数为基数，2022、2023和2024年金赛药业净利润增长率不低于52.50%、75.5%和102%。 图5：生物制品板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 医疗器械、装备及耗材板块有1家央企和6家地方企业，目前已发布股权激励且解禁尚未完成的企业有新华医疗，其激励方案为以2020年为基础，2022、2023和2024年归母扣非净利润增长率不得低于85%、110%和130%。 图6：医疗器械、装备及耗材板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 医疗流通领域有4家央企和7家地方企业。 图7：医药商业流通板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 医疗综合服务有1家央企和2家地方企业。 图8：医疗综合服务板块央企、国企相关指标梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 3 投资建议 医药领域国有企业数量众多，受益国资委发起的国有企业改革行动，因此建议关注医药领域中有催化剂的重点公司如股权激励、股权变更、年度发展规划等，维持“推荐”评级。 表1：医药行业重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E