本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 医药行业一周一席谈 疫情逐步可控，关注刚需医疗服务复苏 2022年05月30日 [Table_Summary]  本周行情回顾（5.23-5.27）。本周申万医药板块下跌 3.6%，跑输沪深 300 指数 （-1.3 %），医药板块 PE（TTM）约为 24 倍，仍处于近十年历史低位。本周我们重点讨论疫情得到稳态控制后，肿瘤专科医疗服务的复苏机遇。  疫情逐步得到稳态控制，利好刚需医疗复苏。截至目前，国内疫情得到稳态控制，此前国内新增病例较多的上海、北京等地疫情控制均有明显进展，结合各地广泛展开的大规模核酸筛查，我们认为本次疫情已经得到稳态控制，重点管控地区也将逐步迎来复产复工，肿瘤治疗及时性要求高，具备刚需属性，常态化核酸助力肿瘤医疗服务需求恢复。肿瘤医疗服务需求属于刚需，需求难以被推延。住院端采取封闭式管理，因而疫情对肿瘤专科医院住院端收入影响有限。此外从全国范围看，本轮疫情基本得到控制，疫情平稳将带来肿瘤专科医院诊疗人次的显著回升。此外疫苗、新冠药等研发快速推进，为攻克疫情提供必要条件，三款灭活新冠疫苗处于快速临床中，国产口服新冠药VV116三期临床数据披露，临床疗效优于辉瑞的PAXLOVID，为防护疫情提供了重要手段。  肿瘤专科服务空间广阔，民营肿瘤专科大有所为。肿瘤医疗服务需求不断提升，放疗服务需求增速高于肿瘤医疗服务整体增速。目前我国民营肿瘤医疗服务收入占比不及公立医院，但增速远高于公立医院相关收入增速，而考虑到公立医院扩增所面临的相关掣肘，我们认为未来民营肿瘤医疗服务增速将持续高于公立医院增速，民营肿瘤专科服务有广阔增长空间。此外肿瘤医疗服务属于刚需医疗服务，疫情承压下刚需特性使其业绩具备一定支撑；而中期来看，随着疫情的影响逐渐消退，肿瘤医疗服务诊疗人次将有望引来反弹，而长期来看，肿瘤医疗资源紧张且供需缺口长期存在将持续催动民营肿瘤专科服务不断扩容。目前肿瘤专科服务板块估值处于历史低位，长期业绩有支撑，未来将迎来反弹。  本周建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：海吉亚医疗、东富龙、华润三九；3）弹性组合：派林生物、盈康生命、三诺生物。  投资建议：国内新冠疫情得到有效控制，在未来多重手段的加持下有望得到持续稳态控制，肿瘤医疗服务刚需属性强，服务需求量大，当前公立医院服务资源严重不足，看好民营肿瘤专科服务的大力发展。  风险提示：疫情影响超出预期，服务复苏不及预期，其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300725.SZ 药石科技 81.86 2.44 1.76 2.54 32 44 30 推荐 1548.HK 金斯瑞 20.80 -0.17 -0.11 -0.04 - - - 推荐 300203.SZ 聚光科技 21.51 -0.51 0.54 0.79 - 40 27 - 6078.HK 海吉亚 39.10 0.71 0.97 1.32 56 35 25 - 300171.SZ 东富龙 31.18 1.32 1.63 2.06 38 19 14 - 000999.SZ 华润三九 41.41 2.09 2.44 2.81 16 17 15 - 000403.SZ 派林生物 18.40 0.53 0.86 1.11 35 22 17 推荐 300143.SZ 盈康生命 8.33 -0.57 0.30 0.42 - 28 20 - 300298.SZ 三诺生物 17.57 0.19 0.56 0.69 157 31 25 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年5月27日收盘价；未覆盖标的采用wind一致预期，港股标的股价单位为HKD） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 周超泽 执业证号： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师： 许睿 执业证号： S0100521110007 电话： 021-80508867 邮箱： xurui@mszq.com 研究助理： 乐妍希 执业证号： S0100121110047 邮箱： yueyanxi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.医药行业事件点评：vv116 头对头注册临床达主要终点，关注国产新冠药产业链机遇 2.医药行业一周一席谈：生科上游机遇磅礴，疫情是检验成色的试金石 3.创新药行业4月月报：国内药政&全球融资新拐点下，聚焦产业链并购和新兴技术 4.CXO行业4月月报：Q1业绩靓丽呈现，关注新药政环境下CXO中结构性机会 5.医药新制造之原料药月报2022年4月：泛酸钙&咖啡因价格高位徘徊，重点关注国产口服新冠药投资机遇 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 疫情逐步得到稳态控制，利好刚需医疗复苏 ............................................................................................................. 3 1.1 国内疫情得到稳态控制，常态化核酸有效控制传播 ................................................................................................................... 3 1.2 疫苗、新冠药等研发快速推进，为攻克疫情提供必要条件 ....................................................................................................... 4 2 肿瘤专科服务空间广阔，民营肿瘤专科大有所为 ...................................................................................................... 6 2.1 我国肿瘤医疗服务市场供需缺口突出，肿瘤专科服务空间广阔 .............................................................................................. 6 2.2 肿瘤治疗属于刚性需求，具备及时性及长期性的特质 ............................................................................................................... 8 2.3 政策确定性增强，肿瘤专科板块有望引来估值的修复 ............................................................................................................. 11 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 3.1 行业投资建议 .................................................................................................................................................................................... 13 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 sXcZjZcUcZjYnMtRmP8OcM7NoMnNpNnPlOqQqNkPtQpP7NpOpMwMmPoQxNmRmO行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 疫情逐步得到稳态控制，利好刚需医疗复苏 1.1 国内疫情得到稳态控制，常态化核酸有效控制传播 截至目前，国内疫情得到稳态控制。目前国内疫情基本得到有效控制，此前国内新增病例较多的上海、北京等地疫情控制均有明显进展，5月29日上海市本土无症状感染者数量首次降至三位数以内，同时北京也宣布本轮疫情早期传播链基本已被切断，结合各地广泛展开的大规模核酸筛查，我们认为本次疫情已经得到稳态控制，重点管控地区也将逐步迎来复产复工。 图1：我国每日新增确诊人数（人）（截至2022年5月29日） 资料来源：CDC，民生证券研究院 肿瘤治疗及时性要求高，具备刚需属性，常态化核酸助力肿瘤医疗服务需求恢复。考虑到肿瘤病人属于新冠高危人群，受疫情扰动，肿瘤患者会自动降低就诊频次，常态化核酸极大降低了疫情大规模爆发可能性，虽常态化核酸将对人员流动造成一定的阻碍，但依上文分析，肿瘤医疗服务需求属于刚需，诊断后肿瘤的相关治疗对及时性的要求极高；化疗等一系列治疗手段具备周期性的特质，且人为打乱进度将大大降低治疗效果，而术后患者也需要进行定期的随访、复诊以了解最新的病情，做好及时的应对措施，因此肿瘤医疗服务的需求难以被推延。住院端采取封闭式管理，因而疫情对肿瘤专科医院住院端收入影响有限。海吉亚2020H1住院人次数量达到30382人次，同比增长9.19%，与2019H2的住院人次基本齐平，由此可以看出，疫情对肿瘤专科医院住院端收入影响有限。此外,从全国范围看，本轮疫情基本得到控制，疫情平稳将带来肿瘤专科医院诊疗人次的显著回升。以海吉亚为例，公司2021上半年就诊人次同比提升了67.13%，其中门诊人次同比提升了68.79%。 表1：海吉亚2019-2020年门诊人次及住院人次 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 门诊人次 420316 426058 418226 541613 705944 -0.5% 27.1% 68.79% 住院人次 27826 31371 30382 36047 43833 行业定期报