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本报告主要关注机场行业的免税业务。随着疫情的影响消除，出入境客流快速恢复，机场免税业务将迎来量价快速修复期。中长期来看，机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。报告看好机场枢纽价值重塑，并认为机场免税人均贡献和销售额或有超预期回升，带动机场业绩快速回暖。建议关注上海机场、白云机场。报告的风险提示包括宏观经济不及预期、出入境客流恢复不及预期、政策不及预期、免税行业竞争超预期、相关假设测算偏差风险。
