互联互通标的扩容，景气度有望继续提升

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 香港交易所（0388）\港股行业 互联互通标的扩容，景气度有望继续提升 事件： 3月3日，香港交易所宣布自2023年3月13日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大。为落实两地监管对南北向投资标的扩容的安排，持续优化完善互联互通机制，沪深交易所也修订发布相关配套制度 ➢ 互联互通股票标的范围扩大，互联互通市值覆盖率显著提升 （1）陆股通：本次新增陆股通标的1034支，无调出，陆股通标的从1527支变为2561支（不包含已经被调出名单但仍可卖出的股票，下同）。其中，深股通新增标的436支，无调出，深股通标的从933支变为1369支；沪股通新增标的598支，无调出，沪股通标的从594支变为1192支。 （2）港股通：本次新增港股通标的32支，调出20支，港股通标的从553支变为565支。其中，深港通下港股通新增标的32支，调出20支，深港通下港股通标的从553支变为565支；沪港通下港股通新增标的168支，无调出，沪港通下港股通标的从388支变为556支。 （3）覆盖市值变化情况：按照周五收盘价计算，陆股通覆盖市值从69.48万亿元上升为81.61万亿元，占全部A股市值比例从75%上升为88%；港股通标的覆盖市值从49.76万亿港元上升为50.50亿港元，占全体港交所上市股票的市值比例从83.77%上升为85.01%。 ➢ 沪深交易所提供互联互通制度保障，建立更为高效调整机制 沪、深交易所修订沪深港通业务实施办法。其中上交所修订内容包括修改沪股通/港股通股票范围、调整机制等。深交所修订内容包括修改深股通股票选取标准和机制、新增具有表决权差异安排的公司股票纳入深股通股票规定、调整港股通股票调出标准等。此外，新调整机制在考察时效性方面的效率有所提升。月度和半年度定期考察中，符合条件的股票标的名单将于考察日下一个月的第二个星期五公布（遇节假日做适应性调整），于公布日后的下一个星期五的下一个沪股通交易日生效。考察至生效的时间间隔从原本的约6周缩短至约3周。 ➢ 风险提示：宏观经济下行；交易所竞争加剧；LME诉讼风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万港元） 20,950 18,456 22,241 24,901 27,999 18,456 22,241 24,901 27,999 增长率 9% -12% 21% 12% 12% EBITDA（百万港元） 16,269 13,185 16,494 18,658 20,778 归母净利润（百万港元） 12,535 10,078 12,814 14,527 16,186 增长率 9% -20% 27% 13% 11% EPS（港元/股） 9.86 7.96 10.1 11.4 12.8 市盈率（P/E） 45.14 42.35 33.45 29.50 26.46 市净率（P/B） 11.30 8.53 6.81 5.53 4.58 数据来源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为2023年3月3日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年03月05日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 买入 行 业： 港股行业 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 338港元 目标价格： 448港元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1268/1268 流通A股市值（百万港元） 4282.75 每股净资产（港元） 39.22 资产负债率（%） 87.66 一年内最高/最低（港元） 399.86/208.20 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《香港交易所（0388）\港股行业行业交投情绪低迷拖累全年业绩，Q4边际改善》2023.02.26 2、《香港交易所（0388）\港股行业行业受益于资金端和资产端双重修复》2022.12.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 ➢ 扩容将扩大南北向资金交易，港交所景气度进入长上行周期 去年四季度以来，港交所交易景气度明显修复，今年以来交易热情不减。2023年2月港交所ADT为1182亿港币，同比-9%，环比-16%；2023年至今港交所ADT为1282亿港币，同比2022年+3%。2023年2月南向ADT为344亿港币，同比+20%，环比+1%；北向ADT为1046亿港币，同比-2%，环比+5%。2023年至今南向ADT为343亿港币，同比2022年+17%；2023年至今北向ADT为1017亿港币，同比2022年-6%。互联互通的扩容可以进一步促进南北向资金交易的扩大和活跃，是互联互通机制不断发展和优化的又一重要里程碑。 此外，本次港股通新纳入4家外国公司。虽然此次纳入南向股票池的外国公司数量不多，但它们的加入可以进一步提升香港对于国际公司的吸引力，有利于提升外国公司在华知名度。同时，外国公司的加入赋予国内投资者更多的可选择性，为其布局海外资产提供便利。 ➢ 盈利预测与投资建议 互联互通扩容不仅直接对港交所短期ADT形成积极影响，并对其在资产端和资金端吸引力有明确提升。我们维持此前盈利预测，公司23/24/25年收入分别为22,736/22,241/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应23年44X PE），维持“买入”评级。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 图表1：营业总收入（亿港币）及增速 图表2：净利润（亿港币）及增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：利润率 图表4：分部收入（亿港币） 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表5：港交所ADT（亿港币） 图表6：互联互通ADT（亿港币） 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 13215916319221018519%20%3%18%9%-12%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050100150200250201720182019202020212022营业收入（亿港币）YoY74939411512510128%26%1%23%9%-20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120140201720182019202020212022净利润（亿港币）YoY73%74%75%76%78%71%56%59%58%60%60%55%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201720182019202020212022EBITDA利润率净利润率343936506151223530323432486262768076050100150200250201720182019202020212022现货股本证券及金融衍生品商品交易后业务科技公司项目882107487212951667124932%22%-19%49%29%-25%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020040060080010001200140016001800201720182019202020212022港交所ADT（亿港币）YoY41981271082444173175311523346510191413116922%138%29%-15%126%71%-24%-30%117%102%100%119%39%-17%-50%0%50%100%150%020040060080010001200140016002016201720182019202020212022沪深港股通ADT—南向（买+卖）（亿港币）沪深港股通ADT—北向（买+卖）（亿港币）YoY（南向）YoY（北向） 4 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意