长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 31.23 市场优化平均市盈率 16.87 国金石油化工指数 2091.90 沪深300指数 3346.03 上证指数 3122.98 深证成指 10334.76 中小板综指 11564.17 相关报告 1.《非OPEC协议减产利好油价，PTA丙烯酸价差上涨-石油化工行...》，2016.12.12 5.《OPEC冻产大戏即将上演，油价迎来大考-OPEC冻产大戏即将...》，2016.11.27 郭一凡 联系人 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 洪吉然 联系人 hongjiran@gjzq.com.cn 油气改革有望加速，聚酯和丙烯酸景气度继续提升 行业点评 1. 国际油价：减产持续利好油价，美元加息导致油价震荡  上周国际油价震荡上升。上周布伦特期货结算均价为54.91美元/桶，环比上升1.65%， WTI期货结算均价51.93美元/桶，环比上升1.89%。油价呈现冲高回落再回升的状态，原因是因为减产对市场持续正向刺激，但周中美联储加息会议决定加息导致市场信心受挫，油价出现震荡。在产油国减产的刺激下，短期油价最高涨幅超过25%，预计后期油价将进入震荡盘整阶段，等待减产执行的验证。  本周话题：油气改革有望加速，市场化进程将进一步推进 近期天然气市场化改革政策密集出台，预计酝酿近三年的油气体制改革方案将于今年底或明年初正式出台。新一轮油气改革主要有三个看点： （1）打破行业垄断，推动全产业链合作。新一轮油气改革有望重点放开矿权市场，放宽油气勘探准入限制，进一步开放原油进口权并允许民企进入炼油环节，进一步下放LNG进口权并吸引更多民营资本加入。 （2）大石油公司企业改革或将提速。新一轮油气改革将加速推进石化行业国企改革，主要方向包括混改、资产证券化以及股权激励。“两桶油”先后进行专业化重组和平台化整合，旗下上市平台值得关注。 （3）天然气管输和价格改革或是重头戏。预计新一轮油气改革将对管网独立采取分步走的路径，即先在“三桶油”内部实现管输业务的独立核算，待时机成熟再成立完全独立于三大石油公司的国家管网公司。管网独立有利于进一步理顺天然气价格机制，天然气市场化定价是大势所趋。 2. 国内石油化工市场：聚酯产业链价差继续扩大，丙烯酸及酯行业景气度高位  上周石化产品价格上涨前三位的产品锦纶长丝（+15%），己内酰胺（+13%），己二醇（+11%）；价差上涨前三位为锦纶长丝-己内酰胺（+49%）、PTA-PX（+39%）、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈（+25%）。  停产致聚酯产业链价差大涨。本周仪征PTA、珠海碧辟 PTA装置停车导致PTA价格大涨，聚酯产业链价差继续扩大。PTA-PX价差上涨39%，涤纶长丝-PTA&乙二醇价差增加9%。四季度以来PTA涨价近200元，涤纶长丝上涨近1500元，行业景气度维持高位。  丙烯酸及酯价格继续走高。厂家装置开工不足、库存低位，市场供应紧张局面延续，丙烯酸周均价上调1100元/吨，丙烯酸丁酯周均价上调1150元/吨，丙烯酸-丙烯价差由4718.38元/吨上升至5597.09/吨，涨幅为19%。 投资建议  油气改革加速，关注：大石油公司资产重组，关注中石油旗下大庆华科、*ST济柴、*ST天利；中石化旗下泰山石油；中化旗下中化国际；打破产业垄断，推动上中下游合作，利好上游民营企业（洲际油气、新奥股份）和油服企业（惠博普、通源石油等）；关注天然气市场化改革，LNG进口放开利好中天能源、新奥股份。  聚酯产业链价差上涨，关注桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。  丙烯酸及酯价差上行，关注卫星石化。 风险提示：油价大幅波动，油气改革方案受阻，化工品价格淡季补跌 169418081922203721512265151218160318160618160918国金行业 沪深300 2016年12月19日 石油化工行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、油气改革进入倒计时，全产业链协作提升新高度 ....................................... 4 1.1 石化行业垄断已久，油气改革箭在弦上 ................................................... 4 1.2 三条主线关注油气改革 ............................................................................. 5 二、原油及化工品市场 ...................................................................................... 8 2.1国际原油市场：美元加息引致原油动荡，后期伊朗或成不确定因素 ........ 8 2.2国内石化产品市场：丙烯酸及酯价格继续上行，聚酯产业链价差持续扩大 ..................................................................................................................... 13 三、上市公司重要公告 .................................................................................... 19 四、行业重要新闻 ........................................................................................... 21 五、板块表现 ................................................................................................... 23 图表目录 图表1：石油产业链垄断分析 ............................................................................ 4 图表2：天然气产业链垄断分析 ........................................................................ 5 图表3：近期油气管网改革相关政策一览 .......................................................... 7 图表 4：上周布伦特均价54.91（1.65%）、WTI均价51.93（1.89%） .............. 9 图表 5：原油月度价格走势预测........................................................................ 9 图表 6：上周美元指数上涨1.29%，WTI期货结算均价上涨1.89% .................. 10 图表 7：美国活跃钻机数510台，较前一周增加12台 ................................... 10 图表 8：美国原油库存较前一周减少256.3万桶 ............................................ 11 图表9：美国原油日产量较前一周增加9.9万桶/日 ....................................... 11 图表10：美国汽油和馏分燃料油库存变化 ...................................................... 12 图表11：美国汽油和馏分燃料油产量变化 ...................................................... 12 图表12：丙烯酸-丙烯价差 .............................................................................. 13 图表13：丙烯酸丁酯-丙烯酸价差 ................................................................... 13 图表 14：主要化工产品价格变动 .................................................................... 13 图表15：石化价差表 ...................................................................................... 15 图表16：PTA-PX价差 ...................................................................................... 17 图表17：涤纶-PTA-PX价差 ............................................................................. 17 图表18：丙烯-丙烷价差 ................................................................................. 17 图表19：PX-石脑油价差 ................................................................................. 17 图表20：乙烯-石脑油价差 .............................................................................. 17 图表21：聚乙烯-石脑油价差 .......................................................................... 17 图表22：聚乙烯-乙烯价差 .............................................................................. 18 图表23：丙烯-石脑油价差 .............................................................................. 18 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表24：聚丙烯-丙烯价差 .............................................................................. 18 图表25：聚丙烯-石脑油价差 ...................................................