公司信息更新报告：2022Q4业绩符合预期，继续看好2023年盈利提升

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 九号公司（689009.SH） 2023年03月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/1 当前股价(元) 33.54 一年最高最低(元) 60.66/30.14 总市值(亿元) 23.96 流通市值(亿元) 17.16 总股本(亿股) 0.71 流通股本(亿股) 0.51 近3个月换手率(%) 470.8 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3自主品牌恢复高增，费用提升挤压短期利润—公司信息更新报告》-2022.10.25 《宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善—公司信息更新报告》-2022.8.16 《2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线—公司信息更新报告》-2022.4.26 2022Q4业绩符合预期，继续看好2023年盈利提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022Q4业绩基本符合预期，继续看好长期盈利提升，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，预计2022年实现营收101.21亿元（+10.66%），归母净利润4.46亿元（+8.54%），扣非归母净利润3.85亿元（+50.42%）。单季度来看，2022Q4预计实现营收24.89亿元（+28.05%），归母净利润0.52亿元（+133.25%），扣非归母净利润-0.12亿元（+87.26%）。根据业绩快报，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.46/6.97/10.55亿元（原值为4.55/7.51/11.56亿元），对应EPS为6.30/9.85/14.9元，当前股价对应PE为69.4/44.4/29.3倍，考虑到两轮车高端系列新品占比提升及渠道拓展有望拉动长期盈利提升，维持“买入”评级。  滑板车终端需求稳定，电动两轮车受益渠道拓展和新品拉动延续快速增长 收入端，海外滑板车终端保持良好需求，预计2022Q4智能滑板车TOC自主品牌和TOB渠道延续较高双位数增长，TOC小米渠道延续此前下滑态势；电动两轮车在中高端新品拉动以及渠道门店数量拓展背景下预计保持高速增长态势；割草机器人订单逐步交付，预计同比较大幅度增长。业绩端，预计2022年公司净利率4.4%（-0.09%），扣非净利率3.81%（+1.01pct），单季度来看2022Q4净利率2.09%（+0.94pct），扣非净利率-0.48%（+4.33pct），单季度利润率差异主要来自于政府补助，2022年政府补助等事项同比增加0.44亿元，预计2022Q4获得较大政府补助等，同比差异主要系同期较高投资收益。伴随高毛利新品放量公司电动两轮车利润率逐步提升，从而带动公司整体扣非净利率延续同比提升趋势。  负面因素影响减弱，看好2023年滑板车收入改善以及两轮车带动盈利提升 展望2023年，电动两轮车将继续围绕中高端市场推新同时持续开拓线下门店，魔镜数据显示2022年高端F系列以及机械师系列新品销量占比快速提升，高单价产品占比提升或继续带动公司两轮车盈利提升。滑板车方面公司推出UiFi系列及E2新品，伴随海外线下出行需求恢复，预计公司自主品牌和TOB渠道业务延续较好增长。全地形车伴随产品矩阵完善，2023年增长有望边际改善。  风险提示：欧美滑板车政策风险；行业竞争加剧；两轮车渠道拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,003 9,146 10,121 13,815 17,961 YOY(%) 30.9 52.4 10.7 36.5 30.0 归母净利润(百万元) 73 411 446 697 1,055 YOY(%) 116.2 458.8 8.5 56.4 51.3 毛利率(%) 27.7 23.2 24.8 25.8 26.3 净利率(%) 1.2 4.5 4.4 5.0 5.9 ROE(%) 2.0 9.5 9.4 12.8 16.3 EPS(摊薄/元) 1.04 5.80 6.30 9.85 14.90 P/E(倍) 421.0 75.3 69.4 44.4 29.3 P/B(倍) 8.4 7.2 6.6 5.7 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2022-032022-072022-11九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5364 6127 6637 8683 9922 营业收入 6003 9146 10121 13815 17961 现金 2198 1726 2859 2357 4933 营业成本 4341 7022 7611 10251 13237 应收票据及应收账款 757 771 1352 1438 2105 营业税金及附加 34 36 45 65 78 其他应收款 39 34 151 62 177 营业费用 448 592 870 1160 1455 预付账款 76 183 30 259 156 管理费用 478 520 698 829 1060 存货 1345 2383 1329 3733 1670 研发费用 462 504 622 746 952 其他流动资产 947 1030 916 834 881 财务费用 72 99 -101 69 90 非流动资产 1194 1545 1431 1593 1726 资产减值损失 -35 -51 -101 -99 -136 长期投资 9 14 21 29 37 其他收益 10 17 15 15 15 固定资产 489 589 599 781 943 公允价值变动收益 8 53 16 10 10 无形资产 360 339 315 298 285 投资净收益 15 90 13 13 14 其他非流动资产 335 603 497 486 461 资产处置收益 -1 42 2 11 13 资产总计 6558 7672 8068 10277 11648 营业利润 145 511 522 843 1278 流动负债 2711 3152 3163 4608 4911 营业外收入 16 9 28 15 15 短期借款 318 0 0 0 0 营业外支出 9 20 8 10 10 应付票据及应付账款 1727 1941 2035 3319 3594 利润总额 152 500 542 848 1283 其他流动负债 666 1212 1129 1289 1316 所得税 79 92 98 153 231 非流动负债 150 247 117 185 203 净利润 73 408 444 695 1052 长期借款 0 21 -109 -41 -24 少数股东损益 0 -3 -1 -2 -3 其他非流动负债 150 226 226 226 226 归属母公司净利润 73 411 446 697 1055 负债合计 2861 3400 3280 4794 5114 EBITDA 190 570 578 893 1324 少数股东权益 0 -2 -3 -5 -8 EPS(元) 1.04 5.80 6.30 9.85 14.90 股本 0 0 71 71 71 资本公积 7406 7579 7579 7579 7579 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 -3482 -3071 -2627 -1932 -881 成长能力 归属母公司股东权益 3697 4275 4791 5488 6543 营业收入(%) 30.9 52.4 10.7 36.5 30.0 负债和股东权益 6558 7672 8068 10277 11648 营业利润(%) 136.5 251.5 2.2 61.5 51.6 归属于母公司净利润(%) 116.2 458.8 8.5 56.4 51.3 获利能力 毛利率(%) 27.7 23.2 24.8 25.8 26.3 净利率(%) 1.2 4.5 4.4 5.0 5.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 2.0 9.5 9.4 12.8 16.3 经营活动现金流 896 -161 1214 -322 2908 ROIC(%) 1.3 8.2 8.1 11.4 14.5 净利润 73 408 444 695 1052 偿债能力 折旧摊销 84 121 106 126 152 资产负债率(%) 43.6 44.3 40.7 46.6 43.9 财务费用 72 99 -101 69 90 净负债比率(%) -49.6 -36.2 -60.0 -41.4 -74.1 投资损失 -15 -90 -13 -13 -14 流动比率 2.0 1.9 2.1 1.9 2.0 营运资金变动 422 -822 761 -1174 1656 速动比率 1.4 1.0 1.6 1.0 1.6 其他经营现金流 259 122 17 -26 -27 营运能力 投资活动现金流 -1108 -8 -101 -197 -270 总资产周转率 1.2 1.3 1.3 1.5 1.6 资本支出 324 266 -13 124 129 应收账款周转率 11.3 12.0 9.5 9.9 10.1 长期投资 -802 159 -7 -8 -8 应付账款周转率 3.9 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 -1586 417 -121 -80 -149 每股指标（元） 筹资活动现金流 1454 -304 20 17 -62 每股收益(最新摊薄) 1.04 5.80 6.30 9.85 14.90 短期借款 218 -318 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 12.66 -2.28 17.15 -4.55 41.08 长期借款 0 21 -130 68 18 每股净资产(最新摊薄) 52.22 60.39 66.68 76.53 91.43 普通股增加 0 0 71 0 0 估值比率 资本公积增加 1540 173 0 0 0 P/E 421.0 75.3 69.4 44.4 29.3 其他筹资现金流 -304 -180 79 -51 -80 P/B 8.4 7.2 6.6 5.7 4.8 现金净增加额 1207 -510 1133 -502 2576 EV/EBITDA 148.9 50.5 47.4 31.4 19.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者