公司信息更新报告：2023年业绩符合预期，盈利能力持续提升

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康斯特（300445.SZ） 2024年03月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/3/28 当前股价(元) 18.41 一年最高最低(元) 21.36/12.69 总市值(亿元) 39.11 流通市值(亿元) 25.45 总股本(亿股) 2.12 流通股本(亿股) 1.38 近3个月换手率(%) 459.03 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1业绩符合预期，高端MEMS压力传感器已进入逐步使用阶段 —公司信息更新报告》-2023.8.31 《高精度MEMS压力传感器打破海外垄断，量产在即，成长可期—公司首次覆盖报告》-2023.7.15 2023年业绩符合预期，盈利能力持续提升 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） 张健（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790123040050  业绩符合预期，收入结构优化带动毛利率向上 公司2023年实现营收4.98亿元，同比增长20.4%；归母净利润1.02亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润9721万元，同比增长7.0%。2023Q4实现营收1.67亿元，同比增长36.0%，归母净利润3175万元，同比增长158%。公司综合毛利率为64.5%，同比增加1.0个百分点，主要因素系汇率波动，同时高附加值的校准测试产品收入占比提升、数字化平台收入增长。考虑海外经济形势变化，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.34/1.72/2.26亿元（2024-2025年前值为1.44/2.04亿元），EPS为0.63/0.81/1.07元（2024-2025年前值0.68/0.96元），当前股价对应PE为28.7/22.4/17.0倍。考虑到公司压力传感器放量在即，我们维持“买入”评级。  国内市场营收高速增长，国际竞争力持续增长 2023年国内、国际市场收入分别为2.83、2.15亿元，同比增速分别为21.8%、18.5%。国内市场营收高速增长，主要系为校准测试产品业务重点行业客户的订单落地、数字化平台业务的快速拓展以及国产替代需求增加。在国际市场，公司90%产品销往美欧日等工业发达区域，部分主打产品面价高于国际竞争对手10%，充分体现产品技术先进性和市场竞争力。  高精度压力传感器量产在即，打开第二成长曲线 公司延庆扩产项目一期正式投产，目前高端压力传感器已实现综合性能指标0.01% F.S，覆盖（-0.1~10）MPa多个宽量程传感器产品化，初步达成主业“补链、强链”目标。全球主流产品难以同时兼顾高精度和宽量程，公司新品具有明显技术优势。此外自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本，随着高端压力传感器逐步放量，公司业绩增长有望打开广阔空间。  风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 414 498 640 797 992 YOY(%) 17.2 20.4 28.5 24.5 24.5 归母净利润(百万元) 75 102 134 172 226 YOY(%) 7.7 35.1 31.4 28.3 31.8 毛利率(%) 63.5 64.4 65.5 66.0 67.0 净利率(%) 18.2 20.5 20.9 21.5 22.8 ROE(%) 7.5 9.2 10.9 12.3 14.0 EPS(摊薄/元) 0.36 0.48 0.63 0.81 1.07 P/E(倍) 51.0 37.7 28.7 22.4 17.0 P/B(倍) 3.9 3.5 3.2 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%2023-032023-072023-112024-03康斯特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 566 582 622 697 860 营业收入 414 498 640 797 992 现金 228 225 306 366 449 营业成本 151 177 221 271 328 应收票据及应收账款 97 108 0 0 0 营业税金及附加 5 6 8 8 11 其他应收款 2 2 4 4 5 营业费用 79 92 117 143 177 预付账款 15 7 22 14 31 管理费用 41 55 67 80 99 存货 126 139 191 214 276 研发费用 59 71 90 112 138 其他流动资产 96 99 99 99 99 财务费用 -10 -3 4 7 3 非流动资产 605 641 718 805 915 资产减值损失 -3 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 21 16 16 17 固定资产 320 346 400 464 551 公允价值变动收益 -13 -2 -4 -5 -6 无形资产 203 226 239 252 264 投资净收益 -5 3 1 1 -0 其他非流动资产 82 69 79 89 100 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1171 1223 1340 1503 1775 营业利润 80 114 144 185 243 流动负债 122 79 61 61 116 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 53 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 36 15 0 0 0 利润总额 78 113 143 184 242 其他流动负债 86 64 61 61 62 所得税 2 12 9 11 15 非流动负债 36 40 40 40 40 净利润 76 101 135 173 227 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 1 1 1 其他非流动负债 36 40 40 40 40 归属母公司净利润 75 102 134 172 226 负债合计 158 119 101 101 155 EBITDA 105 147 179 226 294 少数股东权益 19 19 20 20 21 EPS(元) 0.36 0.48 0.63 0.81 1.07 股本 212 212 212 212 212 资本公积 232 232 232 232 232 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 548 635 751 901 1102 成长能力 归属母公司股东权益 994 1085 1219 1381 1598 营业收入(%) 17.2 20.4 28.5 24.5 24.5 负债和股东权益 1171 1223 1340 1503 1775 营业利润(%) 5.4 42.5 26.9 28.2 31.6 归属于母公司净利润(%) 7.7 35.1 31.4 28.3 31.8 获利能力 毛利率(%) 63.5 64.4 65.5 66.0 67.0 净利率(%) 18.2 20.5 20.9 21.5 22.8 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.5 9.2 10.9 12.3 14.0 经营活动现金流 100 109 211 221 220 ROIC(%) 6.7 8.5 10.1 11.5 12.9 净利润 76 101 135 173 227 偿债能力 折旧摊销 34 41 44 52 63 资产负债率(%) 13.5 9.7 7.5 6.7 8.8 财务费用 -10 -3 4 7 3 净负债比率(%) -19.1 -16.9 -21.8 -23.6 -22.2 投资损失 5 -3 -1 -1 0 流动比率 4.6 7.4 10.2 11.4 7.4 营运资金变动 -13 -41 24 -18 -82 速动比率 3.5 5.4 6.6 7.5 4.7 其他经营现金流 8 14 6 7 10 营运能力 投资活动现金流 -210 -70 -123 -144 -178 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 116 109 120 140 172 应收账款周转率 5.3 5.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -94 35 0 0 0 应付账款周转率 4.0 7.0 28.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -0 4 -3 -4 -6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -21 -19 -7 -16 -13 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.48 0.63 0.81 1.07 短期借款 0 0 0 0 53 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.51 0.99 1.04 1.04 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.68 5.11 5.74 6.50 7.52 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 51.0 37.7 28.7 22.4 17.0 其他筹资现金流 -21 -19 -7 -16 -66 P/B 3.9 3.5 3.2 2.8 2.4 现金净增加额 -122 21 81 60 30 EV/EBITDA 34.1 24.5 19.6 15.3 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现