公司信息更新报告：业绩基本符合预期，盈利能力持续提升

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科曙光（603019.SH） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 46.59 一年最高最低(元) 61.20/28.72 总市值(亿元) 681.88 流通市值(亿元) 677.67 总股本(亿股) 14.64 流通股本(亿股) 14.55 近3个月换手率(%) 363.28 股价走势图 数据来源：聚源 《现金流高增长，深度布局智算—公司信息更新报告》-2024.4.19 《业绩接近预告上限，AI算力布局领先—公司信息更新报告》-2023.10.31 《业绩符合预期，持续完善高端计算生态—公司信息更新报告》-2023.8.28 业绩基本符合预期，盈利能力持续提升 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内智算领军，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为22.94、29.36、36.62亿元，对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍，考虑公司国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。  业绩基本符合预期，盈利能力持续提升 （1）公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入24.79亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长8.86%；实现扣非归母净利润5661.93万元，同比增长16%。 （2）公司综合毛利率为26.85%，同比提升2.81个百分点，盈利能力进一步提升；销售费用率、管理费用率、研发费用率为6.52%、2.99%和14.66%，同比提升1.33、0.16、1.85个百分点。  AIGC加速发展带动智算需求大幅提升，公司深度布局智算 面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且，公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新，通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的 4 家厂商之一；2023年2月，曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台；6月，公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。  风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,008 14,353 16,674 19,275 21,937 YOY(%) 16.1 10.3 16.2 15.6 13.8 归母净利润(百万元) 1,544 1,836 2,294 2,936 3,662 YOY(%) 33.4 18.9 24.9 28.0 24.7 毛利率(%) 26.3 26.3 26.8 27.4 28.2 净利率(%) 11.9 12.8 13.8 15.2 16.7 ROE(%) 9.1 9.6 10.7 12.2 13.2 EPS(摊薄/元) 1.06 1.25 1.57 2.01 2.50 P/E(倍) 44.3 37.3 29.8 23.3 18.7 P/B(倍) 4.0 3.7 3.3 2.9 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-042023-082023-12中科曙光沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 16820 14929 21012 20261 28661 营业收入 13008 14353 16674 19275 21937 现金 6155 7193 6784 8296 8936 营业成本 9592 10584 12198 13985 15756 应收票据及应收账款 2795 2683 1022 5403 4347 营业税金及附加 54 53 62 71 81 其他应收款 172 77 2008 0 2437 营业费用 620 751 834 867 921 预付账款 423 137 778 213 880 管理费用 310 294 333 385 439 存货 6379 3430 9277 5159 10850 研发费用 1105 1316 1501 1677 1755 其他流动资产 896 1409 1143 1190 1211 财务费用 -99 -80 -103 -163 -130 非流动资产 14990 16686 19614 22468 25264 资产减值损失 -128 -86 -209 -250 -300 长期投资 6395 6909 8675 10586 12547 其他收益 427 555 611 672 739 固定资产 2198 2291 2505 2701 2839 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3227 4317 5240 5998 6724 投资净收益 248 361 469 609 792 其他非流动资产 3170 3169 3193 3183 3154 资产处置收益 4 -1 -1 -1 -1 资产总计 31810 31615 40626 42729 53925 营业利润 1905 2176 2719 3482 4344 流动负债 6316 4989 11625 11202 19044 营业外收入 12 13 15 18 22 短期借款 288 160 3205 5527 7443 营业外支出 11 9 12 15 20 应付票据及应付账款 2446 2169 5964 3360 9245 利润总额 1906 2179 2723 3485 4346 其他流动负债 3582 2661 2457 2315 2356 所得税 288 301 376 482 601 非流动负债 7753 7145 7173 6843 6578 净利润 1617 1878 2346 3003 3745 长期借款 1484 1275 1020 765 510 少数股东损益 73 42 52 67 84 其他非流动负债 6269 5870 6153 6078 6068 归属母公司净利润 1544 1836 2294 2936 3662 负债合计 14070 12135 18798 18045 25623 EBITDA 2364 2688 3327 4365 5431 少数股东权益 723 831 883 951 1034 EPS(元) 1.06 1.25 1.57 2.01 2.50 股本 1464 1464 1464 1464 1464 资本公积 11004 11186 11186 11186 11186 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 4732 6130 8234 10978 14433 成长能力 归属母公司股东权益 17017 18650 20944 23734 27268 营业收入(%) 16.1 10.3 16.2 15.6 13.8 负债和股东权益 31810 31615 40626 42729 53925 营业利润(%) 34.2 14.2 25.0 28.1 24.8 归属于母公司净利润(%) 33.4 18.9 24.9 28.0 24.7 获利能力 毛利率(%) 26.3 26.3 26.8 27.4 28.2 净利率(%) 11.9 12.8 13.8 15.2 16.7 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.1 9.6 10.7 12.2 13.2 经营活动现金流 1125 3510 587 2558 1919 ROIC(%) 6.1 6.5 7.3 8.4 9.4 净利润 1617 1878 2346 3003 3745 偿债能力 折旧摊销 528 630 674 812 929 资产负债率(%) 44.2 38.4 46.3 42.2 47.5 财务费用 -99 -80 -103 -163 -130 净负债比率(%) 13.4 6.7 17.2 17.2 18.5 投资损失 -248 -361 -469 -609 -792 流动比率 2.7 3.0 1.8 1.8 1.5 营运资金变动 -1133 1033 -1869 -484 -1834 速动比率 1.4 2.0 0.8 1.2 0.8 其他经营现金流 460 409 8 -0 1 营运能力 投资活动现金流 -2533 -2130 -3130 -3055 -2942 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 2685 2167 1110 920 855 应收账款周转率 5.0 5.2 9.0 6.0 4.5 长期投资 -5 3 -1766 -1234 -1961 应付账款周转率 3.8 4.6 3.0 3.0 2.5 其他投资现金流 146 40 -3785 -3370 -4048 每股指标（元） 筹资活动现金流 957 -147 -903 -313 -261 每股收益(最新摊薄) 1.06 1.25 1.57 2.01 2.50 短期借款 288 -127 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 2.40 0.40 1.75 1.31 长期借款 790 -209 -255 -255 -255 每股净资产(最新摊薄) 11.63 12.74 14.31 16.22 18.63 普通股增加 1 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3026 182 0 0 0 P/E 44.3 37.3 29.8 23.3 18.7 其他筹资现金流 -3148 8 -648 -58 -6 P/B 4.0 3.7 3.3 2.9 2.5 现金净增加额 -420 1237 -3454 -810 -1276 EV/EBITDA 30.3 26.3 22.0 16.9 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证