请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月02日晨会纪要数据日期:2023-03-01上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3312.3411914.314126.9412590.892929.49994.63涨跌幅度（%）0.991.101.410.960.980.42成交金额（亿元）3843.875345.422553.742105.412008.24594.09晨会主题【重点推荐】行业与公司锦浪科技(300763.SZ)深度报告:立足全球分布式光伏，乘储能之风而起炬光科技(688167.SH)深度报告:稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长【常规内容】宏观与策略宏观快评:宏观经济数据前瞻-2023年2月宏观经济指标预期一览策略月报:3月多资产配置观点-左侧布局宽信用行业与公司机械行业专题:军工检测行业专题-结构性高景气成长赛道，受益第三方检测趋势拼多多(PDD.O)海外公司深度报告:电商深度研究系列二——下沉市场格局清晰，白牌带动主站收费能力快速提升云音乐(09899.HK)海外公司财报点评:2022H2调整后利润侧转正，用户数重回正增长海伦司(09869.HK)财报点评:多因素致2022年经营承压，酒馆龙头整装再出发新宝股份(002705.SZ)财报点评:内销稳健外销承压，经营有望触底反弹倍轻松(688793.SH)财报点评:短期业绩承压，疫后复苏可期南网能源(003035.SZ)公司快评:2022年归母净利润5.5亿，分布式光伏和工商业储能规模有望快速增长捷佳伟创(300724.SZ)深度报告:充分受益TOPCon扩产，异质结、钙钛矿未来可期鼎阳科技(688112.SH)深度报告:通用电子测量仪器国内领先企业，国产替代加速成长东微半导(688261.SH)财报点评:新产品硅方碳实现出货，23年公司有望多维增长顺络电子(002138.SZ)财报点评:消费电子业务承压，汽车电子、光伏储能新业务持续扩张海泰新能(835985.BJ)深度报告:扩张中的光伏组件新锐，上游价格回归带动盈利显著修复华利集团(300979.SZ)公司快评:全年业绩预计增长16%，关注品牌去库市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数03月02日收盘指数涨跌幅%道琼斯33597.920纳斯达克10961.46-0.48S&P5003801.78-0.44法国CAC406000.24-0.72德国DAX14261.19-0.57日经22527574.43-0.4恒生20619.714.21基金指数03月02日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3031.990.01股票基金指数11169.780.31混合基金指数10340.780.47汇率03月02日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.05-0.31美元兑人民币6.93-0.12美元兑港币7.840.06美元兑日元136.220.0非流通股解禁03月02日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期建业股份8494.71100.002023-03-02美迪凯401.331.762023-03-02利元亨600.0011.142023-03-01药明康德4.180.672023-03-01傲农生物356.9218.432023-03-01国网英大381879.58100.002023-02-27海泰新光326.708.962023-02-27中银证券132631.57100.002023-02-27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告存拐点金融工程金融工程月报:券商金股2023年3月投资月报金融工程周报:私募基金周报-上周转债交易策略私募收益中位数0.52%，百亿私募调研聚焦电子、机械板块金融工程日报:TMT板块大幅上涨，沪指再次突破3300点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3【重点推荐】行业与公司锦浪科技(300763.SZ)深度报告:立足全球分布式光伏，乘储能之风而起深耕分布式光伏赛道，成就国产领军品牌。锦浪科技成立于2005年，公司主营光伏并网逆变器、储能逆变器的研发生产和销售。公司是全球分布式光伏逆变器的领先企业，2021年在全球光伏逆变器出货排名第四，占比6.6%。2022年前三季度公司实现营收41.67亿元（同比+80.86%），实现归母净利润7.03亿元（同比+93.66%）。从营收结构来看，2022年上半年光伏逆变器营收占比74%，储能产品营收占比12%。立足全球分布式光伏，乘储能之风而起。1）分布式光伏进入高速发展。我们预计2022-2025年全球光伏新增装机将从230GW增长至547GW，其中分布式光伏将从120GW增长至250GW，CAGR25.2%；2）全球储能市场实现景气共振。随着国内电力现货市场的发展、新能源配储政策的落实以及电网调节资源的建设，国内储能市场迎来爆发式增长。海外市场随着补贴政策出台以及光储结合的推进，同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求。我们预计全球分布式储能将实现快速发展，2022-2026年全球工商业储能新增装机容量将从4.7GWh增长至90.2GWh，CAGR109%，至2026年全球工商业储能新增装机渗透率将达到11.2%；2022-2026年全球户用储能新增装机容量从10.6GWh增长至187.2GWh，CAGR105%，至2026年全球户用储能新增装机渗透率将达到23.3%；3）业务结构持续优化。随着国内外分布式储能的快速发展，公司主营业务当中储能业务占比有望持续提升，储能产品单价和毛利率高于光伏业务，有望优化业务结构，提升盈利能力。全球化布局，受益于海外市场发展。公司成功进行业务全球化布局，产品远销欧洲、拉美、澳洲、印度、美国等主要市场，及时把握海外发展红利期，2022年前三季度公司海外业务占比58.5%，海外逆变器业务毛利率为32.9%，国内逆变器业务毛利率为19.7%。盈利预测与估值：公司是全球组串式逆变器领军企业，受益于全球光伏、储能行业高增长。我们预计公司2022-2024年实现光伏产品销售86.4/132/170万台，储能产品销售21.9/64/110万台，2022-2024年归母净利润10.74/20.54/27.76亿元（+127%/91%/35%），EPS分别为2.71/5.18/7.00元。结合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理估值176.12-196.84元，对应2023年估值为34-38倍，相对目前股价有12%-25%溢价，首次覆盖，给予增持评级。风险提示：原材料波动的风险、行业竞争加剧的风险、全球政策波动的风险；证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、李恒源（S0980520080009）炬光科技(688167.SH)深度报告:稀缺激光元器件厂商，中游延伸加速成长公司主营激光产业上游元器件业务，并向中游模组延伸。炬光科技起家激光产业上游高功率半导体激光器业务，并在2017年收购德国LIMO公司，获得光学整形能力。通过结合上游技术能力，公司向中游模组业务开拓并重点围绕汽车应用（激光雷达）、泛半导体等领域布局。根据2021年年报，公司上游半导体激光业务收入1.99亿元，营收占比42%；激光光学收入2.1亿元，占比44%；中游代表性业务汽车应用营收0.52亿元，营收占比11%。上游:国产替代与应用创新。1）半导体激光业务：激光器市场目前国内占比超过60%，驱动上游实现国产替代。半导体激光器是应用最广泛的一类，公司在泵浦源、热沉等多核心环节实现突破，叠加直接应用，预计2025年对应市场规模超过20亿美元；2）激光光学业务：核心是微光学技术发展带来的应用领域不断扩大，炬光科技旗下LIMO公司拥有国际领先的微光学整形技术和独创晶圆级同步结构化制备技术，以准直FAC和折射元件两类基础场景支撑市场规模约为7.7亿美元，激光雷达等新兴领域有望持续贡献增量。中游：抓住激光雷达等新兴领域发展机遇，多点开花。1）激光雷达预计未来5年出货量复合增速超过 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4100%，炬光科技定位发射模组环节，价值量占比约为20%，根据测算，2025年对应市场规模约为8.1亿美元，公司已拿到大陆集团订单（4亿元合作协议分多个年度交付），新量产项目可期；2）泛半导体：公司通过技术自研，布局集成电路、显示面板等行业激光退火、激光剥离等系统，2021年退货设备全球市场规模为7.2亿美元，公司目前已导入台积电供应链，并拿到上海微电子、北京华卓精科订单；3）医疗健康：公司在专业和家用医美市场双布局，当前仅家用脱毛仪单品预计市场规模接近100亿元，公司和Cyden集团针对家用市场已经签订价值约8亿元合作协议。技术实力全球领先，各业务均导入下游头部厂商。技术方面，公司自研形成的九大核心技术指标均位居国内甚至国际领先地位，确保了公司的产品实力和技术创新；品牌方面：公司在光纤激光器、光刻、医美等市场，均已和头部客户达成合作，并逐步形成独有的品牌价值。行业影响力和认可度的提升有望助力各类产品的业务落地，推动公司长期成长。盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2022-2024年归母净利润1.27/1.85/2.60亿元（+88%/45%/41%），EPS分别为1.41/2.05/2.89元，对应PE分别为86/59/42倍。首次覆盖，暂未给予投资评级，建议关注。风险提示：框架协议合作的风险；激光雷达行业进展不及预期的风险；公司产品在新兴应用领域的销售存在不确定的风险。证券分析师：马成龙（S0980518100002）【常规内容】宏观与策略宏观快评:宏观经济数据前瞻-2023年2月宏观经济指标预期一览1-2月国内宏观经济数据将在3月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2023年1-2月主要经济数据预测。结论：在政府投资推动下，预计1-2月国内经济将明显反弹。2023年国内地方政府债提前批额度顶格下达，地方政府专项债投向范围也进一步扩大，这为1-2月国内投资增长提供了充裕的财政支持。春节后国内食品价格明显下跌，预计2月CPI环比约为0.2%，CPI同比回落至1.7%；春节后国内生产供应活动恢复正常，生产资料供给明显增加，2月上、中旬国内生产资料价格有所回落，预计2023年2月国内PPI环比在零附近，PPI同比继续回落至-1.2%左右；在政府投资拉动下，国内就业或有较明显的好转，预计1-2月国内社会消费品零售总额同比增速回升至2%；高基数影响下，1-2月工业增加值、固定资产投资同比或分别回落至1%、3%；海外经济增长仍处于回落过程中，预计1-2月国内出口同比延续去年底的明显负增长；货币政策继续支持实体经济，预计2月国内信贷维持同比多增、社会融资存量同比增速较上月明显回升。证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）策略月报:3月多资产配置观点-左侧布局宽信用货币-信用“风火轮”：布局紧货币、宽信用格局目前处在“紧货币+紧信用”向“紧货币+宽信用”切换的格局。信用方面，尽管开年1月份社融同比增速下行，但是更为敏感的、领先于社融存量增速的信用脉冲已经出现企稳动力，主要来自信贷的增长，其中企业中长贷是信贷同比增量的最大支撑，向后看我们对于一、二季度交接期间的“宽信用”较为乐观，虽然信贷投放节奏可能有所放缓，但信用债发行将逐步修复，赤字率的确定落地也将对政府融资形成支撑，都会助力对公信贷形成接力。货币方面，Shibor3M利率自去年11月出现上行，《四季度货币政策执行报告》指出“引导市场利率围绕政策利率波动”，指向本轮“宽货币”收尾。在货币-信用“风火轮”2.0版本下，紧货币、宽信用格局下的历史经验为股票胜率大幅提高、在主要资产中表现最好； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5商品其次，债市录得熊市概率偏大，建议左侧布局。2023年3月大类资产价格展望股票方面，2022年8月以来，市场风格均衡，行业轮动加快，本轮上涨