2022年业绩快报点评：Q4业绩承压，布局车规发力未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 思瑞浦（688536.SH）2022年业绩快报点评 Q4业绩承压，布局车规发力未来 2023年03月01日 ➢ 事件：2月20日，思瑞浦发布2022年业绩快报。公司2022年实现营收17.83亿元，YoY+34.50%，归母净利2.67亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利5.65亿元，YoY-3.67%。 ➢ 通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压。Q4单季度实现营收3.15亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致Q4归母净利-0.10亿元，出现亏损，环比下降幅度达124.21%。剔除股权激励之后归母净利3604.78万元。 具体拆分产品结构来看，Q4公司信号链产品实现收入2.27亿元，YoY-27.41%，营收占比72.26%；电源管理芯片产品实现收入8730.83万元，YoY-28.23%,营收占比27.74%。 ➢ 电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，截至2022年底技术研发人员同比增加76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。 其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22年7月份，公司投入超募资金2.9亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB 及CMTI性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。 ➢ 投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.82/5.31/7.34亿元，对应现价PE分别为108/57/42倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,326 1,783 2,099 2,795 增长率（%） 134.1 34.5 17.7 33.2 归属母公司股东净利润（百万元） 444 282 531 734 增长率（%） 141.3 -36.4 88.2 38.4 每股收益（元） 3.71 2.36 4.44 6.14 PE 69 108 57 42 PB 9.6 8.8 7.7 6.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年2月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 254.83元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.思瑞浦（688536.SH）2022年三季报点评：短期承压，新品布局蓄力未来-2022/11/08 2.思瑞浦（688536.SH）2022年中报点评：Q2业绩超预期，新品新领域持续拓展-2022/08/22 3.思瑞浦（688536.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，电源管理产品快速成长-2022/04/21 4.思瑞浦（688536.SH）事件点评：再发数字隔离新品，平台化布局愈发完善-2022/04/12 5.思瑞浦（688536.SH）2021年年报点评:Q4电源管理占比提至3成，平台化布局渐显成效-2022/03/14 思瑞浦(688536)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,326 1,783 2,099 2,795 成长能力（%） 营业成本 523 741 862 1,156 营业收入增长率 134.06 34.50 17.68 33.16 营业税金及附加 10 14 16 21 EBIT增长率 131.16 -52.60 136.96 45.09 销售费用 57 63 82 114 净利润增长率 141.32 -36.42 88.16 38.36 管理费用 65 120 142 199 盈利能力（%） 研发费用 301 664 568 682 毛利率 60.53 58.44 58.93 58.63 EBIT 382 181 429 622 净利润率 33.45 15.81 25.28 26.27 财务费用 -3 -26 -51 -61 总资产收益率ROA 12.89 7.45 12.28 14.37 资产减值损失 -3 -2 0 0 净资产收益率ROE 13.97 8.13 13.45 15.94 投资收益 59 56 44 59 偿债能力 营业利润 446 286 550 760 流动比率 12.83 11.49 10.95 9.60 营业外收支 -0 -1 -1 -1 速动比率 11.85 10.37 9.84 8.49 利润总额 445 285 549 759 现金比率 1.18 8.24 8.04 7.15 所得税 2 3 18 25 资产负债率（%） 7.74 8.38 8.70 9.81 净利润 444 282 531 734 经营效率 归属于母公司净利润 444 282 531 734 应收账款周转天数 72.51 80.43 67.24 48.39 EBITDA 404 214 480 693 存货周转天数 102.12 112.99 111.07 108.72 总资产周转率 0.39 0.47 0.49 0.55 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 297 2,366 2,779 3,367 每股收益 3.71 2.36 4.44 6.14 应收账款及票据 264 403 391 379 每股净资产 26.55 29.00 32.99 38.52 预付款项 100 93 121 176 每股经营现金流 2.02 0.75 4.39 6.05 存货 146 228 262 344 每股股利 0.61 0.24 0.44 0.61 其他流动资产 2,414 208 231 255 估值分析 流动资产合计 3,222 3,299 3,784 4,520 PE 69 108 57 42 长期股权投资 35 115 115 115 PB 9.6 8.8 7.7 6.6 固定资产 41 90 125 148 EV/EBITDA 74.82 131.24 57.73 39.16 无形资产 16 60 66 74 股息收益率（%） 0.24 0.09 0.17 0.24 非流动资产合计 220 487 538 588 资产合计 3,442 3,786 4,322 5,108 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 95 140 143 206 净利润 444 282 531 734 其他流动负债 157 147 202 265 折旧和摊销 22 33 51 71 流动负债合计 251 287 346 471 营运资金变动 -169 -162 -2 -24 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 242 90 525 724 其他长期负债 15 30 30 30 资本开支 -53 -164 -103 -121 非流动负债合计 15 30 30 30 投资 -1,453 2,083 -12 0 负债合计 266 317 376 501 投资活动现金流 -1,447 1,953 -59 -62 股本 80 120 120 120 股权募资 0 39 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 15 0 0 股东权益合计 3,176 3,469 3,946 4,607 筹资活动现金流 4 26 -54 -74 负债和股东权益合计 3,442 3,786 4,322 5,108 现金净流量 -1,202 2,069 413 588 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 思瑞浦(688536)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何