重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速

证券研究报告·公司深度研究·环境治理 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速 2023年03月01日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.66 一年最低/最高价 21.90/31.09 市净率(倍) 4.55 流通A股市值(百万元) 572.32 总市值(百万元) 2,812.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.52 资产负债率(%,LF) 43.22 总股本(百万股) 94.83 流通A股(百万股) 19.30 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 385 551 769 1,060 同比 8% 43% 40% 38% 归属母公司净利润（百万元） 45 68 101 151 同比 -3% 53% 48% 49% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.72 1.07 1.59 P/E（现价&最新股本摊薄） 63.02 41.15 27.82 18.66 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国家级专精特新“小巨人”，专注于重金属污染防治领域：公司致力于重金属污染防治技术研发，技术起源于中南大学科研团队，目前已形成“三位一体”业务经营体系，包括：重金属污染防治综合解决方案、药剂产品研发与生产销售、运营服务。公司已获得授权的发明专利 43 项、实用新型专利 26 项，获得 “2021 年国家级专精特新“小巨人”企业”实控人同时为公司核心技术人才，紫金矿业子公司为公司第二大股东。 ◼ 重金属污染排放政策趋严，公司四大核心技术助力存量/增量市场开拓。有色金属行业是排放重金属污酸、废水、废渣的重点和源头行业，国家高度重视重金属污染防治，政策不断提升重金属排放限值要求。政策推动下公司凭借核心技术快速开拓市场。与传统方法相比，公司1）污酸资源化治理系列技术综合处理成本可降低约40%~70%；2014-2019年，国内有色金属冶炼行业污酸产出量稳定在1200万m³/年，截至2022年11月，公司新技术处理的污酸量约60万m³/年，公司存量市占率5%；增量市场中，铜锌铅新扩建企业污酸治理选用公司新技术的比例为62.3%。2）重金属废水深度处理与回用技术可提升回用率达90%以上&经济性更优；2020年国内工业废水产生量约180亿m³/年，截至2022年11月，采用公司技术处理的废水量约1.5亿m³/年，公司存量市占率0.83%；2021年全国铜铅锌行业废水15.75亿方，采用公司技术处理的约1.5亿m³，公司铜铅锌行业增量市占率9.6%。3）含砷危废矿化解毒系列技术可满足新标准&经济性更优；2019年，我国含砷危废存量达200万吨，新增量约为50万吨/年；2021年，采用公司技术处理的含砷危废约4万吨，公司存量/增量市占率1.6%/8%。4）重金属污染环境修复系列技术效果稳定，入选“绿色‘一带一路’技术储备库”技术名单。 ◼ 在手订单充沛，大客户示范效应促公司持续发展。截至2022H1，公司在手重金属污染解决方案订单数目增加至66个，订单金额增加至3.5亿元，为2021年对应业务收入2倍以上。项目周期通常在一年以内，在手订单可较快兑现。中国大型有色金属企业中大多为公司客户，如江铜集团、紫金集团、白银集团、五矿集团、湖南黄金等。未来龙头有色企业的示范效应将进一步带动公司拓展其他客户，并降低大客户依赖度。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024 年公司归母净利润0.68/1.01/1.51亿元,同比增加53%/48%/49%, EPS为0.72/1.07/1.59 元，对应PE 41/28/19 倍（估值日期2023/2/28）。考虑到公司的四大核心技术具备经济性和技术先进性，能够在分散的重金属污染治理市场中快速拓展市场，政策推动下发展加速，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2022/11/252022/12/262023/1/262023/2/26赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 24 内容目录 1. 重金属污染防治龙头，产学研协同促发展 ...................................................................................... 4 1.1. 国家级专精特新“小巨人”，专注于重金属污染防治领域 ..................................................... 4 1.2. 公司实控人为核心技术人才，紫金矿业为第二大股东&前五大客户 ................................. 5 1.3. 业务结构向好，运营服务占比提升......................................................................................... 7 2. 重金属污染排放政策趋严，市场向技术先进型企业倾斜 ............................................................ 10 2.1. 重金属污染集中于有色金属行业，污染治理空间广阔....................................................... 10 2.2. 政策重点支持重金属污染防治治理，污染物排放标准收紧............................................... 11 2.3. 公司4种重金属污染防治技术领先，具备经济价值........................................................... 12 2.3.1. 相比传统方法，公司污酸资源化治理系列技术可降本40%~70%。 ....................... 13 2.3.2. 重金属废水深度处理与回用系列技术可提升回用率达90%以上 ............................ 14 2.3.3. 含砷危废矿化解毒系列技术可稳定满足新标准......................................................... 15 2.3.4. 重金属污染环境修复系列技术效果稳定，入选“绿色‘一带一路’技术储备库” ...... 15 3. 借助技术&大客户示范效应积极拓展重金属污染治理存量&增量空间 ..................................... 16 3.1. 公司自主研发能力突出，把握超6成污酸治理增量市场................................................... 16 3.1.1. 污酸资源化治理：存量市场占有率5%，增量市场占有率62.3% ........................... 17 3.1.2. 废水深度处理与回用：存量市场占有率0.83%，增量市场占有率9.6% ................ 18 3.1.3. 含砷危废治理：存量市场占有率1.6%，增量市场占有率8% ................................. 18 3.2. 大客户示范效应助力公司市场拓展....................................................................................... 18 3.3. 公司在手订单充沛，运营业务借力稳定增长....................................................................... 19 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 20 4.1. 盈利预测................................................................................................................................... 20 4.2. 投资建议................................................................................................................................... 22 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 3 / 24 图表目录 图1： 公司发展历程............................................................................................................................... 4 图2： 公司“三位一体”业务经营体系 ................................................................................................... 5 图3： 公司股权结构（截至2022年12月）....................................................................................... 5 图4： 紫峰投资持有公司股份过程....................................................................................................... 6 图5： 2019-2021年紫金矿业贡献销售额约7000万元 ...................................................................... 6 图6： 2018-2022H1公司营业收入 ....................................................................................................... 7 图7： 2018-2022H1公司归母净利润 .........................................