金属价格上行，看好重金属污染治理稀缺标的

公司快报/赛恩斯 2023年02月01日 赛恩斯(688480.SH) 公司快报 金属价格上行，看好重金属污染治理稀缺标的 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 36元 股价 (2023-01-31) 25.07元 交易数据 总市值(百万元) 2,377.30 流通市值(百万元) 483.75 总股本(百万股) 94.83 流通股本(百万股) 19.30 12个月价格区间 22.12/29.22元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.0 绝对收益 13.3 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡 联系人 zhuxy@essence.com.cn 相关报告 业绩符合预期，重金属污染治理前景广阔 2023-01-22 “亚洲锂都”遭遇环保危机，重金属污染治理隐形冠军乘势启航 2022-12-04 经济复苏预期下，金属价格上行：国务院副总理刘鹤在世界经济论坛年会上表示，中国经济将在2023年实现整体性好转，增速大概率达到正常水平。美国通胀下降后加息解除预期，美元指数表现偏弱，对工业金属等大宗商品价格的压力褪去，近期铜、铝、锌等有色金属价格涨幅明显。根据Wind数据，LME铜现货结算价从2022年11月初的7745美元/吨上涨至2023年1月底的9175.3美元/吨，近三月涨幅近18.5%；LME铝现货结算价从2023年1月初的2337.5美元/吨上涨至1月底的2533.5美元/吨，近一月涨幅为8.4%；LME锌现货结算价从2022年11月初的2787美元/吨上涨至3409.5美元/吨，近三月涨幅达22.3%。 金属价格上行叠加政策支持，重金属污染治理重要性凸显：一方面，金属价格上行背景下，不排除有色金属企业后续产能扩张的可能性，届时有望催生增量重金属污染治理需求；另一方面，在政策趋严背景下，有色企业为保证产能的稳定性，对重金属污染治理的重视度与投入有望提升。2022年政府颁布了《关于进一步加强重金属污染防控的意见》，要求到2025年，全国重点行业重点重金属污染物排放量比2020年下降5%。 赛恩斯为业内稀缺的重金属污染治理企业，根据公司公告，下游客户主要为包括中国铝业、江西铜业、紫金矿业、中国五矿等在内的有色金属行业以及新能源行业，为其提供重金属污染防治解决方案、运营服务和药剂销售。与传统处理方式相比，公司技术具备资源化、减量化、经济性高的优势，在重金属污染市场大幅扩容的背景下，公司业绩有望继续快步向前。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.5亿元、8.5亿元、10.9亿元，增速分别为43.2%、55.3%、27.5%，净利润分别为0.68亿元、1.23亿元、1.82亿元，增速分别为51.2%、82.8%、47.4%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为36.0元。 风险提示：政策推进不及预期风险、新能源行业重金属污染管控不及预期风险。 [Table_Finance1] -13%-3%7%17%2022-112022-122022-122023-01赛恩斯沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563360 公司快报/赛恩斯 (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 356.4 384.6 550.9 855.4 1,091.0 净利润 46.0 44.6 67.5 123.3 181.9 每股收益(元) 0.48 0.47 0.95 1.73 2.56 每股净资产(元) 3.86 4.37 6.77 8.50 11.06 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 52.9 54.5 27.1 14.8 10.0 市净率(倍) 6.6 5.9 3.8 3.0 2.3 净利润率 12.9% 11.6% 12.2% 14.4% 16.7% 净资产收益率 12.6% 10.8% 14.0% 20.4% 23.1% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 17.8% 15.5% 25.9% 45.9% 52.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/赛恩斯 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 356.4 384.6 550.9 855.4 1,091.0 成长性 减:营业成本 237.2 264.8 377.6 574.1 714.7 营业收入增长率 -23.7% 7.9% 43.2% 55.3% 27.5% 营业税费 3.3 3.4 4.7 7.5 9.5 营业利润增长率 31.3% -4.0% 52.1% 83.8% 47.5% 销售费用 20.7 19.4 25.0 30.2 30.4 净利润增长率 27.4% -3.0% 51.2% 82.8% 47.4% 管理费用 24.1 29.3 36.4 52.3 63.9 EBITDA增长率 4.3% -6.8% 48.3% 71.6% 43.4% 研发费用 23.3 25.2 36.1 54.4 67.2 EBIT增长率 1.7% -8.2% 62.5% 85.0% 47.8% 财务费用 2.7 0.9 -2.6 -3.7 -5.1 NOPLAT增长率 26.8% -5.6% 42.8% 85.0% 47.8% 资产减值损失 -1.2 0.7 - - - 投资资本增长率 8.5% -14.5% 4.2% 30.6% 16.1% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 17.3% 12.8% 15.8% 25.3% 29.7% 投资和汇兑收益 3.6 6.4 7.4 8.4 9.4 营业利润 55.5 53.3 81.1 149.1 219.9 利润率 加:营业外净收支 - 0.1 - - - 毛利率 33.4% 31.2% 31.5% 32.9% 34.5% 利润总额 55.6 53.5 81.1 149.1 219.9 营业利润率 15.6% 13.9% 14.7% 17.4% 20.2% 减:所得税 5.8 4.9 8.5 15.7 23.1 净利润率 12.9% 11.6% 12.2% 14.4% 16.7% 净利润 46.0 44.6 67.5 123.3 181.9 EBITDA/营业收入 18.9% 16.4% 16.9% 18.7% 21.0% EBIT/营业收入 14.8% 12.6% 14.3% 17.0% 19.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 97 86 56 33 24 货币资金 132.1 186.7 230.0 276.1 412.2 流动营业资本周转天数 70 61 37 51 69 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 397 424 395 358 358 应收帐款 182.6 206.1 271.9 541.7 487.3 应收帐款周转天数 175 182 156 171 170 应收票据 4.9 8.6 17.6 18.4 27.0 存货周转天数 53 34 61 49 46 预付帐款 4.1 20.9 10.0 23.4 25.6 总资产周转天数 760 747 614 494 460 存货 31.6 42.0 144.5 87.9 192.5 投资资本周转天数 308 276 181 137 132 其他流动资产 57.4 29.7 39.5 42.2 37.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.6% 10.8% 14.0% 20.4% 23.1% 长期股权投资 43.4 47.6 47.6 47.6 47.6 ROA 6.5% 5.8% 7.0% 10.2% 13.3% 投资性房地产 - - - - - ROIC 17.8% 15.5% 25.9% 45.9% 52.0% 固定资产 94.8 89.7 83.0 76.1 69.2 费用率 在建工程 - 0.1 0.1 0.1 0.1 销售费用率 5.8% 5.0% 4.5% 3.5% 2.8% 无形资产 189.3 185.5 178.2 170.8 163.5 管理费用率 6.8% 7.6% 6.6% 6.1% 5.9% 其他非流动资产 20.2 18.1 21.2 19.8 19.7 研发费用率 6.5% 6.6% 6.6% 6.4% 6.2% 资产总额 760.5 835.1 1,043.5 1,304.1 1,481.8 财务费用率 0.8% 0.2% -0.5% -0.4% -0.5% 短期债务 31.0 - - - - 四费/营业收入 19.8% 19.4% 17.2% 15.6% 14.3% 应付帐款 133.7 147.2 233.5 385.8 364.1 偿债能力 应付票据 2.5 22.1 2.3 37.4 16.6 资产负债率 46.9% 45.4% 49.4% 49.3% 42.1% 其他流动负债 64.9 96.1 181.9 123.8 148.1 负债权益比 88.3% 83.3% 97.8% 97.4% 72.9% 长期借款 27.0 21.0 - - - 流动比率 1.78 1.86 1.71 1.81 2.24 其他非流动负债 97.4 93.0 98.3 96.2 95.9 速动比率 1.64 1.70 1.36 1.65 1.87 负债总额 356.6 379.4 516.0 643.3 624.6 利息保障倍数 19.34 54.08 -30.81 -38.78 -42.13 少数股东权益 37.6 41.5 46.4 56.3 70.9 分红指标 股本 71.1 71.1 71.1 71.1 71.1 DPS(元) - - - - - 留存收益 295.1 342.5 410.0 533.3 715.2 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 403.9 455.7 527.5 660.8 857.2 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 49.7 48.6 67.5 123.3 181.9 EPS(元) 0.48 0.47 0.95 1.73 2.56 加:折旧和摊销 14.8 14.6 14.7 14.8 14.8 BVPS(元) 3.86 4.37 6.77 8.50 11.06 资产减值准备 7.8 2.7 - - - PE(X) 52.9 54.5 27.1 14.8 10.0 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 6.6 5.9 3.8 3.0 2.3 财务费用 3.9 2.0 -2.6 -3.7 -5.1