www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●社会服务 [Table_IndustryName] [Table_ReportDate] 2023年02月28日 [Table_Title] 公司深度报告模板 新股权激励计划彰显成长信心，估值具备安全边际 [Table_StockCode] 康冠科技(001308) [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点： [Table_Summary] 事件： 公司发布2023年股权激励计划，拟向激励对象授予1939.7万份股票期权，约占总股本3.71%，股票来源为定向发行，行权价为29.65元/股；激励对象不超过1214人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等。  重视利益分享，新股权激励计划彰显成长信心 公司历来重视员工激励，上市前设有员工持股平台，上市后于2022年5月已完成过一轮股权激励，覆盖人数约621人。此次新计划较去年5月激励计划覆盖面显著扩大，同时新一轮股权激励计划有相应业绩解锁条件，分别为： （1）2023-2025年营收较2022年分别增长15%/30%/50%（目标值）； （2）2023-2025年营收12%/24%/40%（触发值）； 公司将根据实际完成程度确定激励对象各行权期的行权比例。我们认为，本次计划重点考核收入，有利于公司进一步巩固自身在全球智能显示行业龙头地位，并为公司创新显示产品孵化提供支持。  盈利预测与投资建议 我们预计公司2022-24年归母净利15.5亿元、18.4亿元、22.4亿元，对应PE12/10/9X，低于同行业可比公司视源股份（2023年19X）、鸿合科技（2023年15X），目前时点公司具备较好安全边际。作为全球智能显示行业龙头，公司竞争优势显著，同时未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权，维持“推荐”评级。 风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。 [Table_Authors] 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_Market] 市场数据 2023-02-24 A股收盘价(元) 36.9 股票代码 001308 A股一年内最高价(元) 62.39 A股一年内最低价(元) 27.65 上证指数 3,258.03 市盈率 00000.00 总股本（万股） 52,323 实际流通A股（万股） 5,520 流通A股市值(亿元) 20 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 [le_Research] 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11888.75 13174.47 15143.07 18198.24 收入增长率% 60.36 10.81 14.94 20.18 归母净利润（百万元） 923.07 1548.04 1844.62 2244.06 利润增速 90.38 67.71 19.16 21.65 毛利率 15.37 17.26 17.69 17.76 摊薄EPS(元) 1.76 2.96 3.53 4.29 PE 20.83 12.42 10.42 8.57 PB 7.16 3.24 2.47 1.92 PS 1.11 1.46 1.27 1.06 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 -78%-58%-38%-18%2%22/3/1822/4/1722/5/1722/6/1622/7/1622/8/15康冠科技沪深300 公司点评/社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2010 2011E 2012E 2013E 利润表（百万元） 2010 2011E 2012E 2013E 流动资产 4516.12 8238.15 9558.07 12057.99 营业收入 11888.75 13174.47 15143.07 18198.24 现金 950.83 3957.64 4617.08 6407.62 营业成本 10061.56 10901.10 12464.15 14965.66 应收账款 1699.45 1725.07 2213.13 2365.92 营业税金及附加 33.48 39.52 45.43 54.59 其它应收款 119.53 98.70 201.53 126.75 营业费用 202.56 197.62 212.00 236.58 预付账款 30.51 85.34 110.38 98.36 管理费用 178.47 184.44 196.86 218.38 存货 1657.51 2269.65 2343.48 2944.74 财务费用 16.54 -191.15 -193.04 -211.44 其他 58.28 101.74 72.48 114.61 资产减值损失 -28.62 0.00 0.00 0.00 非流动资产 861.06 1199.95 1614.02 2185.26 公允价值变动收益 7.95 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 8.38 0.00 0.00 0.00 固定资产 676.27 989.20 1406.43 1962.74 营业利润 975.96 1647.70 1963.37 2388.52 无形资产 52.03 69.38 92.50 123.34 营业外收入 10.99 0.00 0.00 0.00 其他 132.76 141.38 115.09 99.19 营业外支出 9.22 0.00 0.00 0.00 资产总计 5377.18 9438.10 11172.09 14243.26 利润总额 977.73 1647.70 1963.37 2388.52 流动负债 2646.84 3460.82 3349.24 4175.20 所得税 54.19 98.86 117.80 143.31 短期借款 226.98 166.54 106.10 -79.38 净利润 923.54 1548.83 1845.56 2245.21 应付账款 1419.22 1915.90 1821.61 2465.28 少数股东损益 0.47 0.79 0.95 1.15 其他 1000.63 1378.38 1421.53 1789.31 归属母公司净利润 923.07 1548.04 1844.62 2244.06 非流动负债 41.97 41.97 41.97 41.97 EBITDA 1050.94 1496.71 1823.88 2248.48 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.76 2.96 3.53 4.29 其他 41.97 41.97 41.97 41.97 负债合计 2688.81 3502.79 3391.21 4217.17 主要财务比率 2010 2011E 2012E 2013E 少数股东权益 4.58 5.37 6.31 7.47 营业收入 60.36% 10.81% 14.94% 20.18% 归属母公司股东权益 2683.80 5929.94 7774.56 10018.62 营业利润 93.39% 68.83% 19.16% 21.65% 负债和股东权益 5377.18 9438.10 11172.09 14243.26 归属母公司净利润 90.38% 67.71% 19.16% 21.65% 毛利率 15.37% 17.26% 17.69% 17.76% 现金流量表(百万元) 2010 2011E 2012E 2013E 净利率 7.76% 11.75% 12.18% 12.33% 经营活动现金流 678.39 1752.13 1190.23 2618.93 ROE 34.39% 26.11% 23.73% 22.40% 净利润 923.54 1548.83 1845.56 2245.21 ROIC 31.63% 22.44% 21.10% 20.57% 折旧摊销 74.82 40.16 53.55 71.40 资产负债率 50.00% 37.11% 30.35% 29.61% 财务费用 11.69 3.94 2.73 0.27 净负债比率 100.02% 59.02% 43.58% 42.06% 投资损失 -8.38 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.71 2.38 2.85 2.89 营运资金变动 -380.66 159.20 -711.61 302.06 速动比率 1.06 1.69 2.11 2.15 其它 57.38 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 2.21 1.40 1.36 1.28 投资活动现金流 267.03 -379.05 -467.62 -642.64 应收帐款周转率 7.00 7.64 6.84 7.69 资本支出 -126.13 -379.05 -467.62 -642.64 应付帐款周转率 8.38 6.88 8.31 7.38 长期投资 391.34 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.76 2.96 3.53 4.29 其他 1.83 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 1.30 3.35 2.27 5.01 筹资活动现金流 -515.84 1633.73 -63.17 -185.75 每股净资产 5.13 11.33 14.86 19.15 短期借款 -435.55 -60.44 -60.44 -185.48 P/E 20.83 12.42 10.42 8.57 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 7.16 3.24 2.47 1.92 其他 -80.29 1694.17 -2.73 -0.27 EV/EBITDA — 10.31 8.07 5.67 现金净增加额 426.96 3006.80 659.44 1790.54 P/S 1.11 1.46 1.27 1.06 53.96% 8.26% 84.02% 25.24% 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 [table_gz] 19.22 Beta 1.10 14.03% 16.85 17.10 17.39 17.73 公司点评/社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 顾熹闽, 社会服务业首席分析师，同济大