沥青周报：近端淡季表现明显 远端预期仍在

沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 沥青周报 报告要点： 本周国际原油仍然维持震荡走势，周五震荡平台有所回落，沥青盘面有所窄幅下跌，不过仍然抗跌性明显。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3700左右水平，沥青加工利润高位有所回落。原料稀释沥青来看，1月份卸货量明显下降，稀释沥青库存持续下降，贴水走强，市场稀释沥青市场主流成交在ICE -23美元/桶，关注未来稀释沥青价格情况。 从产业供需来看，前期利润好转后沥青开工率大幅回升后本周整体企稳部分区域有所回落，分区域看山东地区开工率大幅提升，华南低位明显回升，华东维持正常开工水平没有明显变化。需求端实际终端开工仍然维持淡季的特点，执行合同为主，实际投机需求高位下相对有限。库存方面社会库存继续回升，厂家库存稳中增加。目前绝对商业库存维持稳定增加中，并未有太多异常。 后期走势我们认为原油端保持震荡思路，淡季下库存稳步提升，沥青现货价格进一步驱动有限，短期估值并不会出现明显压低开工情况，预计开工仍然会保持稳中增长局面，关注山东整体加工量。整体继续保持累库的节奏，短期保持观望态势。 创元研究 创元研究能化组 研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 近端淡季表现明显 远端预期仍在 2023年2月18日 沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、周度行情回顾 .................................................. 3 二、产业基本面分析 ................................................ 3 2.1 沥青供应分析 ............................................................ 3 2.1.1 产量和进出口 ............................................................................................................................................................................3 2.1.2 炼厂负荷 .....................................................................................................................................................................................5 2.1.3 相关产品-成品油 .....................................................................................................................................................................6 2.1.4 相关产品-低硫燃料油 ............................................................................................................................................................7 2.2 原料分析-稀释沥青 ....................................................... 7 2.3 需求分析 ................................................................ 8 2.4 库存分析 ................................................................ 9 2.4.1 沥青库存 .....................................................................................................................................................................................9 2.4.2 成品油库存 .............................................................................................................................................................................. 10 2.5 估值 ................................................................... 10 三、总结 ......................................................... 11 沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、周度行情回顾 本周国际原油仍然维持震荡走势，周五震荡平台有所回落，沥青盘面有所窄幅下跌，不过仍然抗跌性明显。现货价格相对稳定，山东地区沥青现货价格维持在3700左右水平，沥青加工利润高位有所回落。原料稀释沥青来看，1月份卸货量明显下降，稀释沥青库存持续下降，贴水走强，市场稀释沥青市场主流成交在ICE -23美元/桶，关注未来稀释沥青价格情况。 12B图：沥青6月合约/WTI 13B图：山东沥青-BU6合约 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1 沥青供应分析 2.1.1 产量和进出口 12B图：沥青：总供应：中国（万吨） 13B图：沥青：产量：中国（万吨） 3040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日BU6合约/WTI20192020202120222023-5000500100015001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东沥青-BU6月合约201920202021202220231001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沥青总供应量2019年2020年2021年2022年01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沥青月度产量2018年2019年2020年2021年2022年 沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 12B图：沥青：产量：中石化（万吨） 13B图：沥青：产量：地炼（万吨） 资料来源：百川、创元研究 资料来源：百川、创元研究 12B图：沥青：进口量（万吨） 13B图：沥青：出口量 资料来源：百川、创元研究 资料来源：百川、创元研究 图：沥青：开工率：中国（%） 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中石化产量2019年2020年2021年2022年0501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地方炼厂产量2019年2020年2021年2022年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沥青进口量2019年2020年2021年2022年0246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沥青出口量2019年2020年2021年2022年0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.651月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日沥青开工率20192020202120222023 沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 12B图：沥青：开工率：山东（%） 13B图：沥青：开工率：华东（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究 资料来源：卓创、百川、创元研究 12B图：沥青：开工率：东北（%） 13B图：沥青：开工率：华南（%） 资料来源：卓创、百川、创元研究 资料来源：卓创、百川、创元研究 2.1.2 炼厂负荷 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 0.10.30.50.70.91月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日沥青开工率：山东201920202021202220230.120.220.320.420.520.620.721月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日沥青开工率：华东201920202021202220230.10.30.50.70.91月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日东北地区开工率2019202020212022202300.20.40.60.811月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日沥青开工率：华南20192020202120222023350040004500500055006000650070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月原油加工量2018年2019年2020年2021年2022年 沥青周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 12B图：主营炼厂：开工率（%） 13B图：山东地炼：开工率（%） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.1.3 相关产品-成品油 12B图：炼厂：主产成品油理论利润：（元/吨） 13B图：沥青-柴油价差：（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 12B图：焦化装置：开工率（万吨） 13B图：焦化装置：利润（%） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 6065707580851月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日主营炼厂开工率2021202220233040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东地炼开工率20192020202120222023-1000-50005001000150020001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东