平台化助力份额提升，家装家居驱动第二增长曲线

贝壳-W（02423.HK）是一家中国领先的线上线下一体化房地产交易平台，2021年完成超过450万笔房产交易，交易金额达38,535亿元，市场份额达9.7%。公司通过搭建ACN网络及楼盘字典等基础设施掌握经纪人资源及房源信息，此后通过平台化输出基础设施能力扩大覆盖范围。未来，贝壳有望借助平台化市场份额持续提升，同时在家装家居领域有望复制贝壳房产经纪业务方法论成为第二增长曲线。公司预计2022、2023、2024年non-GAAP净利润分别为18.7、44.1、57.0亿元，对应同比增速-18.7%、136.1%、29.4%，摊薄后EPS分别为0.52、1.21、1.56元，当前股价对应87.2、36.9、28.5倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。

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