电子周观点：台积电/ASML/南亚Q4法说会解读

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师 郑震湘 联系人 佘凌星 电话： 电话： 邮箱： 邮箱： S0740517080001 [Table_Industry] 证券研究报告/行业报告简版 2018年01月22日 电子 台积电/ASML/南亚Q4法说会解读 -周观点0122 [Table_Summary] 投资要点  本周台积电、ASML、南亚等半导体公司陆续发布Q4简报并召开法说会，本次周报我们对三家公司Q4数据进行重点解读。同时Lam、Intel、STM、Xilinx等公司预计将在下周披露最新财报，欢迎关注中泰电子团队后续跟踪。  受益先进制程与矿机，台积电Q4营收创单季新高。根据台积电Q4披露，四季度单季营收达92.1亿美元，同比增长10.7%，环比增加11.6%；Q4单季毛利率50.0%/净利率39.2%均超出之前展望。受新台币升值影响，Q4单季实现归母净利润992.86亿新台币（+10.4% qoq/-0.9% yoy）。同时我们也注意到Q4单季晶圆出货量为269.9万片（折合12寸），较Q3 274.4万片有所下滑，预计是受10nm出货量提升所致。  ASML：2017创纪录，18预计继续稳定增长。光刻机巨头ASML上周发布Q4财报，营收季增4.7%至25.61亿欧元；毛利率自2017年第3季的42.9%升至45.2%，净利润季增15.6%至6.44亿欧元。全年来看，ASML 2017年营收年增33.2%至创纪录的90.53亿欧元，毛利率自44.8%升至45.0%，净利润同比增长44%至21.19亿欧元。从近年营收拆分来看，2017年营收最大增量来自于存储相关，达到29.68亿欧元，较2016年增长97.6%。  受益存储超级周期，南亚继续环比同比大涨。南亚17Q4实现营收167.83亿新台币（+26.3% qoq/+38.7% yoy）。DRAM位元出货季增18.7%，同比增长6.3%；ASP季增6.9%、同比大增37.5%。南亚展望18全年DRAM有望维持供需稳定，下游需求主要来自于服务器、手机（中高端安卓搭载4-6GB）和其他消费级市场（包括矿机、游戏机、智能声学、机顶盒等），南亚自身位元出货量同比提升45%。  我们认为，泛物联网时代来临，边缘计算爆发在即，数据呈指数级别增长！智能驾驶智能安防对数据样本进行训练推断、物联网对感应数据进行处理等大幅催生内存性能与存储需求，数据为王！数据为王！所有数据都需要采集、存储、计算、传输，存储芯片（DRAM/NAND/NOR）、传感器（MEMS/CIS/毫米波）、微处理器（MCU/AP）、通信芯片（RF/PA/光通讯）相关环节将直接受益！推动半导体产业从材料设备到制造封测继续维持高景气度！我们强调，第四次波硅含量提升周期，存储器芯片是推动半导体集成电路芯片行业上行的主要抓手，未来几年DRAM/NOR将继续维持供需稳定略偏紧张状态，密切关注大陆由特殊、利基型存储器向先进存储有效积累、快速发展进程！  同时近期虚拟货币大幅波动引人关注，尽管我们对数字货币的前景保持谨慎，但以比特大陆为代表的本土低调铲子龙头在人工智能及数据处理的前景值得关注。根据集微网等媒体，比特大陆2017年上半年实现净利润超过10亿人民币，凭借自己设计的比特币挖矿专用ASIC芯片进入2017年中国IC设计公司前五。同时据称11月新发布的张量加速计算芯片BM1680在台积电12月10nm的订单超过海思。BM1680也是比特大陆进军人工智能的第一款专用定制芯片，面向深度学习应用的张量计算加速处理，适用于CNN、RNN、DNN等深度神经网络的推理预测和训练。我们对数字加密货币持谨慎态度，但以比特大陆、嘉楠耘智为代表的矿机芯片公司在AI与数据处理的前景值得关注。而从台积电财报及电话会议交流来看虚拟货币矿机ASIC芯片确实成为2017一大成长动能，我们预计以长电科技、华天科技、通富微电为代表的国内龙头封测厂商有望受益ASIC封测订单。  重点关注标的：  半导体板块：设计：兆易创新（停牌）、景嘉微、扬杰科技、士兰微、紫光国芯、圣邦股份、北京君正、万盛股份、华灿光电、中颖电子、富翰微；晶圆代工：三安光电、中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）；设备：晶盛机电、北方华创、长川科技；封测：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技；材料：菲利华、鼎龙股份、金力泰、江丰电子、上海新阳、南大光电、石英股份；其他：亚翔集成、太极实业；  面板/OLED：京东方A、大族激光、精测电子、三利谱、阿石创、智云股份、联得装备、濮阳惠成、万润股份、激智科技；消费电子：信利国际（港股）、蓝思科技、京东方A、立讯精密、新纶科技、福晶科技、大族激光、东山精密、安洁科技、电连技术；PCB：景旺电子、深南电路、依顿电子；  安防：海康威视、大华股份；  风险提示：行业下游需求不达预期、上市公司项目进展不达预期； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 内容目录 一、台积电：受益先进制程与矿机，Q4营收创单季新高 .................................. - 3 - 二、ASML：2017创纪录，18预计继续稳定增长 ............................................. - 5 - 三、南亚：2017受益存储超级周期，18 DRAM供需展望稳定 ......................... - 6 - 重点关注标的 ...................................................................................................... - 7 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版  本周台积电、ASML、南亚等半导体公司陆续发布Q4简报并召开法说会，本次周报我们对三家公司Q4数据进行重点解读。同时Lam、Intel、STM、Xilinx等公司预计将在下周披露最新财报，欢迎关注中泰电子团队后续跟踪。 一、台积电：受益先进制程与矿机，Q4营收创单季新高  根据台积电Q4披露，四季度单季营收达92.1亿美元，同比增长10.7%，环比增加11.6%；Q4单季毛利率50.0%/净利率39.2%均超出之前展望。受新台币升值影响，Q4单季实现归母净利润992.86亿新台币（+10.4% qoq/-0.9% yoy）。同时我们也注意到Q4单季晶圆出货量为269.9万片（折合12寸），较Q3 274.4万片有所下滑，预计是受10nm出货量提升所致。  全年来看，营收同比增长3.1%达到321.1亿美元，创下历史新高。平均毛利率为50.6%，营业净利率达到39.4%。  Q1指引：台积电对18Q1给出指引营收84-85亿美元（中值对应-8.3% qoq/12.6% yoy），营业毛利率（49.5%-51.5%）较Q4指引提升1.5pct。我们认为主要营收受Q1智能手机等消费级景气度下滑影响，利润率提升则是由于先进制程占比进一步提升所致。 图表1：台积电18Q1业绩展望 来源：台积电，中泰证券研究所  10nm工艺强势增长，逐渐成为主力。10纳米工艺所贡献的份额快速增长，出货量占了晶圆收入的25%；16/20纳米工艺技术占晶片总收益的20%，28纳米晶片占比的18%，份额呈现下滑趋势。从全年各制程工艺贡献的比例来看，由于10纳米工艺的增长全年占比已经达到10%，挤占了16/20纳米和28纳米工艺的比例，使二者占比略有下滑。我们认为2018年10nm工艺在高性能GPU/CPU/ASIC与智能终端SoC中的渗透率将进一步提升，有望持续成长为主力工艺。 图表2：台积电28nm及以下制程营收 图表3：2016/2017台积电营收制程占比情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 来源：台积电，中泰证券研究所 来源：台积电，中泰证券研究所  智能手机市场增长性放缓，比特币矿机芯片需求暴涨。从产品应用领域来看，第四季度业务受到主要移动产品发布和比特币矿机芯片市场的持续需求。根据四季度数据显示，通讯芯片营收份额占比达62%，环比增长20%；工业用及标准类IC的占比为22%，环比下滑4%；其它消费类电子营收占比为5%，环比下降38%；电脑相关应用占比11%，环比增长8%。  从全年来看，通讯芯片占比59%，同比下滑2%，这主要是由于智能手机市场增长性放缓所致。而计算机芯片在全年营收中占比10%，同比增长25%，我们认为虚拟货币矿机ASIC等高性能运算芯片是主要驱动力。台积电表示，考虑到挖矿机芯片需求波动剧烈，公司将对挖矿机芯片的产能供应持审慎态度。我们预计18年第一季度，对比特币矿机芯片的需求将继续强劲，而移动产品的季节性效应将在一定程度上影响台积电消费电子芯片的业务。 图表4：2017台积电销售分析 来源：台积电，中泰证券研究所  其他法说会关键信息包括硅片展望持续紧缺以及各制程情况更新 图表5：台积电法说会关键信息整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 来源：台积电法说会，中泰证券研究所整理 二、ASML：2017创纪录，18预计继续稳定增长  光刻机巨头ASML上周发布Q4财报，营收季增4.7%至25.61亿欧元；毛利率自2017年第3季的42.9%升至45.2%，净利润季增15.6%至6.44亿欧元。  全年来看，ASML 2017年营收年增33.2%至创纪录的90.53亿欧元，毛利率自44.8%升至45.0%，净利润同比增长44%至21.19亿欧元。从近年营收拆分来看，2017年营收最大增量来自于存储相关，达到29.68亿欧元，较2016年增长97.6%。 图表6：ASML近年营收拆分 来源：ASML，中泰证券研究所  17Q4较Q3相比，在EUV、ArF、KrF三类系统销量均有提升，从下游应用来看，Memory占比进一步提升至53%。而Q4单季韩国、中国台湾、中国大陆占比均有所提升。 图表7：ASML Q4/Q3销售情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业报告简版 来源：ASML，中泰证券研究所  根据Q4披露，目前ASML在手订单尚有140台共计66.85亿欧元，较17Q3 56.93亿欧元提升17.4%。其中中国大陆的占比由Q3的7%提升至12%。  展望：ASML预计18Q1营收接近22亿欧元（-14.1% qoq/+13.2% yoy；其中EUV 1.5亿欧元），毛利率指引区间47%-48%。 三、南亚：2017受益存储超级周期，18 DRAM供需展望稳定  基本情况：受益存储超级周期，南亚继续环比同比大涨。南亚17Q4实现营收167.83亿新台币（+26.3% qoq/+38.7% yoy）。DRAM位元出货季增18.7%，同比增长6.3%；ASP季增6.9%、同比大增37.5%。  同时可以看到，自16Q3以来南亚营收、毛利率及营业净利率持续上扬。17Q4实现毛利率/营业净利率分别为50%/39%。 图表8：南亚Q4经营情况 图表9：南亚季度营收、利润率情况 来源：南亚，中泰证券研究所 来源：南亚，中泰证券研究所  我们认为，泛物联网时代来临，边缘计算爆发在即，数据呈指数级别增长！智能驾驶智能安防对数据样本进行训练推断、物联网对感应数据进行处理等大幅催生内存性能与存储需求，数据为王！数据为王！所有数