贵金属期货研究周报：预期有变，短期调整

预期有变，短期调整---贵金属期货研究周报（20230206-20230210）投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•行情解析：美国就业市场超预期，经济硬着陆概率降低。1月份美国非农就业人数为51万人，远超市场预期的18.5万人。为了维持生计，居民选择返岗，劳动参与率继续回升，1月份劳动参与率较前值提升了0.1个百分点。就业人数大幅增加，而1月份美国非农时薪增速继续下降，说明1月份美国就业市场强劲是劳动供应方的主动性行为，居民参劳动的意愿偏强。由于滞后性的存在，从劳动市场的现状并不能反映出美国经济现实情况，但说明美国经济具有较强的自我调节能力。美联储加息预期有所改变。由于美国通胀趋势性回落，加上经济走弱的迹象较为明显，美联储加息对经济有滞后性影响，因此市场普遍预期美联储加息临近尾声，甚至预期今年一季度将结束加息，在此预期之下，贵金属价格存在“抢跑”现象，价格上升速度较快。美国劳动市场超预期后，市场预期美联储加息终值提高，时间会延长。鲍威尔言论偏鹰。美联储主席鲍威尔在华盛顿发表了讲话，对通胀保持较为谨慎的态度，对于1月份美国就业数据超预期感到十分意外，鲍威尔强调抗通胀需要有耐心，认为美国通胀的下降仍处于早期阶段。鲍威尔认为美国劳动市场异常强劲，如果此情况继续保持，美联储将会采取更多的行动，终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平。半导体行业周期性下行，白银需求不振。2022国内外半导体行业景气度全面反转，上半年依旧保持超过15%的增长，但下半年的快速下滑导致全年我国半导体营收预计仅增长8%。目前我国半导体行业正处于行情的低谷期，2023上半年相比去年同期普遍下滑，行业的总体向好需要等到下半年，半导体行业的低迷给白银需求带来了负面影响。近期利空信息偏多，短期内市场做多的信心不足，贵金属大幅上涨之后也有调整的需要，但总体基本面的支撑仍在。市场风险偏好难以明显提高。从目前美国经济和货币政策的情况来看，宏观经济有继续走弱的可能性，美联储加息的滞后负面作用是市场担忧的重点，美联储货币政策仍具有一定的不确定性，市场风险偏好难以提高，避险资产仍有较大需求。美债收益率有望进一步下行。美国基准利率的提高会压制美国投资和消费，在美联储降息之前，美国经济的压力将会持续存在，美联储加息对经济的滞后效果还需要时间，从美国劳动市场的表现来看，美国经济还是具有一定的调节能力，美国经济表现将会是波动式缓慢向下，美债实际收益率的下降具有一定的确定性。策略：短期内会有调整，以套保为主，跌幅较大时可逢低做多黄金。 美国PMI：非制造业相对走好，新订单和物价指数上升研究创造价值，服务铸就品牌第3页制造业订单指数下行，库存订单增加制造业产出指数下降非制造业物价指数持续下降，制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升0.0020.0040.0060.0080.002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存美国:ISM:制造业PMI:新出口订单0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国:ISM:制造业PMI:产出0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价0.0020.0040.0060.0080.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:新出口订单美国:ISM:非制造业PMI:订单库存 美国消费：个人储蓄不足，消费力下降研究创造价值，服务铸就品牌第4页消费信心指数略有上升，但绝对值仍较低美国零售和食品销售额环比增速为负美国家庭个人储蓄快速下降美国耐用品和非耐用品同比增速下降-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12美国:密歇根大学消费者信心指数-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足研究创造价值，服务铸就品牌第5页房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调美国:GDP:不变价:折年数:同比0.001.002.003.004.005.006.007.008.002022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/172023/1/17美国:30年期抵押贷款固定利率0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/1美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 美国通胀：符合预期，下行确定研究创造价值，服务铸就品牌第6页符合预期，速度加快制造业物价指数下行速度相对更快能源项快速下降，住房仍是核心通胀高位的主要原因核心和非核心通胀分化明显0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11美国:ISM:制造业PMI:物价美国:ISM:非制造业PMI:物价-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/1美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 美国就业：失业率再降，劳动参与率上升研究创造价值，服务铸就品牌第7页职位空缺数超预期美国失业率继续下降非农平均时薪环比下降劳动参与率回升02468101214162019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11美国:失业率:季调585960616263642019-...2019-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2