短期调整，涨势仍在---贵金属期货研究周报（20221114-20221118）投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•行情解析：11月的美联储议息会议上，美联储考虑到持续加息的政策效应存在时滞，未来经济衰退和金融风险增加，声明将放缓加息，压抑许久的贵金属大幅反弹。之后，美国10月通胀数据大幅低于预期，美联储12月加息降为50个基点基本可以确定，通胀数据超预期下降也预示着经济增速进一步放缓，美元指数从高点大幅回落，贵金属价格进一步上升。12月15日，美联储将进行本年度最后一次加息，预计本次加息50个基点，虽然美联储加息斜率偏缓，加息对黄金的压制作用在减弱，但仍不可忽视本次加息对黄金价格的影响。在经济还未完全衰退时，基础利率的提高将会直接提升市场利率，美债实际收益率将会受到一定的提振作用。在加息落地之前，市场仍会对加息有所顾虑，上涨的强度会受到一定的限制。美国10月份美国零售数据环比上升超预期，居民消费表现仍具有一定的韧性。短期内，美国经济还未完全衰退，美债实际收益率或将维持在高位一段时间，美元指数或下跌中继企稳。美国财政部公布了2022年9月的国际资本流动报告(TIC)显示，全球投资者持有的美国国债总规模从8月份的7.509万亿美元降至了9月份7.296万亿美元，为2021年5月以来的最低水平。平抑汇率是抛售的主要原因，美债收益率预计仍将保持高位。白银工业需求方面，10月份集成电路产量同比下降26.7%，仍处于快速下滑的阶段。白银投资需求方面，本周SLV白银ETF持仓量上涨了近100吨，总持仓量从底部略有增加。•总结：美国经济整体走弱，美元指数顶部拐头向下，贵金属整体趋势向上。近期，美联储官员讲话偏鹰，零售数据好于预期，贵金属价格短期内受阻。白银工业需求不强，更多的依靠贵金属属性驱动，金银比或将维持高位。•策略：短期或有一定的波动，谨慎操作。 美国经济：动能减弱，趋于衰退研究创造价值，服务铸就品牌第3页投资拖累经济，消费动力不足美国综合领先指标下降主要动能消费支出同比下降进口同比下滑，出口同比保持稳定-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09美国:GDP环比拉动率:个人消费支出:季调美国:GDP环比拉动率:国内私人投资总额:季调美国:GDP环比拉动率:商品和服务净出口:季调美国:GDP环比拉动率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调88.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00102.002011/12/12012/9/12013/6/12014/3/12014/12/12015/9/12016/6/12017/3/12017/12/12018/9/12019/6/12020/3/12020/12/12021/9/12022/6/1OECD综合领先指标:美国-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/1美国:现价:折年数:个人消费支出:服务:季调:同比美国:GDP:不变价:折年数:同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002016/3/12016/8/12017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/12019/7/12019/12/12020/5/12020/10/12021/3/12021/8/12022/1/12022/6/1美国:贸易差额:季调美国:出口金额:季调:同比美国:进口金额:季调:同比 美国消费：实际可支配收入下降，消费信心不足研究创造价值，服务铸就品牌第4页美国消费信心指数下降家庭服务同比高位，商品支出同比下降失业率略有回升，时薪同比开始回落个人净储蓄处于历史低位0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002013/6/12013/12/12014/6/12014/12/12015/6/12015/12/12016/6/12016/12/12017/6/12017/12/12018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/12022/6/1美国:密歇根大学消费者信心指数-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002006/9/12007/7/12008/5/12009/3/12010/1/12010/11/12011/9/12012/7/12013/5/12014/3/12015/1/12015/11/12016/9/12017/7/12018/5/12019/3/12020/1/12020/11/12021/9/12022/7/1美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002011/12/12012/9/12013/6/12014/3/12014/12/12015/9/12016/6/12017/3/12017/12/12018/9/12019/6/12020/3/12020/12/12021/9/12022/6/1美国:私人非农企业全部员工:平均时薪:总计:季调:同比美国:失业率:季调0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/1美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调 十亿美元 美国投资：资金成本上升，投资意愿不足研究创造价值，服务铸就品牌第5页抵押贷款利率水平处于历史高位新建私人住宅数下滑私人投资意愿不足，主动去库存私人投资总有走弱的趋势0.001.002.003.004.005.006.007.008.002021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/2美国:30年期抵押贷款固定利率0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002015/3/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调美国:GDP:不变价:折年数:同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002006/12/12007/12/12008/12/12009/12/12010/12/12011/12/12012/12/12013/12/12014/12/12015/12/12016/12/12017/12/12018/12/12019/12/12020/12/12021/12/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:设备:季调:同比 美国通胀：触顶回落，速度超预期研究创造价值，服务铸就品牌第6页通胀高点回落，但仍是近40年高位仍存在产出缺口住宅价格具有刚性，其他类都有不同程度下降核心商品价格下降较快，核心服务价格依然坚挺0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002000/1/12002/1/12004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/12020/1/12022/1/1OECD:产出缺口:美国0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002022-072022-082022-092022-10美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019/2/12019/5/12019/8/12019/11/12020/2/12020/5/12020/8/12020/11/12021/2/12021/5/12021/8/12021/11/12022/2/12022/5/12022/8/1美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调 美国就业：就业人数下降，劳动参与率降低研究创造价值，服务铸就品牌第7页制造业职位空缺下降，服务类职位空缺上升新增非农就业人数下降10月非农服务行业就业人数下降劳动参与率下降0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/1千美国:职位空缺数:非农:总计:季调美国:职位空缺数:非农:私人:制造业:季调美国:职位空缺数:非农:私人:教育和保健服务:季调-200.000.00200.00400