所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2023/2/13期 所长早读 2023/2/13 今日发现 观点分享： 1月国内金融条件宽松 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 1月新增社融5.98万亿，低于去年同期6.17万亿，基本符合市场此前推涨股票贺商品的 预期。从信贷数据的结构上来看，居民的中长期贷款仍然继续下降，同比少增5200亿，主要是受到春节影响。根据高频地产市场的数据已经现实部分一线城市地产已在快速恢复，后续居民中长期贷款数据需进一步观察。企业中长期贷款是信贷的重要增量，同比多增1.4万亿。经济复苏初期，地产尚未完全启动的背景下，企业信贷首先推高了整体量，这些资金会流入其他金融资产。 新增社融 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 品种关注指数 镍 ★★★★ 镍：基本面难以给予上行驱动，镍价存在一定的回落空间，但需警惕消息面的刺激作用。由于下游企业存在对镍板供需趋于宽松的预期，2月合金或有小幅的减产。同时，高位镍价反噬下游电镀行业利润，电镀镍板需求延续承压。国内镍板产线边际增加，叠加短期或有海外资源清关流入，供增需弱格局或对镍价形成拖累。但是，近期市场消息称托克集团购买镍集装箱抵达鹿特丹港口后，经检查发现并未含有镍。若按损失金额折算，体量或有可能达到2万镍金属吨。在低库存格局下，消息或刺激市场对供应的担忧有所加剧。因此，预计镍价短期或震荡偏弱运行，有望存在逢高空的机会，但需警惕消息面对镍价的刺激作用。 品种关注指数 尿素 ★★★★ 尿素：中期及长期矛盾共振，趋势仍偏弱。中期而言，尿素月内供需压力较大，主要源于高产量、高库存所带来的供应边际增量压力以及国储刚性备货需求前置所导致的月内需求减量。截至2月13日尿素的日度产量已经接近15.8万吨，企业库存同比持续处于高位。预计未来两周，伴随部分地区承储任务检查结束开始抛储，供需压力将传导至现货市场，东北三省、河南及河北地区市场压力将增强。长期而言，海外尿素市场价格持续下行，主要贸易地区FOB价格已经低于山东主流市场价，出口套利窗口关闭，出口减量预期持续增加。整体而言，供增需减格局下，尿素价格或仍持续承压运行。 品种关注指数 PTA ★★★★ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 PTA：短期震荡市，中期仍偏弱，多SC空PTA对冲操作。节后终端需求被证伪，3-5反套、5-9反套操作为主。近期原油价格反弹，2月份预计走势偏强。上周终端消费偏弱，市场交易的核心转向需求负反馈带来的价格重心下移。外贸订单春节期间量较少，节前包机抢来的订单也普遍亏损，内需尚未明显启动。聚酯大厂开工率回升至8成，然而织机采购积极性不高，产销维持在3成上下，长丝成品库存普遍累积至2周以上的高位。供应端PTA开工率后续有中泰化学等重启，2月份面临累库格局。前期PX支撑PTA估值偏强，随着盛虹炼化满产、揭阳石化的投料，2月份PX小幅累库，关注后续恒力惠州PTA装置投产进度。总体来看PX和PTA供应充足。现货基差下行至-35到-40元/吨区间波动。中期我们认为下行趋势逻辑的逆转需要看到供应端（尤其是上游为配套PX的工厂）出现装置减产停车，或者聚酯开工恢复至85%以上才能出现。否则在给出合适点位促进聚酯工厂采购之前，PTA中期趋势仍向下。多SC空PTA对冲操作。3-5反套、5-9反套操作为主。 品种关注指数 棉花 ★★★ 棉花：下游情况稳定，需求恢复预期尚未证伪，维持棉花上行的判断。由于近期整体市场的乐观情绪消退，加上高位时棉花现货成交一般，所以郑棉出现一波调整。下游纺织企业目前情况稳定，随着节后的全面复工，开机率继续回升，且上周郑棉回落后点价成交较好。市场短期焦点仍在需求上，关注下游新增订单情况。在国内经济恢复这个宏观预期背景下建立起来的棉花需求恢复被证伪之前，预计棉花的上涨还难言结束，建议等待调整结束后做多。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年02月13日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位回落7 白银：继续走弱7 铜：美元反弹，暂时施压价格9 铝：跌落，或做成本逻辑11 国锌：库存低位，支撑价格13 泰铅：再生铅贴水较窄，支撑价格15 君镍：消息面扰动情绪，基本面略显疲软17 安不锈钢：库存顶部显现，成本底部支撑17 期锡：企稳震荡19 货工业硅：震荡偏强为主21 研铁矿石：高位反复23 究螺纹钢：情绪主导，高位反复25 所热轧卷板：情绪主导，高位反复25 硅铁：多空分歧加剧，宽幅震荡27 锰硅：供需驱动不足，上行受限27 焦炭：情绪反复，宽幅震荡29 焦煤：情绪反复，宽幅震荡29 动力煤：坑口以及港口弱势延续31 玻璃：市场逐步转为弱势震荡33 PTA：多SC空PTA35 MEG：短期存支撑35 橡胶：震荡偏弱39 沥青：供需两淡，震荡为主41 LLDPE：短期不追空，中期震荡市43 PP：短期偏弱中期震荡市45 纸浆：震荡运行47 甲醇：偏弱震荡下方空间有限49 尿素：现货市场压力逐渐显现51 苯乙烯：短期观望53 纯碱：上方有压制中期震荡市54 LPG：弱势震荡56 短纤：逢高做缩加工费58 PVC：价格短线持稳，需求走势仍是关键59 燃料油：俄油禁令生效，短期或强于低硫61 低硫燃料油：柴油与天然气跌势暂缓，低硫短线或有支撑61 棕榈油：受原油和美豆油反弹提振63 豆油：关注美豆走势63 豆粕：美豆收涨，跟随反弹65 豆一：高位震荡延续65 玉米：等待企稳67 期货研究 白糖：偏强震荡69 棉花：点价成交较好预期尚未证伪71 鸡蛋：震荡调整73 生猪：多单继续持有74 期货研究 2023年2月13日 商品研究 黄金：高位回落 白银：继续走弱 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2304 410.76 -0.67% 412.34 0.09% 黄金T+D 411.52 -0.51% 412.27 0.19% Comex黄金2302 1855.90 -0.19% - - 伦敦金现货 1859.70 -1.03% - - 沪银2306 4914 -1.47% 4953.00 -0.34% 白银T+D 4908 -1.35% 4902 -0.16% Comex白银2303 22.005 0.09% - - 伦敦银现货 21.997 0.28% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2302 130,010 21,789 145,344 -7,414 Comex黄金2302 150,144 -27,730 356,015 -3,301 沪银2302 1,128,205 443,562 586,489 15,080 Comex白银2303 65,972 1,258 75,446 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 920.79 0 SLV白银ETF持仓（前天） 15,046.69 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,312 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 22,198,649 -547 沪银（千克） 2,117,384 3667 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,573,835 -394,140 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2302价差 0.76 0.11 0.65 沪金2212合约对2302合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.64 5.65 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 48.12 3.70 44.41 白银T+D对AG2302价差 12 4 8 沪银2212合约对2306合约价差 -29 -32 3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.74 84.84 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 250 -432 682 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.58 0.35% 美元兑人民币（CNY即期） 6.80 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.81 0.17% 欧元兑美元 1.07 -0.80% 美元兑日元 131.49 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、报道：日本首相或提名前央行审议委员植田和男执掌日本央行。 2、美国调整CPI分项权重，料给本周将公布的1月份核心CPI带来上行力。 【趋势强度】 期货研究 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们认为，贵金属价格跌落后，价格将保持弱势，但是继续下行深度也不看深。从驱动上来 看，欧央行与英央行加息50bp，力度强于美国，但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号，欧美利差逐渐缩小，且美国经济保持强韧的情况下，美元指数或短期迎来反弹。但同时，黄金也不具备大跌的条件，毕竟当下，市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束，经济数据的下行将带来下一个降息周期。 期货研究 2023年02月13日 商品研究 铜：美元反弹，暂时施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,420 -0.32% 68050 -0.54% 伦铜3M电子盘 8,854 -1.63% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 65,780 -693 152,323 -2,604 伦铜3M电子盘 12,287 -2,697 251,000 -1,675 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 114,084 -961 - - 伦铜 63,100 -1,375 9.90% -1.92% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -28.74 -30.76 2.02 保税区仓单升水 23 23 0 保税区提单升水 16 16 0 上海1#光亮铜价格 62,800 62,900 -100 现货对期货近月价差 35 0 35 近月合约对连一合约价差 -160 -150 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - -