所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2023/9/7期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 所长早读 2023/9/7 今日发现 非制造业意外强劲联储加息预期回升 观点分享： 8月份，美国服务业出人意料的增长强劲。ISM最新公布的数据显示，美国8月ISM非制造业超预期，达到54.5，创下六个月高位，高于媒体调查的所有预测。商业活动指数在8 月份达到57.3，较7月小幅反弹0.2个点。就业指数大幅反弹4个点，从7月的50.7升至最 新的54.7，创下2021年11月以来的最高水平。数据表明8月的招聘人数变多。招聘数的增 多也使企业能够在积压订单上取得进展，该分项指数单月大减10.8，从7月的52.1跌至8月 的41.8。投入品价格指标从7月的56.8继续攀升，单月上涨2.1个点到58.9，创下四个月高 点。服务提供商成本的持续上升可能会导致通胀更长时间处于高位。库存指标单月上涨7.3个 点，从50.4大幅升至57.7。库存情绪指标同样显著上涨，从56.6上升4.9个点到61.5，创 下2020年4月以来最高。非制造业是美国经济的最大组成部分，在经济中占有主导地位。美国8月ISM非制造业意外显著好于预期，突显了消费者需求和整体经济持续强劲。加之近期沙特进一步减产等因素导致的油价大幅反弹，市场对通胀重燃的风险感到担忧，之前就业数据的放缓带来的乐观情绪被完全抵消，美联储将在更长时间内维持较高利率的担忧再起，美股下跌，三大股指盘中一度均跌超1%，美债收益率攀升。掉期合约显示，市场对美联储11月加息的押注升至60%。经济数据好--美联储加息--美股跌，这样的涨跌逻辑，多少有点“凡尔赛”的味道。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 所长首推 板块 关注指数 苯乙烯 ★★★★ 苯乙烯：短期偏强。主要交易低库存之下苯乙烯及下游的补空需求。季节性来看，9月是苯乙烯低库存、需求回暖的时间，整体偏强。上周市场整体宏观情绪较好，地产政策频发，商品中化工板块纯碱、玻璃、橡胶等品种接替涨停，带来市场情绪快速回暖。苯乙烯自身处于低库存，叠加上周交易台风导致到港延期、新的苯乙烯出口成交、国内成品油出口配额落地等消息，带动整体市场偏强。下游需求韧性仍然超预期。此前我们预期PS端负反馈压力较大，但是实际PS装置停工明显低于预期，整体仍然开工较强。EPS、ABS实际产量仍然维持高位。向后来看，整体终端需求或面临旺季短暂的正反馈驱动。且9月中旬之后市场面临刚性的国庆提货需求，9月累库预期大概率继续转去库。调油尾声仍然继续关注。季节性来看，汽油旺季结束，但是后续乙苯调油的量可能会持续影响市场平衡。目前市场给7-8月调油影响纯苯的量级在 10-15万吨左右，9月之后的量级较小。近期汽油产销略有转好，乙苯成交也略有改善。后续 继续关注9月实际调油量级的变化。 板块 关注指数 LPG ★★★★ LPG：基本面仍偏紧，但估值偏高，短期筑顶，可能有所回落。当前因沙特减产维持至12月，海外油价表现较为强势，对LPG价格也形成一定支撑。海外市场供需仍旧偏紧，供应端中东10月装船计划公布，基本无现货销售空间，美国方面虽然与远东套利价差走阔，但因运费高企以及巴拿马运河拥堵情况加剧，FOB商谈清淡，需求端日韩因库存较高相对较为谨慎，但 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 中国以及印度对10月的货物仍有采购需求，但高价也抑制了部分需求，因此供需短期仍旧偏紧，后期将会有所好转。国内方面，近期台风天气影响以及库存的去化对现货价格形成支撑，但下游库存偏高且价格不断走强下，采购需求显著回落，现货价格支撑有限。当前盘面价格较海外丙丁烷价格以及国内现货来说都是升水局面，虽然10合约暂无仓单压力，但估值来看仍旧偏高，因此持续上涨的动力将会有所减弱，预计盘面可能高位筑顶，或有小幅回落。 板块 关注指数 焦煤焦炭 ★★★ 焦煤焦炭：短期强现实强预期，中期警惕回调风险。近期反弹趋势背后共有三条逻辑支撑，首先，阶段性供应偏紧扰动叠加宏观驱动使得价格开始反弹周期。进入三季度之后，主产区煤矿安全生产事故频繁且密集出现，导致市场对后续供应悲观预期迅速蔓延，而随着近期针对下游地产需求端改善的政策利好再度刺激市场预期，作为煤焦钢上游原料煤焦跟随板块出现同步上行。其次，原料即将在低库存格局下步入旺季，补库预期开始发酵。从原料库存水平高度来看仍处在近几年来的历史低位，钢厂在高炉复工复产的持续推进下铁水产量不降反增，导致对原料的刚需补库较为旺盛。最后，炼钢成本的差异同样导致铁水产量维持在高产状态。受淡季影响成材价格在弱需求格局下维持低位运行，导致电炉成本及利润呈现双双走弱态势。而高炉铁水作为减产传导到的最后一个环节，在行政性减产介入之前，生产意愿仍然较强。但考虑到下游利润受挤压较为严重，旺季预期存在证伪风险，以及延续往年平控政策落地的一致性预期，建议投资者追涨谨慎。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年09月07日 商品研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：触底回升7 白银：高位震荡7 铜：美元上涨，施压价格9 国泰君安期货研究所 铝：19500附近位置仍形成关键阻力11 氧化铝：高位踌躇11 锌：盘整运行，等待消费验证13 铅：外盘back走阔，铅价高位高波动15 镍：升水延续承压，供应仍有压力17 不锈钢：区间震荡运行17 锡：受支撑反弹19 工业硅：盘面区间震荡为主，关注库存去化21 碳酸锂：关注供应收缩23 铁矿石：宽幅震荡25 螺纹钢：产业观望加剧，震荡反复27 热轧卷板：宏微博弈明显，宽幅震荡27 硅铁：观望情绪浓厚，震荡为主29 锰硅：矛盾驱动不足，震荡延续29 焦炭：高位震荡31 焦煤：高位震荡31 动力煤：情绪回暖，高位震荡33 集运指数（欧线）：需求淡季，暂时偏弱35 玻璃：市场或逐步走弱38 PTA：成本推动趋势偏强，多PTA空PF40 MEG：补涨，反套持有40 合成橡胶：现货成交走弱，盘面小幅回调43 沥青：成本支撑，高位震荡45 LLDPE：短期偏强，中期震荡市47 PP:或将面临调整49 纸浆：震荡偏弱51 甲醇：偏强震荡53 尿素：震荡格局55 苯乙烯：偏强震荡57 纯碱：供应开始逐步恢复58 LPG：可能筑顶震荡60 短纤：成本强势，偏强震荡62 PVC：震荡延续，后续仍需警惕下跌风险63 燃料油：短线或遇调整，供需面仍然偏强65 低硫燃料油：偏弱震荡，高低硫价差或继续收窄65 棕榈油：产地上涨驱动仍然较弱67 豆油：关注CBOT大豆走势美豆产量不确定67 期货研究 豆粕：震荡调整69 豆一：震荡调整69 玉米：关注新作开秤价71 白糖：高位震荡73 棉花：市场关注籽棉收购价75 鸡蛋：等待旺季备货结束，关注右侧做空机会77 生猪：抛售情绪偏强，等待印证78 期货研究 2023年9月7日 商品研究 产业服务研究所 黄金：触底回升白银：高位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国ISM非制造业PMI意外创六个月高位，就业、物价大反攻，美联储11月加息预期升温。 期货研究 2、美联储褐皮书显示夏季就业和经济增长减速。 3、美国波士顿联储主席称，可能仍需要进一步收紧货币政策；前美联储大鹰派布拉德称，不应该放弃年内再加息一次的计划。。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】， 美国8月非农就业数据失业率意外升至3.8%，一时间美元回落金价上扬，美国经济走弱预期有所兑现。然而PMI数据的强势再度把美元指数抬升至高位，金银整体表现偏震荡。我们认为近期金银单边方向较难交易，一方面经济数据出现强弱的劈叉，另一方面美元与利率的强势似乎还没完全结束，但是又已经来到了相对高位。从4季度大逻辑来看，仍旧维持逢低做多的机会，毕竟本次非农数据已经可看作失业率松动的开端，年内有望看到4%，那么黄金容易出现阶段性的上行走势。但是当下来看，金银或高位震荡一段时间。 期货研究 2023年09月07日 商品研究 铜：美元上涨，施压价格 国泰君安期货研究所 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国ISM非制造业PMI意外创六个月高位，就业、物价大反攻，美联储11月加息预期升温。证监会：坚决贯彻党中央“要活跃资本市场，提振投资者信心”的重要部署。 洛阳钼业2024年刚果（金）铜产量预计达60万吨,24万吨滞留铜本月底将发运完毕。紫金矿业拟投资数十亿美元大规模扩大开采塞尔维亚铜矿。 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜回落；沪铜指数承压。美国ISM非制造业PMI意外创六个月高位，就业和物价大反攻，美联储11月加息预期升温，美元指数回升。但是，中国利好政策持续释放，支撑市场风险情绪。进口铜精矿现货加工费TC高位，驱动冶炼企业提高产量，但部分新投冶炼项目可能推迟，四季度产量将不及预期。国内再生铜供应稍有偏紧，再生铜进口盈利缩窄，精废价差下降，低于盈亏平衡点。终端消费有所回升，但高铜价抑制下游企业补库。国内仓单库存持稳，沪铜09合约虚实比处于历史同期高位；伦铜仓单库存增加， 注销仓单比例低位。国内现货对期货升水回落，沪铜近远月升水下降；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。从基本面角度看，海外库存增加，国内现货升水缩窄等，有可能压制短期价格。但是考虑到企业可能为将即将到来的假期而补库，预计价格整体保持坚挺状态。 期货研究 2023年09月07日 商品研究 铝：19500附近位置仍形成关键阻力氧化铝：高位踌躇 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国泰君安期货研究所 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 期货研究 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近日沪铝在19500关键阻力位置附近回调，该价位是上周五夜盘上冲的高点附近位置，也是去年8月以来近一年横盘区间上沿，我们此前提示在沪铝近期上行高度的动态跟踪中，需关注该位置可能形成的阻力。后期趋势上，我们仍对沪铝持有重心偏向上的观点，除非9-10月超预期累库，否则下半年或是易涨难跌格局，只不过操作层面仍倾向寻找逢低买点。氧化铝跟随现货及沪铝表现，大概率亦偏强。未来上行高度，沪铝需要有效上破19500附近位置后才能继续打开上方空间，此外也需关注下游利润的被挤压程度； 氧化铝建议关注相对沪铝的比价及9月仓单注册情况。 期货研究 2023年09月07日 商品研究 锌：盘整运行，等待消费验证 国泰君安期货研究所 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪