新忧旧虑，挑战尤剧2022年全球汽车零部件供应商研究01.2023 上海 / 中国罗兰贝格洞见 3Global Automotive Supplier StudyRoland Berger目录2022年原本有望成为新冠疫情危机的复苏之年，却遭遇了半导体短缺与供应链问题。最终，持续的市场摩擦使得全球汽车零部件供应商行业五年的增长中道而止。根据罗兰贝格与拉扎德的一项最新研究，2022年对零部件供应商而言是充满挑战的一年。作为系列研究三部曲的第一部分，本报告对该行业日益增加的压力和财务状况进行了详细解读。自新冠疫情以来，汽车行业正进入连续第三年的危机，财务负担超过平均水平，而对传统汽车零部件供应商而言更是如此。除疫情余震之外，随着半导体短缺、俄乌冲突以及随之而来的原材料价格飞涨和要素成本增加，短期内的其他多种挑战凸显。尤其是欧洲市场正面临结构性问题，或到2030年仍将难以恢复至危机前水平。尽管电子供应商和后市场玩家或在盈利水平上超过同行，但大多数传统厂商均在此环境下面临利润率的持续走低。鉴于这些影响，未来两三年对于全球汽车零部件供应商而言，仍将是面临持续甚至愈加困难的时期。考虑到实际的通货膨胀，汽车零部件供应商的再融资将变得更加困难。各国央行正通过加息抵御不断上涨的通胀水平，这使得资本在技术变革最需要资金支持的时候变得更加昂贵。封面照片 Anski/Getty Images执行摘要1/ 市场概览 42/ 颠覆因素增多，市场恢复缓慢 53/ 具体影响解读 64/ 应对挑战与财务压力 95/ 未来展望 112 市场概览在络绎不绝的新旧危机涌现之后，汽车零部件行业正面临连续第三年销量未有增长的局面。除此之外，2022年一些令人担忧的并发问题也在挤压零部件供应商的利润，带来高于平均水平的财务压力。疫情的持续影响、芯片短缺以及俄乌冲突导致的能源成本上涨等是汽车零部件供应商面临的最大挑战，而通胀水平和利率的飙升以及对全球经济衰退的担忧同样不容小觑。特别是俄乌冲突及其带来的负面影响，以及中国疫情的反复，都是市场面临的新挑战。随着时间的推移，当前新挑战在短期内影响几何将得到印证。尽管如此，一些零部件供应商，尤其是后市场玩家和电子供应商，依旧实现了高于市场平均水平的业绩表现，推动整个行业的加权平均利润率在2021年达到5.3%。然而，持续的短期销量波动和供应链摩擦阻碍了普通汽车零部件供应商进行车间优化、有效生产力规划和精细化供应链管理，使其盈利能力持续承压。近期的危机表明，全球化供应链为零部件供应商带来了运营和财务风险。随着人们对全球经济衰退的担忧日益加剧，该行业的复苏将取决于西欧的原材料供应和可负担能源的获取。我们认为，面对不断变化的市场环境，一个去全球化的供应商网络亟待建立，以增强抵御风险的能力并克服当前与未来的颠覆因素。 本研究报告中的经济预计、推测和评估均基于当前市场状况，短期内或发生重大变化。然而，尽管存在各种不确定性，预计乐观情形下汽车产量恢复进程也将较为平缓。 A颠覆因素增多，市场恢复缓慢全球汽车产量虽在过去的20年间稳步增长，但也曾经历两次大幅下滑。一次是在2008年全球金融危机期间，随后在2009年迅速恢复。另一次是在2020年新冠疫情之后。然而，随之而来的芯片和原材料短缺，叠加俄乌冲突，致使恢复进程愈发缓慢。汽车产量连续三年低于疫情前水平，几乎未有普遍好转的积极迹象。相反，持续的危机使得行业过去五年的增长付之一炬。 B罗兰贝格和拉扎德专家预计，汽车行业最早到2025年才能恢复至疫情前的收入水平。然而，由于存在对全球经济衰退的担忧，汽车行业复苏或将继续推迟，甚至最晚到2030年才能恢复至疫情前水平。如果这一情形并非适用于全球范围，那么至少在面临结构性问题的欧洲将是如此，其受区域性难题冲击最大，同时还必须应对较为传统的汽车布局。换言之，从运营和战略的角度来看，汽车行业的不确定性与日俱增。 正如各大新闻报道中提及的那样，除了原材料短缺、能源成本飙升和40余年来最高通膨水平所带来的持续不确定性之外，零部件供应商还需应对其他挑战。例如，管理者们必须考虑因攀升的通胀水平及对经济衰退的担忧而导致的消费者需求减弱。在生产端，软件和电子在汽车制造中的优先级发生了重大转变，这改变了现有的汽车供应链结构，以及未来对现有汽车零部件供应商的依赖度。除了宏观经济的影响，零部件供应商还必须面对日常业务中的运营挑战，如供应链压力及如何应对原材料价格上涨和要素成本增加的担忧等。围绕疫情防控的立法进程及对俄制裁或将使得能源和原材料的供需状况更为复杂。劳动力成本正攀升至现代工业以来前所未见的价格巅峰。而在资本市场，利率的不断上升使得行业各参与方感到不安，无论是整车制造商和零部件供应商，还是银行和终端消费者。除此之外，鉴于乌克兰氖气供应的安全性问题与台海局势的日益紧张，我们认为半导体的供应是该行业面临的最大风险。如果汽车行业无法获得所需芯片，整车产量将持续低迷。同样地，俄乌冲突带来的原材料短缺是另一大问题，尤其是材料短缺和价格飞涨或持续存在。鉴于欧洲能源市场的具体情况以及对俄罗斯能源供应的高度依赖，能源成本上升在欧洲的影响尤为显著。综合考虑上述所有影响，销量波动预计将成为未来一段时间内的行业发展难题。由1/2/A / 由于汽车半导体持续紧缺和其他限制因素，短期内全球乘用车产量仍低于疫情危机前水平各地区乘用车产量1) ， 2018-2023e ，[百万辆]资料来源: IHS Markit轻型车生产报告；罗兰贝格/拉扎德1) 包含轻型商用车，不包含独联体区域20182019202020212022e2023e94.289.074.675.580.684.926.924.723.623.925.826.617.016.313.012.914.615.63.43.32.22.52.83.022.021.216.615.714.815.913.213.111.210.811.212.0全球中国北美南美欧洲日本/韩国45 于汽车行业内部的相互依赖性，零部件供应商的交付受限将迫使主机厂调整其生产计划。这些限制随后又影响更多的零部件供应商调整生产计划和产量，从而扩大了问题的影响范围。具体影响解读就日益减少的销量和零部件供应商利润而言，这些复杂的挑战对不同市场玩家的影响范围和程度不尽相同。例如，俄乌冲突对欧洲的影响最大，导致能源成本高企，令人担忧，在高不确定性的市场环境中，消费者购买意愿大幅下降。美国和其他发达国家（经合组织）的消费者也持保守态度，但更多是由于价格敏感度以及通胀水平和利率的双双上升。 C回顾2021年，这些挑战的影响并未完全反映在财务数据中。深入研究季度业绩发现，半导体短缺以及随后加剧的销量波动始于2021年第二季度，并在全年愈发严重。零部件供应商的利润率持续走低，仅后市场玩家、电子供应商和部分专注于工艺流程的亚洲供应商得以置身事外。 汽车领域新技术的不断涌现是该现象产生的主要原因，如电驱动系统、自动驾驶功能及其他数字化出行产品等。由于半导体紧缺和随之而来的供应链问题导致主机厂的新车交付大大受限，后市场玩家或能从推动二手车的发展中受益，从而推动价格水平。而专注于工艺流程的亚洲供应商则受益于较短期的疫情影响和当地市场的快速复苏。剔除高利润率玩家的2021年调整后行业平均利润率反应出大多数传统汽车零部件供应商的盈利情况。2021年第一季度调整后平均利润率为5.1%，而第四季度下滑至3.6%，该数字更接近2020年2.5%的利润率，也更接近2022年预期平均利润率水平。回顾过去，俄乌冲突让全球经济复苏措手不及，助推了原材料短缺和线束等部件的暂时性供应瓶颈，并进一步加剧了芯片短缺。作为全球汽车产业首要增长引擎，中国因疫情的反复和严格的封锁政策导致消费者的购买热情受到负面影响而销量下滑，使本就不明朗的复苏之路又添阴霾。叠加对经济衰退的担忧和高企的利率水平，汽车零部件供应商的利润水平在整个2022年、2023年，甚至2024年，都仍将面临压力。3/B / 汽车零部件供应商盈利能力较2019/2020年之前大幅下降，预计将面临进一步的利润压力汽车零部件供应商关键绩效指标，2015–2022e (n=~600)C / 2021年平均利润水平由年初的良好开局及利润率高于平均水平的领先玩家所推动2021年零部件供应商季度息税前利润率水平 [%, n=~600]资料来源：公司信息，罗兰贝格/拉扎德资料来源：公司信息，罗兰贝格/拉扎德专注于工艺流程的亚洲供应商电子供应商后市场玩家行业平均水平行业平均水平（不包括高利润玩家）20182017201620152019202020212022e息税前利润率 (%)全球收入水平指数化 [2015=100]年增长率[%]10011410211210999103105100通货膨胀影响6275-2-1142-3Q1/21Q2/21Q3/21Q4/21~7%~8%~8%~7%~8%~9%~7%~9%~9%~7%~9%~9%11.47.29.97.89.010.87.710.38.79.413.49.79.39.910.5~7%~8%~9%202120182017201620152019202020212022e6.77.27.66.85.12.55.38765432106.55.14.23.43.64.15.14.94.75.367 7 中国是否在未来成为全球汽车产业的最主要增长引擎，仍有不确定性8 由于央行将应对通胀风险，融资成本将有所增加 应对挑战与财务压力就所在地区、企业规模与产品侧重等而言，市场玩家面对重大挑战的影响范围与程度不尽相同。例如，在利率较高的时期，美国汽车销量通常会有所下降。与此同时，鉴于所有这些市场挑战，汽车零部件供应商的信用评级正面临大幅下调。由于央行通常通过提高利率以应对日益加剧的通货膨胀，这将使汽车零部件供应商的再融资成本显著增加，而在往年这一成本近乎为零。销量的不确定性、对于经济衰退的担忧，叠加零部件供应商信用评级的潜在下调趋势等均是汽车零部件供应商面临的切切实实的风险。根据我们的研究，预计这一信贷环境在未来12-18个月内不会改变，这使得任何当即的再融资变得困难。在我们研究的几家大型汽车零部件供应商中，有五家供应商的评级结果与2019年（标 准 普 尔 ）相 比 出 现 下 调 ，导 致 债 务 成 本 增 加 。尽管半导体的供应情况总体上似乎有所缓解，但新技术、数字化和电驱动系统的快速发展使得半导体需求不断增长。更为复杂的是，汽车半导体的技术要求滞后于消费电子产品所需半导体，因而汽车行业技术变革带来的传统芯片需求增长将使得成熟制程芯片更为稀缺。目前，为缓解芯片供应紧张的措施通常包括优先考虑消费电子产品中使用的先进芯片，从而降低用于汽车的传统芯片供应紧缺的影响。即便情况有所缓解，彻底解决仍需时日。然而，对芯片供应短缺的持续担忧不止于此。台海局势将是汽车零部件供应商面临的又一地缘政治挑战。台湾地区生产的芯片约占全球汽车半导体的50%，且用于汽车和工业应用中的微控制器占比超过70%。由于微控制器的专业化程度高，尤其难以取代。这一紧张局势将带来重大影响，全球汽车产量在头12个月内的降幅或高达90%。2022年，原材料价格飞涨对零部件供应商的利润水平产生重大影响。2020年疫情期间，全球钢铁产能大幅下降。但需求侧的恢复进程领先于供给侧，导致自2020年底开始钢铁价格上涨。自2021年以来，锂价也有所上涨，并因俄乌冲突而进一步加剧。自2022年初起，原材料供应逐渐从新冠疫情、苏伊士运河堵塞和英国脱欧等各种并发的颠覆性事件中恢复并稳定下来。但由于燃料成本上升及俄乌冲突导致的全球供应中断，复苏很快受到阻挠。铜、铝和树脂等其他原材料的情况亦是如此。此外，汽车零部件供应商还必须应对其他运营挑战，这些挑战也对2021年和2022年造成了影响。自新冠疫情以来，零部件供应商的用工成本急剧上升，可用技术工大幅下降。由于通胀水平的不断攀升，每小时工资较之以往上涨更快，对零部件供应