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本报告主要对山西汾酒进行了深度研究。公司近年来的改革取得了成功,提升了公司的治理运作机制和经营活力。公司推出了一系列新产品,如青花汾30复兴版、青花汾40中国龙和玻汾献礼版,完善了产品体系,推动了产品结构升级。公司执行“1357”战略推动全国化,省外市场增速显著。国内宏观经济企稳回升,消费疫后复苏,次高端白酒有望迎来新的高成长期。预测公司2022-2024年每股收益分别为6.50、8.49、10.56元,维持给予25%的估值溢价,对应23年PE 43倍,目标价 360.83元,维持买入评级。