准备起飞，评级为“买入”

|研究2023年2月7日(新生儿镇| 09911.港元公司更新准备好起飞,“买入”评级股票评级目标价格H F的非政府组织,布莱恩,足协买4.48港元高级分析师新生小镇（09911.HK）实现25亿元-26亿元、2.3亿元-2.6亿元社交网络业务和创新业务的收入分别根据最新公告，导致营收同比增长约20%。brianngo@westbullsec.com.hk+852 3896 2965刚出生的小镇(09911.港元)股票评级买4.48港元横向扩张到不同地区：中东和东南亚是核心在卡塔尔举行的第22届世界杯新生镇（09911.HK）的市场带来了一定的对集团社交网络产品的影响，导致环比下降3.1%2022 年第四季度的 MAU 约为 22.8 百万，2022 财年为 22.9 百万。感谢i）世界杯的结束，ii） Mico和YoHo探索新的市场区域，我们相信本集团可能会能够复制经验并加强其全球足迹。目标价格(以前的TP)当前价格1.99港元52周范围内1.05 - 4.95港元2.4港元市值(港币,bn)。元、锰收入总利润毛利率净利润每股收益(21日)2,359.81,003.342.5%(387.1)(0.287)0.722 (E)2,814.2997.035.4%243.70.0840.723日(E)3,309.41,256.338.0%451.90.2460.624 (E)3,846.31,416.536.8%549.90.3050.5参与蓝城私有化：新生小镇（09911.HK）参与2022年蓝城私有化，蓝城主要参与LGTBQ垂直市场，法蓝等产品,翻咔 和荷爾健康。尽管BlueCity领先的球员之一在全球的LGTBQ市场中，海外市场的渗透率仍然很低。然而，另一方面，新生小镇（09911.HK）在海外市场和在社交网络产品的本地化方面经验丰富，Mico，主要贡献者，甚至连续多年录得两位数增长。作为一家探索中东的公司，S.E.我们相信亚洲市场以及美国、欧洲、韩国和日本等发达地区新生镇（09911.HK）和蓝城之间将产生协同作用，增强业务可持续性的私有化。P / SP / E-20.37.05.7罗伊-47.6%21.0%25.8%23.9%性能绝对1 m0.0%3 m53.1%21.8%6 m-16.0%-21.1%1年-51.3%-37.7%相对于恒生指数-1.1%创新业务的巨大增长潜力：创新业务增加了另一条增长点到新生儿镇（09911.HK），它推出了几款游戏，如 Mergeland – Alice's Adventure in过去的一年。预计集团将投入，从而通过推出更多产品来进一步发展游戏，从而提升集团未来的利润率。6.005.004.003.002.001.000.00更多增长机会即将到来，评级为“买入”：横向扩张或继续带来MAU的稳定增长以及Newborn Town（09911.HK）的付费用户数量，Mico仍然是集团的主要贡献者。本集团亦可能享有以下经济：扩大创新业务规模，为集团带来更好的利润率。除了蓝城的潜在突破，我们给予“买入”评级，目标价为每股4.48港元组，意味着 2022/2023/2024 年的远期市盈率为 45.6 倍/15.8 倍/12.7 倍。1 |研究同行比较Mkt。帽。P / E(%)26.317.7-弗兰克-威廉姆斯。P / E(%)17.023.548.99.2-P / B(%)0.94.21.20.85.81.91.31.91.61.2P / S(%)1.7收入(港币、锰)4,768.7675,083.36,050.91,065.3通用汽车(%)罗伊(%)(港币、锰)5,979.03,639,746.93,676.41,496.100302.港元00700.港元00799.港元02100.港元02400.港元02660.港元03798.港元06633.港元06820.港元06860.港元CMGE37.243.969.445.344.461.474.573.567.427.63.4Tencent我GG5.70.71.84.01.721.9(11.2)(3.6)(38.1)50.337.1Baioo-XD公司。13,500.73,341.7-3,203.81,776.5Zengame国土Qingci游戏FriendTimesFingerTango嘉汉4.75.1-4.8-2,720.83,677.92,529.8356.01.51.61.45.71,552.057.59.3-1,332.8(39.5)5.027.4-1,947.9125.7(10.8)06933.港元娱乐古蜥游戏4,752.1--1.45.81,107.577.4(16.5)09990.港元09999.港元462,385.95,979.0-26.316.317.317.023.4-0.92.0-1.72.9105,587.34,768.753.637.256.323.33.41.8nt平均-游戏345,346.966,966.8BMBL.USMTCH.USYALA.USMOMO.USYY.US熊匹配组雅拉总统集团你好,群Joyy39,603.6104,004.25,840.023,035.376.3107.219.59.32.0-3.94.22.61.01.02.65,951.424,970.72,123.072.669.965.242.532.056.41.2-11.22.21.30.41.524.1(24.9)10.12.616,024.619,446.036,983.7246.138.28.817,567.420,357.514,194.019.332.8平均–社交网络4,681.409911.港元刚出生的城镇2,370.5--2.00.72,844.242.5(32.9)资料来源:彭博社,西牛证券风险因素◼◼◼◼◼蓝城海外扩张不达预期本集团推出的新游戏不达预期新游戏的商业化不符合预期，导致业务运营亏损无法在新运营区域复制成功经验付费用户的支付意愿降低2 |研究财务报表PnL资产负债表(元、锰)(元、锰)收入2021(一)2022 (E)2023 (E)3,309.417.6%(2,053.1)1,256.354.72024 (E)3,846.316.2%(2,429.8)1,416.558.42021(一)16.12022 (E)13.72023 (E)24.02024 (E)17.72,359.899.7%(1,356.5)1,003.3(12.2)2,814.219.3%(1,817.2)997.018.0个人防护用品同比增长无形资产其他人423.756.6382.9406.8803.5350.0415.4324.923.4齿轮总利润其他收入营业费用营业利润财务费用合资企业和屁股。非流动资产496.4789.4766.1(1,381.2)(390.1)(3.6)(738.3)276.83.4(794.1)516.92.5(848.7)626.25.9库存-146.8-203.3668.6251.1-237.4-378.0应收款项现金及现金等价物其他人724.6254.61,126.01,256.3285.61,740.9317.6(0.2)---税前利润税(393.9)6.8280.1(36.4)243.7附加说明519.4(67.5)451.985.4%632.1流动资产1,123.11,779.22,436.5(82.2)549.921.7%净利润(387.1)附加说明总资产1,622.41,926.52,568.63,202.6同比增长LT借款其他人-55.055.0-51.151.1-53.853.8-51.951.9非流动负债贸易应付款项圣借款其他人226.1-221.2-265.0-288.6-501.2727.3175.9397.2226.2491.2288.6577.2流动负债总负债782.3448.2545.0629.1非控制性的利益控股权总股票363.3476.8840.1506.6971.7665.31,358.32,023.6851.61,721.92,573.51,478.33 |研究现金流财务比率(元、锰)2021(一)(393.9)-2022 (E)2023 (E)2024 (E)632.1-2021(一)42.5%-16.5%-16.4%-13.3%-47.6%-26.8%154.8%154.1%99.6%0.0%2022 (E)35.4%9.8%2023 (E)38.0%15.6%13.7%16.6%25.8%20.1%362.2%359.7%255.8%0.0%2024 (E)36.8%16.3%14.3%16.9%23.9%19.1%422.1%419.5%301.6%0.0%税前利润财务费用财政收入d和a280.1-519.4-毛利率营业利润率净利润率轮廓分明的EBITDA利润率股本回报率资产回报率3.6(3.4)50.2105.0(90.7)341.2(2.5)52.361.31.7(5.9)8.7%51.038.611.9%21.0%13.7%282.8%280.1%168.3%0.0%其他人729.33.8(33.0)(131.0)500.7营运资本变化首席财务官393.9632.3流动比率速动比率资本支出其他人CFI(17.0)(38.1)(55.1)21.4(339.5)(318.1)(29.7)-(7.5)-现金比率负债与股东权益比率净负债与股东权益比率存货周转天应收账款周转率的日子应付周转天(29.7)(7.5)-86.2%--45.2%--62.1%--67.6%-股票发行净借款支付的利息股息支付其他人-285.6---26.628.531.935.7------51.444.943.241.6-----(29.8)(29.8)(364.7)(79.1)(15.0)(15.0)(8.6)(8.6)CFFFCFEFCFF389.9389.9(5.3)(5.3)602.6602.6493.2493.2资料来源:公司数据,西牛证券.4 |研究西牛证券是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。查找我们的研究： 彭博社，factset.com,标普Capital IQ,风,选择,同花順.西牛证券的评级:强烈的购买买:> 50%的绝对优势在未来12个月:> 10%的绝对优势在未来12个月：未来12个月的绝对回报率为-10%至+10%：未来12个月的绝对下行空间为>10%：未来12个月的绝对下行空间为>50%持有出售强大的销售投资者应假设西牛证券正在或将寻求与公司在这个报告。分析师认证:本报告中表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点，并且分析师没有收到也不会收到直接或间接的补偿，以换取表达具体建议在这个报告中或视图。免责声明:本研究报告并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。所指的证券在某些司法管辖区，本报告可能不符合销售条件。本报告所载资料由西牛证券研究部门有限公司(“西牛证券'） 来自它认为可靠的来源，但没有西牛证券或任何其他人士就其准确性或完整性作出或给予的陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至日期的意见和估计仅本报告，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不承担任何责任因使用本报告或其内容或与之相关的任何损失。每本报告的接收者应全权负责对业务、财务状况和本报告中提到的公司的前景。西牛证券及其各自的高级职员、董事和员工，包括参与编制或发布本报告的人士可不时（1）持有证券头寸及买卖证券本报告提及的公司数目（或相关投资）;（2） 与以下机构有咨询、投资银行或经纪业务关系本报告中提及的任何公司;（3）在适用法律允许的范围内，已根据信息采取行动或使用信息本报告包含或提及，包括为自己账户进行投资（或相关投资）的交易尊重本报告中提及的任何公司，在其发布之前或之后。此报告可能不是同时分发给所有收件人。