永安期货YONGANFUTURES永安期权周度期权投资策略报告Weeklyoptioninvestmentstrategyreport 周度期权投资策略报告家永安期货金融期权板块1、价量波表现50ETF期权上交所500ETF期权2.9标的成交量(右)标的价格(左轴）2.00E+096.6标的成交量（右轴）标的价格（左轴）5.00E+082.81.50E+094.00E+083.00E+082.71.00E+092.00E+085.00E+081.00E+080.00E±000.00E±001.2516成交量PCR（左轴）持仓量PCR（左拍）VIX (右轴)成交量PCR（左输）持仓量PCR（左轴）VIX(右轴)创业板ETF期权深证100ETF期权2.6标的成交量（右轴）标的价格（左拍）8.00E+08标的成交量（有拍）2.55.00E+083.78.00E+076.00E+074.00E+084.00E+072.00E+082.00E+07 .00E+00量PCR（左驻）持仓量PCR(左拍）VIX（右轴）成交量PCR(左轴）持含量PCR(左轴)VIX (右轴)永安期货周度期权投资策略报告沪深300股指期权中证1000股指期权标的减交量（右轴）标的价格（左轴）2.00E+107000标的成交量(右轴)42001.50E+10.50E+1065040001.00E+101.00E+105.00E+095.00E+09E±00222. J1816.F持仓量PCR（左轴）()XIA成交量PCR（左输）持仓量PCR（左轴）VIX(右轴)上周金融期权各标的分化，中证1000和500ETF震荡上行，特别是中证1000指数涨势较好，且成交量配合放大，其余标的冲高回落。多数品种隐含波动率区间小幅拍升，但相对节前最后交易日，上周隐含波动率回落：持仓量PCR高位回落，成交量PCR小幅上涨。1月份投资者对市场的上涨预期部分兑现，看涨情绪有所下降。 2、上周期权策略回顾此前上证50上涨，牛市价差策略盈利，且达到平仓条件，止盈平仓：沪深300上涨，牛市价差策略盈利，且达到平仓条件，止盈平仓。两标的上涨幅度高于预期，若牛市价差中卖出虚值期权的行权价更高，则会有更好的收益。品种策略建议备注上证50指数买HO2302-C-2750买牛差，虚值一腿变实值，则并卖HO2302-C-2850全部平仓，否则持有家永安期货周度期权投资策略报告沪深300股指买IO2302-C-4050买牛差，虚值一腿变实值，则并卖IO2301-C-4150全部平仓，否则持有3、基本面情况及期权策略建议从基本面来看，节前广受青睐的大消费板块已有显著涨幅，短期继续延续上涨趋势或有难度，消费行业占比较大的50和300可能受到影响：证监会要求全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革，对市场影响主要在中长期：今年复工复产明显早于往年，各地疫情显著好转，1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，均升至扩张区间，经济景气水平明显回升，奠定了市场中长期上行基础。海外方面，美联储放缓加息幅度至25BP，符合市场预期，意外强劲的非农数据可能使美联储延续前期加息步伐，海外经济和政治风险是目前面临的较重要风险。从资金面来看，北向资金在连续大幅流入之后在上周五出现净卖 出，虽然北向资金的净买入更多受到汇率影响，对于投资者情绪仍有较强提振作用。上周主力资金呈净流出态势，接资金可能后继无力：但两融余额增加，做多资金仍在。从隐含波动率来看，目前隐波处于较低位，仍然建议延续以买权为主的策略。从偏度来看，多数品种右偏，虚值看涨期权隐含波动率更高，市场延续看多情绪。综上，虽然目前相对于节前市场上涨的确定性有所下降，但做空为时尚早，即使出现下跌，预计空间有限。若在各品种之间比较，中证1000相对于其余标的更强势。推荐继续使用牛市价差做多中证1000，或暂时观望，等待50回调后再开仓牛市价差，4永安期货周度期权投资策略报告品种策略建议备注中证1000指数买MO2302-C-6900买牛差，虚值一腿变实值，则并卖MO2302-C-7100全部平仓，否则持有二、商品期权板块(一)、螺纹钢期权1、上周期权策略回顾投资者类型上周投资策略方向性交易者买入RB2310C4100同时卖出RB2305C4100考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.卖出RB2303P3800的现货贸易商及下游生产型企业2.卖出RB2303C4300和现货形成备兑 （1）春节前一周对方向性交易者提供的买入RB2310C4100同时出RB2305C4100期权策略，期间期货RB05-10反套盈利31元/吨，期货价差收益以及近月时间价值损耗共产生期权收益77元/吨，建议继续持有。（2）上周对套保企业策略1.考虑采购库存的生产型企业策略：卖出RB2303P3800期权，如果在2023-1-16的开盘价20元/吨建仓，在行权日被行权获得期货多头的同时获得20元/吨的补贴，本周获利6.5元/吨，2.对已有库存的现货贸易商策略：卖出RB2303C4300和现货形成备兑，持有期货RB2303单吨号亏损96元/吨，如果在2023-1-16的开盘价42元/吨建仓期权，至截至周五收盘价6.5元/吨，期权单吨绝对盈利5雨永安期货周度期权投资策略报告补贴35.5元/吨。2.基本面表现需求方面，春节及节后地产销售未出现明显回升，同时预计施工面积上半年难以快速回升，存在旺季需求担忧，所以节后强预期有些减弱。但是在拉经济背景下，政策预期尚不可被证伪，所以下方空间有限，预计政策预期证伪前区间震荡为主。供给方面，长流程继续维持低利润，低利润下冬季钢厂库存不高，节后建材端产量将季节性回升。货权未分散造成现货下方支撑较强，下跌后有投机需求出现，负反馈风险短期不高，在旺季预期下，盘面 价格更多交易损期因索。3.波动率历史表现期货主力价格和HV收盘价-HV波动率锥家永安期货周度期权投资策略报告klyoption investmentstrategy repart波动率锥--螺纹钢0.50.295分位数75分位数50分位数25分位数5分位数.IV偏度 偏度--螺纹钢0.290.270.250.230.210.19 0.170.15-0.2-0.3-0.40.5 0.4 0.3 0.2 2023-2-32023-2-22023-2-14.期权策略建议及分析对于现阶段螺纹钢的基本面和波动率情况，依旧保持上周的策略不变，继续持有。投资者类型上周投资策略方向性交易者买入RB2310C4100同时卖出RB2305C4100考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.出RB2305P3800的现货贸易商及下游生产型企业2.卖出RB2305C4300和现货形成备兑7康永安期货周度期权投资策略报告Weekly option investmentstrategy report（1）从基本面来看，本周与上周并无明显的变化，短期旺季需求可能接受挑战，但远期政策预期提供支撑，整体还是弱现实强预期状态，以高位震荡行情看待，5-10反套可以持有。（2）从波动率估值角度来看，螺纹钢期权隐波相对估值中性，但是短期行情偏震荡，选择日历价差隐波和方向性散口较小，同时近月卖方可以为整个期权组合提供时间损耗价值。 从偏度来看，虚值着涨期权隐含波动率比虚值着跌期权更高，显示出右偏。所以对于已有库存的现货贸易商及下游生产型企业来讲，可以继续持有卖出看涨期权执行备兑策略：（二）、铁矿石期权1、上周期权策略回顾投资者类型上周投资策略方向性交易者买入12305-C-870同时卖出12305-C-910考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.卖出12305-P-800期权的现货贸易商及下游生产型企业2.卖出12305-C-900和现货形成备兑（1）春节前一周对方向性交易者提供的买入I2305-C-870同时卖出I2305-C-910期权策略，期权价值从策略发布的2023-1-16的开盘价建仓到周五收盘价单吨亏损绝对收益为1.5元/吨，建议继续持有。（2）上周对套保企业策略1.考虑采购库存的生产型企业策略：卖出I2305-P-800期权，如果在2023-1-16的开盘价25元/吨建仓，在行权日被行权获得期货多头8永永安期货周度期权投资策略报告的同时获得25元/吨的补贴。2.对已有库存的现货贸易商策略：卖出I2305-C-900和现货形成备兑，如果在2023-1-16的开盘价34.5元/吨建仓，至截至周五夜盘收盘价28元/吨，期权单吨绝对盈利6.5元/吨，弥补了同时期I2305亏4二/t 损4.5元/吨。2.基本面表现驱动：供应李节性偏弱，需求铁水上行，近端基本面偏强，宏观预期持续向好。年初，澳巴发货进入季节性淡季，雨季影响澳巴发运节奏，近期巴西已经有影响运输条件事件发生，非主流受俄乌印影响仍然较低，印粉进口资源依然不多，国产精粉产量短期继续下滑。当前钢厂有利润情况下无主动减产意愿，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，且焦煤供给端的宽松预期吸引资金大量进入买铁矿空煤炭的策略中，加大了铁矿石盘面的强劲势头。整体库存有一定压力存在，考验韧性。当前铁水产量及向上预期情况下，考验成材消化能力，政策端无管控限制，且在拉经济背景下，生产意愿较强。近端驱动依然向上，但仍然需要关注监管部门持续性打压对于盘面影响，关注对盘面的情绪影响。着重关注元宵节后集中复产实际需求变化，估值：海外材利润震荡，国内向上，铁水震荡上行，现货受下游低库存表现偏强，盘面估值中性。海外维持弱势，材亏损依然较大，生铁低位企稳，国内成材需求淡李明显，但整体宏观预期间好，铁水不永永安期货周度期权投资策略报告断上行，且美金货成交好，内外价差扩大。3.波动率历史表现期货主力价格和HV 波动率锥波动率锥---铁矿石0.80.7 0.6 0.5 0.4 0.195分位数75分位数50分位数25分位数5分位数偏度10家永安期货周度期权投资策略报告偏度-铁矿石 0.360.350.340.330.320.310.30.290.28-0.2-0.3-0.40.50.4 0.30.2 -2023-2-32023-2-22023-2-14.期权策略建议及分析投资者类型上周投资策略方向性交易者逢高卖出12305-P-780期权考虑采购库存的生产型企业、已有库存1.卖出12305-P-800期权的现货贸易商及下游生产型企业2.卖出12305-C-900和现货形成备兑（1）从基本面来看，远期预期一时难以被证伪，以高位震荡行情看待，逢高卖出I2305-P-780期权。（2）从波动率估值角度来看，5月铁矿石期权隐波相对估值中性偏低，但是短期行情偏震荡，可以选择做空波动率。从偏度来看，虚值看跌期权隐含波动率比虚值看涨期权更高，显示出左偏。所以对于考虑采购库存的生产型企业客户来讲，可以继续持有卖出看跌等待行权接货。（三、豆粘期权1、上周期权策略回顾11家永安期货周度期权投资策略报告 投资者类型上周投资策略已有库存的现货贸易商及上游生产型企业买入M2305-P-3750对现货收益进行锁利上周对已有库存的现货贸易商及上游生产型企业的买入M2305-P-3750对现货收益进行锁利保值策略，期权价值从策略发布的2023-1-16的开盘价80下降至截至周五收盘价55，期权单吨绝对亏损25元，盘面从3901下降至3891，亏损10元/吨，综合收益为-35元/吨，可以考患平仓了结。2、基本面表现对阿根廷天气的忧虑将CBOT大豆推升至前高附近后，市场再次感受到压力，与此同时原油持续拖累美豆油也令美豆间接承压：国内豆粕期价在直接承接美豆在春节假期后半段的反弹结果后，随着美豆的回落，也表现出对当前美豆及豆箱高度的犹豫心理。市场需要新的启动动能指引。3、波动率历史表现期货主力价格和HV12 周度期权投资策略报告雨永安期货35收盘价-HV500030450040002535003000250020001015001000500