建设收入及退税红利大幅提升业绩

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 环保 ＃investSuggestion＃ 未评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃mark etData＃ 市场数据 报告日期 2016-03-20 收盘价（港元） 0.61 总股本（百万股） 952.00 总市值（亿港元） 5.81 净资产（亿港元） 5.15 总资产（亿港元） 6.10 每股净资产（元） 0.54 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 海外环保研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.hk SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ 联系人：龙雷 longlei@xy zq.com.cn SAC：S0190516020003 ＃dy Stockcode＃ 1395 .HK ＃dy Comp any＃ 强泰环保 ＃title＃ 建设收入及退税红利大幅提升业绩 ＃createTime1＃ 2016年03月20日 主要财务指标 ＄zycwzbzw|主要财务指标中文＄ 会计年度 2012A 2013A 2014A 2015A 营业收入(百万港元) 46.90 65.09 85.18 145.46 同比增长(%) 5.3% 38.8% 30.9% 70.8% 净利润(百万港元) 25.49 32.26 9.27 39.51 同比增长(%) 6.3% 26.6% -71.3% 326.3% 毛利率(%) 77.9% 75.8% 56.3% 34.7% 净利润率(%) 57.5% 52.0% 13.2% 27.5% 净资产收益率（%） 17.2% 17.1% 2.8% 8.1% 每股收益(港元) - - 0.01 0.04 每股经营现金流(港元) - - 0.01 - 数据来源：公司资料、兴业证券研究所 投资要点 ＃summary＃  业绩回顾：强泰环保2015年营业收入港币1.45亿元，同比增长70.8%；母公司拥有人应占溢利3951万元，同比增长326.3%；每股盈利4.37港仙，同比增长207.7%；建议派发末期股息1港仙（特别中期股息2港仙）。  建设收入大幅上升。2015年建设服务收入7975万元，同比增长378.1%；毛利率24.0%，同比上升12.1个百分点。建设服务大增主要因如皋恒发设施升级工程所致，也是本期收入及利润大幅增长的主要原因。  营运收入与毛利下降，设施升级及营运成本上升拖累。本期营运收入4895万元，同比下降9.4%；毛利率29.7%，同比下降28.6个百分点，主要因设施升级、水量下降，以及运营成本上升影响。公司若能与政府就提高水价达成协议，毛利率则有望得到恢复。  税收红利增厚业绩。如皋宏皓设施于2015年7月取得污水排放许可证，可享受所得税优惠政策，并于2015年11月获得税务部门返还2012-2014年期间缴纳所得税共计1000万元。  关注新项目扩张进度。公司目前已开展新一轮扩张战略，报告期内已签约福建武平县第二污水处理厂的投资意向书，未来新项目的扩张有望成为公司业绩增长的新动力。  投资建议：2015年PE14倍，在水务股中属中等水平，因公司体量小业绩弹性较大，为“水十条”收益标的，可持续关注。  风险提示：新开工项目减少，人民币持续贬值。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 跟踪报告 报告正文  业绩回顾：强泰环保2015年营业收入港币1.45亿元，同比增长70.8%；母公司拥有人应占溢利3951万元，同比增长326.3%；每股盈利4.37港仙，同比增长207.7%；建议派发末期股息1港仙（特别中期股息2港仙）。  建设收入大幅上升。2015年建设服务收入7975万元，同比增长378.1%；毛利率24.0%，同比上升12.1个百分点。建设服务大增主要因如皋恒发设施升级工程所致，也是本期收入及利润大幅增长的主要原因。  营运收入与毛利下降，设施升级及营运成本上升拖累。本期营运收入4895万元，同比下降9.4%；毛利率29.7%，同比下降28.6个百分点，主要因设施升级、水量下降，以及运营成本上升影响。公司若能与政府就提高水价达成协议，毛利率则有望得到恢复。  税收红利增厚业绩。如皋宏皓设施于2015年7月取得污水排放许可证，可享受所得税优惠政策，并于2015年11月获得税务部门返还2012-2014年期间缴纳所得税共计1000万元。  关注新项目扩张进度。公司目前已开展新一轮扩张战略，报告期内已签约福建武平县第二污水处理厂的投资意向书，未来新项目的扩张有望成为公司业绩增长的新动力。  投资建议：2015年PE14倍，在水务股中属中等水平，因公司体量小业绩弹性较大，为“水十条”收益标的，可持续关注。  风险提示：新开工项目减少，人民币持续贬值。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 跟踪报告 表1、强泰环保2015年主要财务指标变动情况（单位：港币千元） 项目 2015 2014 变动 点评 营业收入 145,462 85,183 70.8% 如皋恒发设施升级，建设收入大幅增加 销售成本 (95,035) (37,225) 155.3% 建设成本及运营成本增加 毛利 50,427 47,958 5.1% 其他收入及收益,净额 5,318 6,140 -13.4% 行政开支 (18,269) (30,802) -40.7% 没有上市费用 融资成本 (1,247) (1,160) 7.5% 除税前溢利 36,229 22,136 63.7% 所得税抵免/（开支） 3,920 (10,861) -136.1% 如皋宏皓收到所得税退税1000万元 年内溢利 40,149 11,275 256.1% 母公司拥有人 39,506 9,267 326.3% 非控股权益 643 2,008 -68.0% 每股盈利（港仙） 4.37 1.42 207.7% 资料来源：公司公告，兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 跟踪报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于15% ； 增 持：相对大盘涨幅在5%～15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%～5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengy p @xy zq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolf@xy zq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengy j@xy zq.com.cn 杨忱 021-38565915 y angchen@xy zq.com.cn 王政 021-38565966 wangz@xy zq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xy zq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xy zq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xy zq.com.cn 李远帆 021-20370716 liy uanfan@xy zq.com.cn 胡岩 021-38565982 huy anjg@xy zq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglw@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xy zq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaop ing@xy zq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xy zq.com.cn 陈杨 010-66290197 cheny angjg@xy zq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xy zq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xy zq.com.cn 何嘉 010-66290195 hejia@xy zq.com.cn 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033） 传真：010-66290220 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuy y @xy zq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xy zq.com.cn 杨剑 0755-82797217 y angjian@xy zq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 shaojingli@xy zq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiy u@xy zq.com.cn 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）传真：0755-23826017 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 021-38565452 liuy irong@xy zq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhao@xy zq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlan@xy zq.com.cn 陈志云 021-38565439 chanchiwan@xy zq.com.cn 曾雅琪 021-38565451 zengy aqi@xy zq.com.cn 申胜雄 shensx@xy zq.com.cn 赵新莉 021-38565922 zhaoxinli@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 私募及企业客户负责人 刘俊文 021-38565559 liujw@xy zq.com.cn 私募销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 徐瑞 021-38565811 xur@xy zq.com.cn 杨雪婷 021-20370777 y angxueting@xy zq.com.cn 唐恰 021-38565470 tangqia@xy zq.com.cn 韩立峰 021-38565840 hanlf@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 请阅读最后一页信息披露和重要声明