期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：成材基本面恶化，矿价承压 ........................................................................................................................................ 2 螺纹钢：需求担忧再起，高位回调 ............................................................................................................................................. 4 热轧卷板：需求担忧再起，高位回调 ........................................................................................................................................ 4 硅铁：现实需求承压，偏弱震荡 ................................................................................................................................................. 6 锰硅：宏微分化加剧，偏弱震荡 ................................................................................................................................................. 6 焦炭：焦钢博弈维持僵持，偏弱震荡 ........................................................................................................................................ 8 焦煤：下游补库带动，偏弱震荡 ................................................................................................................................................. 8 动力煤：供需双弱，企稳运行 ...................................................................................................................................................... 9 玻璃：短期仍偏弱 中期震荡市 .................................................................................................................................................. 10 2023年02月03日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铁矿石：成材基本面恶化，矿价承压 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人） 从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 （1） 美联储宣布加息25个基点，将联邦基准利率目标区间提高至4.50%-4.75%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从产业层面来看，春节假期结束后下游淡季仍有所延续，尤其北方钢厂在供暖季结束前开工可能继续较昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）841.5-29.0-3.33昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）827,653829,356-17,820昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）卡粉（65%）985.0990.0-5.0PB（61.5%）873.0878.0-5.0金布巴（61%）841.0846.0-5.0超特（56.5%）743.0748.0-5.0唐山（66%）836.0836.00.0邯邢（66%）1084.01084.00.0莱芜（65%）997.0997.00.0昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）103.583.520.085.865.720.135.535.50.032.531.01.5112.0112.00.032.032.00.0130.0130.00.0PB-金布巴PB-超特国产矿现货价格价差基差（I2305,对超特)基差（I2305,对金布巴)I2305-I2309I2309-I2401卡粉-PBI2305期货进口矿2023年2月3日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 为低迷，但节后也有部分钢厂已启动了复产，叠加春节期间的库存累积，目前下游成材供应较为稳定，材端表需环比增量目前尚不及市场对于节后的预期，终端采购需求也未出现节后应有的明显启动迹象，昨日五大钢材数据公布后黑色系品种的盘面价格出现较大幅度的回调，对黑色系交易情绪打击较大。从宏观层面来看，春节后多地释放出对于地产业和制造业方面的刺激性政策与信号，为市场再度注入更多对于宏观经济复苏的信心，但节前铁矿盘面上涨后的估值已对强预期有了较为充分地反映。综合来看，随着节后开工旺季的逐渐临近，之前的强预期面临市场检验，终端需求目前兑现不足，叠加钢厂负利润的持续，铁矿价格短期面临回调压力。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 螺纹钢：需求担忧再起，高位回调 热轧卷板：需求担忧再起，高位回调 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）4,084-97-2.324,092-106-2.53昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）1,500,5231,994,91641,454443,046802,505-3,923昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）上海419041900杭州41904220-30北京40904100-10广州45904600-10上海41404150-10杭州41504180-30天津41004110-10广州41304150-20381038100昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）10687195866-84345-24354-11811-3826-176-166-10HC2305-RB2305HC2310-RB2310现货价格唐山钢坯价差现货卷螺差期货RB2305HC2305HC2305-HC2310RB2305HC2305螺纹钢热轧卷板RB2305-RB2310基差（RB2305)基差（HC2305) 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 2月3日当周Mysteel钢材数据：产量方面，螺纹+7.67万吨，热卷+0.45万吨，五大品种合计+11.92万吨，总库存方面，螺纹+151.95万吨，热卷+36.75万吨，五大品种合计+248.32万吨。 1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上. 【趋势强度】 2023年02月03日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 螺纹钢趋势强度：-1；热轧卷板趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从静态供需来看，螺卷整体供需格局相对平稳。供应端钢厂产量尤其建材处于历史同期低位，经历春节后整体库存积累情况基本符合预期，建材累库低于去年同期水平，整体上维持了低供应低库存格局，产业自身供需相对健康平稳。节后市场主要的变化在于乐观预期的减弱，节前市场对于地产和疫情放开等乐观预期在节后有所消退，随着逐步临近旺季需求检验，市场对于需求端的担忧有所升温，短期或有高位回调压力。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 硅铁：现实需求承压，偏弱震荡 锰硅：宏微分化加剧，偏弱震荡 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 张钰（联系人） 从业资格号：F03087591 zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 Mysteel统计沿海港口进口锰矿库存：钦州港128.4增18.4万吨。钦州港分矿种变化：澳矿34.6增4.7，南非矿44.8增2.1，加蓬矿38.9增5.8，巴西矿6.9增4.6，马来矿3.2增1.2，科特迪瓦0平，其他0平。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：-1；锰硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货合约收盘价涨跌成交量持仓量硅铁3058042-184102,297122,814硅铁3097978-1681,9854,582锰硅3057472-40125,778184,505锰硅3097394-324313,910价格较前一交易日单位8000-元/吨7360-30.0元/吨47.0-元/吨度1750-元/吨硅铁（现货-期货）-42+184元/吨锰硅（现货-期货）-112+10元/吨硅铁2305-230964-16元/吨锰硅2305-230978-8元/吨锰硅2305-硅铁2305-570+128元/吨锰硅2309-硅铁2309-584+136元/吨期现价差近远月价差期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价价差跨品种价差期货硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙硅锰:FeMn65Si17:内蒙项目锰矿:Mn44块兰炭:小料:神木现货2023年2月3日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内下跌明显。后市来看，受乐观预期主导，硅铁和锰硅仍有高位反复的可能。一方面，年前主导的宏观预期从消费和疫情演绎角度来看在春节期间均没有出现超预期利空表现，产业乐观预期短期难以证伪，对双硅在内的黑色商品仍有共振式向上驱动。另一方面，产业来看，硅铁和锰硅均呈现供需双增的格局，库存累积，下游成材端库存也累积至历史同期相对高位，基本面承压且向上游炉料释放的需求反馈或有不足。综合来看，受现实弱需求拖累，双硅价格随板块共振走弱，宏微分化也随之加剧。短期而言，在双硅价格已然下调的基础上，仍须警惕宏观情绪变化给双硅价格带来的变化反复。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 焦炭：焦钢博弈维持僵持，偏弱震荡