IPO专题：新股精要—本土EDA工具软件龙头华大九天

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，已经成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业，具备行业领先的技术优势，多项工具指标达到国际领先水平。公司积累了明显的先发优势，是EDA工具软件领域市场份额排名第一的本土企业，在集成电路产业的持续高速增长发展、逆全球化的背景下面临良好的发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为10858.8354万股，发行后总股本为54294.1768万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额25.51亿元，预期项目建成后将提升公司现有产品技术，完善公司产品布局，填补国内EDA核心工具领域的空白，提升公司的市场竞争力。 主营业务分析：公司主要从事EDA工具软件的开发、销售及相关服务，主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务。国内EDA行业的持续增长和公司市场份额的不断提升带动公司收入增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为50.07%、56.12%。 2019-2021年公司综合毛利率分别为287.68%、87.33%、89.36%，基本保持稳定；期间费用率呈下降趋势。 行业发展及竞争格局：集成电路产业的持续高速增长发展驱动上游EDA工具市场规模快速增长，未来发展潜力巨大。2018-2020年。我国EDA行业总销售额分别约为44.9亿元、55.2亿元和66.2亿元，其中2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营业收入约为7.6亿元，同比增幅65.2%。EDA行业市场集中度较高，龙头企业头部优势明显，国内EDA行业目前仍由国外传统优势厂商占据主要市场份额。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年7月11日）静态市盈率为45.04倍。根据招股意向书披露，选择中望软件（688083.SH）、盈建科（300935.SZ）、宝兰德（688058.SH）、泛微网络（603039.SH）和概伦电子（688206.SH）作为可比公司。截至7月11日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为149.63倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为81.28倍。 风险提示：1）市场竞争风险；2）税收优惠及政府补助政策风险。 1.华大九天：本土EDA工具软件龙头 公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，已经成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业，具备行业领先的技术优势。公司是国内最早从事EDA工具软件研发和销售的企业之一，初始团队部分成员研发成功了中国历史上第一款具有自主知识产权的EDA工具“熊猫ICCAD系统”，填补我国在这一领域的空白。具体来看，公司EDA工具软件产品和服务覆盖模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造等领域。在模拟电路设计领域，公司是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土EDA企业，其模拟电路设计全流程EDA工具系统是全球领先的模拟电路设计全流程EDA解决方案之一，其中电路仿真工具支持最先进的 5nm 量产工艺制程，达到国际领先水平；在平板显示电路设领域，公司平板显示电路设计全流程EDA工具系统是全球领先的商业化全流程设计系统，多项技术达到国际领先水平，填补了国内平板设计EDA专业软件的空白； 此外，公司数字电路和晶圆制造等方面的部分工具也具有独特的技术优势，单元库/IP质量验证工具、高精度时序仿真分析工具、时序功耗优化工具、版图集成与分析工具和时钟质量检视与分析工具均可支持目前国际最先进的 5nm 量产工艺制程，处于国际领先水平。虽然国内其他本土EDA企业在部分细分领域也具有一定特点，但难以提供全流程产品，公司目前在模拟电路设计和平板显示电路设计领域已经实现了对设计全流程工具的覆盖，在数字电路设计EDA领域方面也在不断提升全流程工具的覆盖率，在EDA全流程、全细分领域的覆盖上已与国内其他厂商拉开明显差距。 公司具备明显先发优势，是EDA工具软件领域市场份额排名第一的本土企业，在集成电路产业的持续高速增长发展、逆全球化的背景下面临良好的发展机遇。我国集成电路产业及EDA行业起步较晚，且长期处于被美国等国家封锁隔离的状态，新生企业的准入门槛极高，先发企业具有明显的历史积累优势。公司较早从事EDA研发，凭借模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等领域的优势，2020年公司占领我国EDA市场约6%的市场份额，紧随国际三巨头之后，成为国内市场第四大EDA工具企业。根据赛迪智库数据，2018-2020年EDA领域国内市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。随着集成电路产业工艺制程不断发展，EDA供应商作为集成电路细分领域中的关键环节获得了进一步发展机遇；此外，当前国际形势下逆全球化的潜在风险不断增加，国产工业软件的发展意义重大，本土EDA厂商面临较大机遇，公司有望凭借着领先的行业技术和本土优势释放巨大潜能。 2.主营业务分析及前五大客户 国内EDA行业的持续增长和公司市场份额的不断提升带动公司收入增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为50.07%、56.12%。 EDA软件销售是公司最主要的收入来源，在国内EDA行业迎来持续良好增长的背景下，公司销售收入保持快速增长。2019-2021年，公司EDA业务营收分别为2.15亿元、3.45亿元、4.86亿元，年均复合增长率达50.54%。公司EDA软件销售收入增长主要来源于模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具和晶圆制造EDA工具的增长。 其中模拟电路设计全流程EDA工具系统和数字电路设计EDA工具的收入增长主要来源于IC设计公司，主要系以K1及其关联方为代表的国内主流IC设计公司收入的大幅上升及客户数量的不断增加。此外，公司在持续为老客户提供服务的同时不断拓展新客户，合同数量不断上升，公司技术开发服务收入也呈现不断上升的趋势，年均复合增长率达45.07%。 图1：2019-2021年公司业绩规模快速增长 图2：EDA软件销售为公司主要收入来源 公司毛利率基本保持稳定，期间费用率整体呈下降趋势。2019-2021年公司综合毛利率分别为87.68%、87.33%、89.36%，稳中有升。其中，由于公司的技术开发服务业务通常采用定制化服务模式，需要投入的人工成本和委外费用较大，故毛利率相对较低，2019-2021年公司技术开发服务业务的毛利率分别为25.96%、24.74%和34.62%。2019-2021年公司期间费用占收入比重分别为89.25%、75.58%和81.89%，期间费用率整体呈现一定的下降趋势。2021年，公司期间费用率略有上升，主要是因为公司持续加大研发投入，研发费用占营业收入的比重较以前年度有所上升。 图3：2019-2021年公司综合毛利率趋于稳定 图4：公司期间费用率整体呈一定的下降趋势 表1:公司2021年前五大客户 中芯国际集成电路制造有限公司北京智芯微电子科技有限公司合计 4 5 1636.21 1456.85 26298.43 2.82%2.51%45.40% 数据来源： 、公司招股意向书、国泰君安证券研究。 Wind 3.行业发展及竞争格局 3.1.下游市场的持续高速发展驱动EDA行业市场需求增长 集成电路产业的持续高速增长发展驱动上游EDA工具市场规模快速增长，未来行业发展潜力巨大。根据中国半导体行业协会统计，从2014年到2020年，中国集成电路市场规模从3015亿元提升至8848亿元，年均复合增长率达19.65%，高于全球集成电路市场4.50%的年均复合增速。EDA行业状况与集成电路产业发展情况息息相关，在近年来全球集成电路产业基本保持稳定向好的发展态势下，根据赛迪智库数据，近年全球EDA工具总销售额保持稳定上涨，2018年、2019年和2020年分别实现总销售额65.2亿美元、65.3亿美元和72.3亿美元。从全球各地区EDA市场销售额来看，2020年北美约占40.9%、亚太地区约占42.1%、欧洲地区约占17%，北美地区是EDA工具的较大市场，同时也是EDA技术最为发达的地区，目前美国EDA企业引领全球EDA工具技术并占据垄断地位。在全球半导体市场规模持续扩张带来的设计工具算力需求增加、晶圆工艺制程提升对制造类工具要求增加、先进封装技术创新发展带来的EDA工具应用需求提升以及产权保护力度的增加等积极因素的促进推动下，EDA企业面临着良好的发展机遇，行业发展空间广阔。 国内EDA行业快速发展，其中自主EDA工具企业在本土市场地位提升。中国大陆地区集成电路设计业的快速发展带动了亚太地区EDA工具销售额的增长，在全球集成电路及EDA行业发展持续向好、我国集成电路产业保持高速增长的大背景下，我国2018年、2019年和2020年EDA行业总销售额分别约为44.9亿元、55.2亿元和66.2亿元，实现连续增长。其中，2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营业收入约为7.6亿元，同比增幅65.2%。未来，在全球数字经济、电子系统等相关领域长期向好的发展带动下，应用市场将对半导体相关领域带来积极的发展促进作用，并为EDA工具的推广与应用形成良好市场环境。 3.2.行业龙头企业头部优势明显 EDA行业市场集中度较高，国内EDA行业目前仍由国外传统优势厂商占据主要市场份额。全球EDA行业主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA垄断，上述三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队；华大九天与其他几家企业，凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势，位列全球EDA行业的第二梯队；第三梯队的企业主要聚焦于某些特定领域或用途的点工具，整体规模和产品完整度与前两大梯队的企业存在明显的差距。根据赛迪智库统计，新思科技、楷登电子和西门子EDA在国内市场占据明显的头部优势，2020年合计占领约80%的市场份额，国内EDA供应商目前所占市场份额较小。 3.3.公司在EDA工具软件领域市占率居本土EDA企业首位 公司是国内最早从事EDA研发的企业之一，在本土企业中市场份额排名第一。公司多年来始终专注于EDA工具软件的开发、销售及相关服务，已经成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业。根据赛迪智库数据，2018-2020年EDA领域国内市场总销售额分别为2.8亿元、4.6亿元和7.6亿元，公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。虽然国内的EDA行业目前仍由国际三巨头占据绝对主导地位，但公司占国内2020年EDA市场份额约6%，紧随国际三巨头之后，成为国内市场第四大EDA工具企业。 竞争对手：Synopsys（新思科技）、Cadence（楷登电子）、Mentor Graphics（西门子EDA）、概伦电子、广立微电子、国微集团、芯和半导体 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为10858.8354万股，发行后总股本为54294.1768万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司将于2022年7月13日开始进行询价，并于2022年7月15日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额25.51亿元，预期项目建成后将提升公司现有产品技术，满足先进工艺设计的需要，完善公司产品布局，填补国内EDA核心工具领域的空白，提升公司在数字电路设计EDA工具领域的产品和市场竞争力。建设项目包括：1）电路仿真及数字分析优化EDA工具升级项目；2）模拟设计及验证EDA工具升级项目；3）面向特定类型芯片设计的EDA工具开发项目；4）数字设计综合及验证EDA