钢矿月度报告20230131强预期难证伪，钢材春节累库偏弱美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员：原涛研究员：杨辉投资咨询号：Z0017568 投资分析合格编号：TZ012356Email：yuant@mfc.com.cnEmail：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点版块关键词主要观点钢材价格钢材盘面稳步走强，钢厂冬储季压减产量积极挺价供给高炉产量先减后增，电炉季节性减产库存厂库累库不足，社库累库也低于往年春节需求终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升利润钢厂利润不稳，成本端压力缓解力度不足基差基差仍处低位，跨期价差小幅反弹总结年前钢材在强预期拉动下保持偏强运行。春节期间消费旅游处于井喷态势，年后政策端仍保持积极刺激的态势，多地基建项目已提前复工，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后启动，元宵前后到达高潮，制造业、建筑业景气度均有明显回升。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，厂库和社库累库速度慢于往年春节。年后市场情绪仍偏强，特别现货库存在未兑现利润之前挺价心态较强，尽管后期供需均有回升空间，但由于钢厂利润不稳，接单生产为主，产量回升力度偏慢，而需求有望先于供应启动，在印证旺季需求力度之前，钢材下跌空间有限，仍偏强运行。铁矿石价格铁矿强势格局遇阻，港口现货较为坚挺供给外矿发运高位回落，主流资源发运高于中性水平需求铁水产量小幅回升，钢厂年前补库力度不足库存疏港高位快速回落，港存累库以贸易商补库为主海运海运价格弱势震荡价差铁矿跨期低位震荡，焦矿比下滑顺畅总结铁矿石年前强势格局在监管加强和春节资金离场的共同影响下减弱，转为高位震荡。由于临近春节，铁矿发运在冲高后快速下降，主流资源发运降幅有限，预计春节后将逐步改善。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化烧结矿和生矿库存大幅下滑，厂库水平仍然偏紧，由于钢厂利润不稳，假期港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积，其中贸易矿库存增幅较大，贸易商有一定补库。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，但上方的监管压力仍然限制短期上涨空间。 钢材钢材周度市场跟踪 钢材月度市场跟踪1.1 价格：钢材盘面稳步走强，钢厂冬储季压减产量积极挺价➢1月钢材期货继续保持强势运行，春节假期前随着资金情绪降温，盘面转为高位震荡，尽管多头仍然占据主动，但在高估值和高库存结构下，进一步上涨的驱动减弱，波动风险加大。现货方面较为稳健，年前冬储资源偏紧和现货挺价积极，年后也普遍持货待涨，等待需求启动。25003000350040004500500055006000650070001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月12日4月21日4月30日5月13日5月22日5月31日6月9日6月18日6月27日7月6日7月15日7月24日8月2日8月11日8月20日8月29日9月7日9月16日9月25日10月11日10月20日10月29日11月7日11月16日11月25日12月4日12月13日12月22日12月31日上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年300035004000450050005500600065001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月12日4月21日4月30日5月13日5月22日5月31日6月9日6月18日6月27日7月6日7月15日7月24日8月2日8月11日8月20日8月29日9月7日9月16日9月25日10月11日10月20日10月29日11月7日11月16日11月25日12月4日12月13日12月22日12月31日上海螺纹钢现货价格2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产➢1月高炉开工率低位小幅回升，受到利润改善和电炉大幅减产的影响，高炉生产意愿有所回升，开工率稳步提升，特别是山东、江苏等成本控制较好的区域高炉生产回升明显，非主流区域钢厂成本偏高，复产动力仍偏弱，且部分钢厂提前以发布了春节放假通知，限制了开工率回升力度。01020304050607080901001月3日1月11日1月20日1月28日2月6日2月15日2月26日3月8日3月19日3月29日4月9日4月17日4月29日5月8日5月20日5月29日6月9日6月17日6月26日7月8日7月17日7月29日8月7日8月19日8月28日9月9日9月18日9月27日10月11日10月22日11月1日11月12日11月22日12月3日12月13日12月24日唐山高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年505560657075808590951001月1日1月10日1月18日1月27日2月8日2月21日3月4日3月13日3月25日4月3日4月15日4月24日5月6日5月15日5月27日6月5日6月17日6月26日7月8日7月17日7月29日8月7日8月19日8月28日9月9日9月18日9月30日10月9日10月21日10月30日11月11日11月20日12月2日12月11日12月23日全国247家钢厂高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产➢高炉产能利用率和铁水产量的回升幅度更为明显，目前铁水产量已恢复至228万吨水平，处于中性偏高位，明显高于去年年后，叠加钢厂对加大高品资源配比意向仍不足，将限制年后复产的生产效率提升空间。钢厂普遍接单生产，年后复产力度还需要验证需求启动的力度。7075808590951001月1日1月10日1月18日1月27日2月8日2月21日3月4日3月13日3月25日4月3日4月15日4月24日5月6日5月15日5月27日6月5日6月17日6月26日7月8日7月17日7月29日8月7日8月19日8月28日9月9日9月18日9月30日10月9日10月21日10月30日11月11日11月20日12月2日12月11日12月23日全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2019年2020年2021年2022年2023年1902002102202302402502601月1日1月10日1月18日1月27日2月8日2月21日3月4日3月13日3月25日4月3日4月15日4月24日5月6日5月15日5月27日6月5日6月17日6月26日7月8日7月17日7月29日8月7日8月19日8月28日9月9日9月18日9月30日10月9日10月21日10月30日11月11日11月20日12月2日12月11日12月23日全国247家钢厂日均铁水产量2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产➢电炉春节期间处于季节性停产状态，多数电炉年前半个月已基本关停，目前产能利用率处于接近谷底。由于利润状况不理想和废钢难收，电炉企业废钢库存量明显偏低，但废钢加工基地累库周期拉长，累库量有一定改善，预计2023年的废钢供应将有一定好转。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月1日1月8日1月15日1月25日2月1日2月11日2月21日3月1日3月11日3月19日3月28日4月5日4月15日4月23日5月1日5月10日5月20日5月28日6月5日6月14日6月24日7月3日7月12日7月22日7月30日8月7日8月16日8月26日9月3日9月11日9月20日9月30日10月11日10月21日10月30日11月8日11月19日11月29日12月9日12月18日12月30日钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产➢成材方面，螺纹产量受电炉大幅减产影响较大，目前产量不足230万吨，再创新低，热卷产量处于中性偏低产量水平，由于年前热卷订单偏好，长流程钢厂也没有明显将铁水转向建材，因此热卷的供应韧性偏强，螺纹产量回升需等待电炉复产节奏。2002503003504004501月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月7日2月15日2月25日3月5日3月13日3月22日4月1日4月9日4月17日4月26日5月6日5月14日5月22日5月31日6月10日6月18日6月26日7月5日7月15日7月23日7月31日8月9日8月19日8月27日9月4日9月13日9月23日10月1日10月9日10月18日10月28日11月5日11月13日11月22日12月2日12月10日12月18日12月27日螺纹周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2502602702802903003103203303403501月1日1月10日1月18日1月27日2月5日2月15日2月26日3月8日3月19日3月29日4月9日4月19日4月30日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月2日7月12日7月23日8月2日8月13日8月23日9月3日9月13日9月24日10月4日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月6日12月17日12月27日热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升(50)0501001502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商品房销售面积：当月同比2017年2018年2019年2020年2021年2022年5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地产开发资金来源：当月值（亿元）2018年2019年2020年2021年2022年(100)(50)0501002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋新开工面积：当月同比2017年2018年2019年2020年2021年2022年-60-40-200204060802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋竣工工面积：当月同比2017年2018年2019年2020年2021年2022年➢在大力的政策刺激加持下，12月的房地产数据明显企稳回升，改善最为明显的仍是融资端和拿地，商品房销售端改善力度不足。与此相对应，房屋竣工面积年底再度大幅改善，但新开工改善也偏弱，说明房企在没有看到销售实质性好转之前，对前端投入仍然谨慎。 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升➢基建2022年全年增速非常稳健，2023年也将保持较好的增速，各地一季度专项债申请额度已高于去年规模，春节之后，多地基建项目也在加速开工和复工，投资和建设力度整体略强于我们此前的预期。 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升➢高频数据上看，1月螺纹表需和日成交量都处在季节性快速回落中，终端和贸易商都陆续放假。春节期间全国暂未发生大范围二次感染的风险，农民工返程在初十之后逐步接近高峰，预计今年年后需求启动节奏偏快近一周时间。-200-10001002003004005006001月1日1月10日1月18日1月27日2月5日2月18日2月28日3月11日3月20日4月1日4月10日4月22日5月1日5月13日5月22日6月3日6月12日6月24日7月3日7月15日7月24日8月5日8月14日8月26日9月6日9月17日9月27日10月14日10月23日11月4日11月13日11月25日12月4日12月16日12月25日螺纹表观需求2019年2020年2021年2022年2023年051015202530351月1日1月10日1月19日1月28日2月