2022年业绩预告点评：新能源业务投入致业绩承压，海外充电桩业务进展乐观

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月01日买入道通科技（688208.SH）2022年业绩预告点评：新能源业务投入致业绩承压，海外充电桩业务进展乐观核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价39.43元总市值/流通市值17817/10834百万元52周最高价/最低价63.96/25.66元近3个月日均成交额267.66百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《道通科技（688208.SH）-前三季度公司收入同比下滑5.55%，新业务欧美充电桩拓展顺利》——2022-10-30《道通科技（688208.SH）-营收受北美业务放缓影响，新能源充电桩放量可期》——2022-08-22《道通科技（688208.SH）-21年全年营收实现较高增长，一季度业务受多重因素影响承压》——2022-04-29《道通科技（688208.SH）-营收实现高速增长，利润受短期因素影响承压》——2022-02-28《道通科技-688208-2021年三季报点评：三季度收入增速放缓，全年收入高增长依然有信心》——2021-10-262022年全年公司实现营收同比增加1.58%，利润端受新能源业务投入影响。公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入为22.89亿元，同比增加1.58%；归母净利润为1.07亿元，同比减少75.65%；扣非归母净利润为0.94亿元，同比减少75.46%。单四季度，预计公司实现收入7.45亿元，同比增长20.43%；实现归母净利润451.97万元，同比减少95.31%；实现扣非归母净利润1130.39万元，同比减少86.42%。自公司2021年9月正式对外发布全系列充电桩产品以来，22年公司充电桩相关营业收入增长至9459.59万元。净利润下降的主要原因系充电桩新业务的市场推广及研发费用增加，2022年全年公司在全球参加超过170场展会，积极建设道通新能源的品牌影响力和市场推广。欧美市场车桩比显著低于国内，欧美政策催化下充电桩建设有望开启放量公司新能源充电桩产品包括交流桩、直流桩、超充桩等，通过有效结合公司在智能诊断技术优势，使得充电桩一次性成功率达到99%，兼容市场上超过99.5%的车型，同时具备动力电池状态实时监控、防止汽车电热失控风险等智能功能。截止2022年底，公司不同型号的直流桩和交流桩产品均通过欧标和美标认证，主要拓展市场为欧美区域。公司目前针对交流桩的销售策略主要通过原有业务的经销商渠道进行拓展，目前产品已进入Costco、BestBuy、HomeDepot、线上亚马逊等海外商超渠道；直流桩主要通过大客户团队，进行大小B客户的拓展，客户类型包括车队、车厂、政府、大型运营商等。目前公司充电桩产品已陆续与多家海外运营商、能源商、房地产商等客户达成合作，后续有望带动充电桩业务体量快速增长，今年新能源业务有望持续加速。根据国信计算机团队于2022年10月14日发布的《海外能源IT专题：欧美充电桩市场剖析，充电基建加速正当时》测算，欧美充电桩市场规模在2030年或超过千亿市场空间。当前欧美新能源基建发展晚于国内，竞争格局相对集中，产品毛利率明显高于国内市场。我们认为公司新能源充电桩业务有望充分受益于海外需求放量。风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。投资建议：预计2022-2024年归母净利润为1.07/3.74/5.95亿元，同比增速-75.6%/248.4%/59.1%；摊薄EPS=0.24/0.83/1.32元，根据1月30日收盘价股价对应PE=170.3/48.9/30.7x。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,5782,2542,2893,2754,512(+/-%)31.9%42.8%1.6%43.1%37.8%净利润(百万元)433439107374595(+/-%)32.4%1.3%-75.6%248.4%59.1%每股收益（元）0.960.970.240.831.32EBITMargin25.5%14.2%3.8%11.5%14.2%净资产收益率（ROE）17.1%15.3%3.7%12.0%17.3%市盈率（PE）42.141.6170.348.930.7EV/EBITDA44.053.296.739.926.8市净率（PB）7.206.396.275.865.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：道通科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：道通科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：道通科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：道通科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13518811000850850营业收入15782254228932754512应收款项3905525648081113营业成本56395590714852294存货净额44396771711451810营业税金及附加1516233345其他流动资产324203229327451销售费用192238304360406流动资产合计26322677258332034297管理费用135242311356406固定资产2291062115912391307研发费用272483656664721无形资产及其他4547464544财务费用1462(3)(2)9投资性房地产269415415415415投资收益1356101010长期股权投资02468资产减值及公允价值变动3851055资产总计31754201420649076070其他收入(229)(404)(656)(664)(721)短期借款及交易性金融负债04696968031086营业利润481397111393646应付款项258336336573905营业外净收支(27)(14)000其他流动负债319425429632904利润总额454383111393646流动负债合计5771229146120082895所得税费用21(55)42052长期借款及应付债券60(230)(230)(230)少数股东损益00000其他长期负债581136211(39)归属于母公司净利润433439107374595长期负债合计65113(168)(219)(269)现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计6421343129317892625净利润433439107374595少数股东权益00000资产减值准备1(1)000股东权益25332859291231183445折旧摊销2749115126138负债和股东权益总计31754201420649076070公允价值变动损失(38)(5)(10)(5)(5)财务费用1462(3)(2)9关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(219)(475)167(381)(541)每股收益0.960.970.240.831.32其它(1)1(0)(0)(0)每股红利0.400.520.120.370.59经营活动现金流2038379114187每股净资产5.636.346.466.917.64资本开支0(876)(201)(201)(201)ROIC21.02%10.74%3%10%15%其它投资现金流(125)51000ROE17.10%15.35%4%12%17%投资活动现金流(125)(826)(203)(203)(203)毛利率64%58%60%55%49%权益性融资(9)28000EBITMargin25%14%4%12%14%负债净变化6(6)(230)00EBITDAMargin27%16%9%15%17%支付股利、利息(181)(234)(54)(168)(268)收入增长32%43%2%43%38%其它融资现金流1285802227107283净利润增长率32%1%-76%248%59%融资活动现金流926349(57)(61)16资产负债率20%32%31%36%43%现金净变动1005(470)119(150)0股息率1.0%1.3%0.3%0.9%1.5%货币资金的期初余额34613518811000850P/E42.141.6170.348.930.7货币资金的期末余额13518811000850850P/B7.26.46.35.95.3企业自由现金流0(936)165(98)(14)EV/EBITDA44.053.296.739.926.8权益自由现金流0(141)16511261资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指