疫情影响短期业绩，关注未来需求拐点

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森马服饰发布了业绩预告，2022年实现归母净利6.00-7.00亿元、同降59.64%-52.91%，实现扣非净利4.50-5.50亿元、同降66.76%-59.37%，EPS为0.22-0.26元。2022年受疫情影响，公司收入同比下滑、存货计提减值增加，且原材料价格上涨影响利润表现。2022Q4受疫情影响较大，管控优化后消费趋势向好。2022年受疫情等影响，服装行业中小品牌抗风险能力较差、逐步退出市场。防疫政策调整后服装消费逐步改善，公司旗下拥有巴拉巴拉、森马品牌，定位童装、休闲装两大细分市场，且均为行业龙头品牌，预计2023年行业需求改善后公司有望受益，推动收入恢复快速增长。短期受新冠疫情影响公司业绩压力较大，我们下调公司2022-23年EPS预测为0.24/0.37/0.52元（原值为0.28/0.39/0.52元），目前股价对应23年15.03倍PE，股价充分调整后估值处于较低水平。长期来看，公司持续提升精细化运营能力，在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级，防疫政策优化后业绩有望迎来拐点，业务成长空间较大，维持“买入”评级。