苏州银行(002966) /城商行II /公司点评 /2023.01.31 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩增长保持靓丽，资产质量持续优异 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-01-30 收盘价(元) 7.76 流通股本(亿股) 35.42 每股净资产(元) 9.45 总股本(亿股) 36.67 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1.《银行2023投资策略：经济有望整体性好转，银行估值迎来整体性提升》2023-01-04 2.《银行2022年12月金融数据点评：企业中长期信贷增长亮眼》 2023-01-11 3.《招商银行（600036.SH）：利润维持亮眼增速，资产质量平稳》 2023-01-15 4.《常熟银行（601128.SH）：盈利保持靓丽高增，信贷有望维持较优增长》2023-01-15 5.《无锡银行（600908.SH）：资产质量继续夯实，利润实现27%的高增》 2023-01-15 6.《平安银行（000001.SZ）：业绩增速亮眼，资产质量总体平稳》 2023-01-17 7.《张家港行（002839.SZ）：两小双轮持续发力，信贷规模保持高增》 2023-01-17 ❖ 事件：1月30日，苏州银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收117.63亿元，同比增8.62%，实现归母净利润39.18亿元，同比增26.1%。年化加权平均净资产收益率为11.52%，较上年同期提升1.56pct。 ❖ 营收同比增速较前三季度放缓，归母净利润保持双位数高增。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为8.62%、26.1%，较前三季度分别下降2.87pct、上升0.18pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为0.13%、26.81%，同比分别下降18.72pct、1.13pct。在金融让利实体的监管导向下，息差下行导致公司营收增长承压，四季度债市波动是进一步拖累单季营收增长的主因，公司4Q单季营收27.38亿元，同比增速明显下滑，但单季营收较去年4Q单季仍保持同比正增，主要系规模持续扩张支撑业绩增长。而公司资产质量优异，拨备厚实，拨备释放利润支撑公司4Q实现归母净利润8.18亿元。 ❖ 区域融资需求旺盛，信贷规模持续扩张。2022年末，苏州银行总资产同比增速为15.79%，较三季末小幅提升1.04pct，其中总贷款同比增17.51%，较三季末增速下滑0.21pct。贷款增速大于资产增速，在优势区域经济支撑下公司规模扩张仍有保障。就单季表现而言，公司4Q新增贷款53.95亿元，环比3Q少增15.45亿元，预计和信贷投放节奏错位及防疫政策变化冲击零售信贷需求有关，但单季仍实现同比多增4.26亿元。就全年增量而言，公司2022年新增贷款373.51亿元，同比多增121.86亿元，在2022年经济下行背景下仍实现同比多增，显示出公司扎根优质区域，区域融资需求旺盛支撑项目储备。此外，22Q4末公司总存款规模达3163.48亿元，同比增长16.57%，全年新增存款449.7亿元，同比多增173.36亿元，存款规模稳步扩张。 ❖ 不良率处于历史最低水平，拨备覆盖率维持高位。苏州银行2022年不良率0.88%，环比3季末持平，较年初大幅下降23bp，在不断加强风险分类管理和风险检测水平下，公司资产质量已得到显著改善，处于上市以来最优水平。2022年底拨备覆盖率530.81%，环比小幅下降1.69pct，较年初提升107.9pct，整体已达到500%以上的高位，在已披露快报上市银行中排名第三，公司拨备抵补风险能力充足。 ❖ 投资建议：扎根经济发达地级市苏州，资产质量改善驱动业绩增长。苏州银行扎根民营经济发达的苏州，在国资+优质民营企业股东背景支持下拥有地缘人缘优势，同时公司坚持“以小为美，以民唯美”的市场定位，持续下沉打开信贷增长空间。随公司不良包袱出清完毕和拨备持续增厚，资产质量趋于优异将保障公司业绩增长。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.3%、19.9%，当前股价对应PB在0.60X、0.53X，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 -24%-13%-2%10%21%33%苏州银行沪深300 苏州银行(002966) /城商行II /公司点评 /2023.01.31 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,306 10,765 11,695 13,324 15,392 营收增速（%） 10.0% 4.5% 8.6% 13.9% 15.5% 归母净利润（百万元） 2,572 3,107 3,919 4,752 5,696 归母净利润增速（%） 4.5% 20.8% 26.1% 21.3% 19.9% EPS（元/股） 0.77 0.93 1.18 1.43 1.71 PE 10.06 8.32 6.60 5.44 4.54 ROE（%） 8.94% 9.96% 11.48% 12.44% 13.43% PB 0.87 0.79 0.73 0.60 0.53 数据来源：wind数据，财通证券研究所 苏州银行(002966) /城商行II /公司点评 /2023.01.31 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 图3.ROE 和 ROA 图4.净息差（最新口径）VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 图5.不良率 VS. 行业平均 图6.拨备覆盖率 VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 0%10%20%30%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行城市商业银行苏州银行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%8%9%10%11%12%13%14%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行城市商业银行苏州银行0%1%2%3%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行城市商业银行苏州银行100%200%300%400%500%600%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行城市商业银行苏州银行 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利率指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 7,527 7,533 8,347 9,513 11,020 净息差 2.22% 1.91% 1.86% 1.89% 1.98% 利息收入 15,890 17,209 19,315 22,172 25,650 生息资产收益率 4.68% 4.37% 4.31% 4.41% 4.60% 利息支出 (8,363) (9,676) (10,967) (12,659) (14,630) 贷款及垫款 5.38% 4.89% 5.02% 5.25% 5.61% 净手续费收入 943 1,223 1,480 1,850 2,312 债券投资 4.18% 4.02% 4.01% 4.05% 4.17% 净其他非息收入 1,836 2,009 1,868 1,962 2,060 存放央行 1.40% 1.38% 1.37% 1.59% 1.85% 营业收入 10,306 10,765 11,695 13,324 15,392 同业资产 2.91% 2.60% 2.94% 2.71% 2.53% 税金及附加 (92) (108) (123) (144) (171) 计息负债成本率 2.60% 2.39% 2.24% 2.21% 2.23% 业务及管理费 (3,024) (3,402) (3,684) (4,197) (4,849) 存款 2.63% 2.25% 2.12% 2.14% 2.19% 营业外净收入 (18) (18) (16) (15) (13) 同业负债 0.02% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 拨备前利润 7,172 7,237 7,872 8,968 10,360 应付债券 3.15% 3.47% 2.97% 3.05% 3.20% 资产减值损失 (3,863) (3,340) (2,946) (2,998) (3,202) 资产负债结构 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 税前利润 3,309 3,897 4,926 5,970 7,157 贷款/生息资产 51.1% 49.6% 50.3% 50.9% 51.4% 所得税 (582) (607) (788) (955) (1,145) 债券投资/生息资产 38.9% 39.3% 39.3% 39.3% 39.2% 税后利润 2,727 3,290 4,138 5,015 6,012 存放央行/生息资产 5.7% 4.5% 4.4% 4.5% 4.5% 少数股东净利润 155 183 220 264 316 同业/生息资产 4.3% 6.6% 6.0% 5.4% 4.9% 归母净利润 2,572 3,107 3,919 4,752 5,696 其他资产/总资产 7.0% 7.2% 6.3% 6.0% 5.7% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 存款/计息负债 70.5% 66.6% 67.1% 67.5% 67.8% 贷款总额 188,117 213,282 250,606 294,462 345,993 同业负债/计息负债 19.9% 16.8% 17.4% 18.0% 18.7% 贷款减值准备 (7,561) (10,017) (12,158) (14,407) (16,859) 发行债券/计息负债 9.7% 16.6% 15.5% 14.5% 13.5% 贷款净额 181,034 203,752 238,449 280,056 329,134 营业收入结构 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 债券投资 143,164 168,891 195,914 227,260 263,621 净利息收入 73.0% 70.0% 71.4% 71.4% 71.6% 存放央行款项 20,999 19,3