请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 成都银行(601838) 买入 2021年三季报点评 （维持评级） 银行 2021年10月29日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 3,612/3,600 总市值/流通(百万元) 46,706/46,544 上证综指/深圳成指 3,518/14,245 12个月最高/最低(元) 14.20/8.97 相关研究报告： 《成都银行-601838-2021年中报点评：资产质量优异，收入利润双高增》 ——2021-08-27 《成都银行-601838-2020年年报和2021年一季报点评：一季度信贷高增，资产质量向好》 ——2021-04-29 《成都银行-601838-深度报告：天时地利人和》 ——2021-01-04 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩持续靓丽，资产质量优异  成都银行披露三季报 前三季度营收同比增长26.0%（上半年增长25.3%），净利润同比增长22.2%（上半年增长23.1%），净利润增速略放缓主要是信用减值损失同比增长36.6%，我们预计公司大规模计提了其他资产风险减值损失。  预计净息差环比提升，信贷维持较快扩张 公司前三季度净利息收入同比增长22.4%，较上半年19.8%的增速有所提升，预计主要是净息差环比上行贡献，三季度信贷扩张略有放缓。由于上半年信贷扩张较快，第三季度贷款扩张3.9%，扩张速度略有放缓，但前三季度合计扩张26.2%，超过前几年全年的扩张幅度。公司净息差提升一方面是优化负债结构，提升活期存款和短期存款比重，其中期末活期存款比重为47.0%，较年初提升了1.5pct。另一方面加大贷款等收益率较高的资产配置比例，期末贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升了3.8pct。同时，公司致力于提升经营效率，前三季度成本收入比为21.0%，同比下降了1.2pct。  贷款质量优异，拨备覆盖率提升至387% 期末不良率为1.06%，关注率为0.56%，较6月末分别下降4bps和8bps。去年公司大规模出清存量不良包袱，今年上半年我们测算的不良生成率为-0.01%，三季度公司不良率继续下行，表明公司存量和增量不良压力都不大，信贷质量优异。但公司继续加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率为387%，较6月末提升了16pct。  投资建议 公司业绩稳健，我们维持2021~2023 年净利润为73.6/89.1/106.6亿元的预测，对应增长22.1%/21.0%/19.7%，EPS为2.04 /2.46/2.95元。当前股价对应的动态 PE 为6.3x/5.2x/4.4x，动态PB 为1.0x/0.9 x/0.8x。考虑到公司估值处在低位，我们维持公司“买入”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 12,725 14,600 17,262 19,919 22,618 (+/-%) 9.8% 14.7% 18.2% 15.4% 13.5% 净利润(百万元) 5,556 6,028 7,362 8,905 10,658 (+/-%) 19.4% 8.5% 22.1% 21.0% 19.7% 摊薄每股收益(元) 1.54 1.67 2.04 2.46 2.95 总资产收益率(ROA) 1.05% 0.99% 1.02% 1.05% 1.10% 净资产收益率(ROE) 16.73% 15.5% 17.4% 18.1% 18.8% 市盈率(PE) 8.4 7.8 6.3 5.2 4.4 P/PPoP 5.1 4.3 3.6 3.1 2.7 市净率(PB) 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证指数成都银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司资产增速、净息差、资产质量三大重要驱动因素的相关指标变化情况如下： 表1：公司重要驱动因素 2020/6/30 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 生息资产同比增速 15.0% 17.6% 16.8% 24.4% 19.4% 16.6% 不良贷款率 1.42% 1.38% 1.37% 1.19% 1.10% 1.06% 拨备覆盖率 278% 299% 293% 333% 371% 387% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E P/E 7.8 6.3 5.2 4.4 净利息收入 11,827 14,397 16,969 19,594 P/B 1.2 1.0 0.9 0.8 利息收入 23,603 28,615 33,768 38,913 P/PPoP 4.3 3.6 3.1 2.7 利息支出 11,776 14,218 16,799 19,319 市值/总资产(A股) 7.2% 5.9% 5.2% 4.5% 资产准备支出 4,145 4,633 4,879 4,922 股息收益率(税后) 3.6% 4.3% 5.3% 6.3% 拔备后净利息收入 7,682 9,764 12,090 14,672 手续费净收入 366 458 543 617 每股指标（元） 2020A 2021E 2022E 2023E 其他经营净收益 2,407 2,407 2,407 2,407 EPS 1.67 2.04 2.46 2.95 营业净收入 14,600 17,262 19,919 22,618 BVPS 11.08 12.66 14.56 16.83 营业费用 3,617 4,286 4,955 5,632 PPoPPS 3.04 3.59 4.14 4.70 营业外净收入 -33 -33 -33 -33 DPS 0.46 0.56 0.68 0.81 拔备前利润 10,982 12,976 14,964 16,985 盈利驱动 2020A 2021E 2022E 2023E 总利润 6,804 8,310 10,052 12,030 存款增长 15.1% 22.0% 15.0% 15.0% 所得税 776 948 1,147 1,373 贷款增长 22.5% 25.0% 18.0% 16.0% 少数股东利润 3 3 3 3 存贷比 64% 65% 67% 67% 净利润 6,028 7,362 8,905 10,658 盈利资产增长 16.8% 20.4% 15.0% 15.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 贷款收益率 5.11% 4.99% 4.99% 4.99% 现金及存放同业 39,092 43,940 41,495 43,567 债券收益率 3.35% 3.49% 3.49% 3.49% 央行准备金 62,749 76,553 88,036 101,242 资产生息率 3.93% 4.03% 4.05% 4.06% 拆放金融企业 4,344 4,882 4,611 4,841 存款成本率 1.85% 1.82% 1.82% 1.82% 贷款 272,726 340,254 401,332 466,320 负债付息率 2.99% 3.16% 3.16% 3.16% 贷款拨备 -10,368 -13,613 -16,231 -18,053 净息差(NIM) 1.97% 2.03% 2.03% 2.04% 债券投资 265,656 310,420 356,982 410,647 净利差(SPREAD) 1.84% 1.90% 1.92% 1.92% 固定资产 1,394 1,632 1,772 1,848 非利息收入比重 19% 17% 15% 13% 递延税款净额 2,881 2,881 2,881 2,881 费用收入比(含税金及附加) 24.8% 24.8% 24.9% 24.9% 其他资产 3,593 4,960 6,241 7,803 拨备支出/平均贷款 1.67% 1.51% 1.32% 1.13% 盈利资产 644,566 776,049 892,456 1,026,617 有效所得税率 11% 11% 11% 11% 总资产 652,434 785,522 903,350 1,039,149 金融企业存放 76,682 93,552 107,585 123,723 收入盈利增长 2020A 2021E 2022E 2023E 存款 444,988 542,885 624,318 717,965 净利息收入增长 14.6% 21.7% 17.9% 15.5% 应付款项 5,529 6,745 7,757 8,920 手续费收入增长 -14.3% 25.0% 18.6% 13.7% 发行债券 79,120 96,527 111,006 127,657 营业净收入增长 14.7% 18.2% 15.4% 13.5% 付息负债 600,790 732,964 842,909 969,345 拨备前利润增长 18.8% 18.2% 15.3% 13.5% 总负债 606,319 739,709 850,665 978,265 净利润增长 8.5% 22.1% 21.0% 19.7% 实收资本 3,612 3,612 3,612 3,612 资产盈利能力 2020A 2021E 2022E 2023E 公积金 6,156 6,156 6,156 6,156 RoAE 15.5% 17.4% 18.1% 18.8% 一般准备 8,575 1