计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 神州数码（000034.SZ） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 25.72 一年最高最低(元) 27.55/12.45 总市值(亿元) 171.92 流通市值(亿元) 140.97 总股本(亿股) 6.68 流通股本(亿股) 5.48 近3个月换手率(%) 209.57 股价走势图 数据来源：聚源 《拟发行可转债募资13.5亿元，完善信创战略布局—公司信息更新报告》-2022.12.27 《推出新一期股权激励计划，高行权价彰显信心—公司信息更新报告》-2022.12.19 《业绩超预期，信创业务不断突破—公司信息更新报告》-2022.10.31 业绩符合预期，信创与云表现强劲 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级 近几年公司积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。考虑激励费用影响，我们略下调公司2022-2024年归母净利润预测为10.09、12.58、14.64亿元（原预测为10.73、12.74、14.92亿元），EPS分别为1.51、1.88、2.19元/股，当前股价对应PE分别14.8、11.8、10.2倍，维持“买入”评级。  业绩符合预期，信创与云表现强劲 公司发布2022年业绩预告，预计实现营业收入1150-1170亿元，同比下滑6.03%-4.40%，其中，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长28%-35%，自主品牌业务收入预计同比增长50%-60%，保持强劲增长。公司归母净利润预计为盈利10.00亿元至10.30亿元，同比增长 301.34% - 313.38%；公司扣非归母净利润预计为盈利9.10亿元至9.40亿元，同比增长34.50%至38.93%，业绩符合此前预期。  拟发行可转债募资13.5亿元，完善信创生态布局 公司拟发行可转债募集资金13.49亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：神州鲲泰生产基地项目（5.78亿元）、数云融合实验室项目（1.28亿元）、信创实验室项目（2.39亿元）、补充流动资金（4.04亿元）。一方面，实施神州鲲泰生产基地项目和信创实验室项目，将为未来公司信创业务拓展提供充足产能，并提升整体竞争力；另一方面，实施数云融合实验室项目，则有利于公司深化“数云融合”战略布局。  推出2023年股权激励计划草案，高行权价彰显信心 公司拟授予430名激励对象的股票期权数量为3,255.17万份，约占公司股本总额的4.87%。本激励计划授予的股票期权在授权日起满 28 个月后分两期行权，各期行权的比例分别为 50%、50%。行权价格为 21.17 元/股，为激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价，高行权价彰显公司对未来发展的信心。  风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92,060 122,385 116,190 136,027 159,013 YOY(%) 6.1 32.9 -5.1 17.1 16.9 归母净利润(百万元) 624 238 1,009 1,258 1,464 YOY(%) -11.0 -61.8 323.8 24.7 16.4 毛利率(%) 3.9 3.3 3.6 3.8 3.8 净利率(%) 0.7 0.2 0.9 0.9 0.9 ROE(%) 13.3 3.8 14.0 15.1 15.1 EPS(摊薄/元) 0.93 0.36 1.51 1.88 2.19 P/E(倍) 23.9 62.5 14.8 11.8 10.2 P/B(倍) 3.2 2.4 2.1 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-022022-062022-10神州数码沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 24112 32333 29025 46691 41068 营业收入 92060 122385 116190 136027 159013 现金 4098 4614 9712 11014 12800 营业成本 88466 118287 111962 130866 152899 应收票据及应收账款 7756 8675 8797 11658 12254 营业税金及附加 85 117 141 169 203 其他应收款 212 302 245 395 353 营业费用 1769 1917 1673 2000 2337 预付账款 1769 3480 1292 4319 2273 管理费用 239 282 232 272 477 存货 9560 14554 8255 18587 12671 研发费用 182 240 232 367 429 其他流动资产 718 708 724 718 718 财务费用 196 273 223 208 297 非流动资产 6577 6621 5753 5334 4827 资产减值损失 21 -33 -206 -240 -194 长期投资 1083 203 -231 -775 -1332 其他收益 39 41 49 59 71 固定资产 199 194 453 655 766 公允价值变动收益 -84 -69 -76 -84 -92 无形资产 2354 2288 2195 2111 2022 投资净收益 -109 -559 -102 -144 -135 其他非流动资产 2941 3936 3336 3343 3371 资产处置收益 12 1 1 1 1 资产总计 30690 38953 34778 52025 45896 营业利润 917 490 1393 1738 2022 流动负债 23379 30495 25521 41942 34766 营业外收入 15 11 17 20 24 短期借款 9461 9521 10932 13885 12031 营业外支出 99 -2 -3 -3 -4 应付票据及应付账款 10117 13532 8861 22298 15927 利润总额 833 503 1413 1761 2050 其他流动负债 3800 7443 5728 5759 6809 所得税 209 253 354 442 514 非流动负债 2608 1842 1701 1337 976 净利润 624 250 1059 1320 1536 长期借款 2014 1701 1361 1020 680 少数股东损益 0 12 49 62 72 其他非流动负债 594 141 341 316 295 归属母公司净利润 624 238 1009 1258 1464 负债合计 25987 32337 27222 43279 35742 EBITDA 1482 1143 1986 2454 2810 少数股东权益 3 536 585 647 719 EPS(元) 0.93 0.36 1.51 1.88 2.19 股本 660 661 668 668 668 资本公积 2423 3823 3823 3823 3823 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1848 1957 2629 3429 4340 成长能力 归属母公司股东权益 4700 6081 6971 8099 9435 营业收入(%) 6.1 32.9 -5.1 17.1 16.9 负债和股东权益 30690 38953 34778 52025 45896 营业利润(%) -0.4 -46.6 184.4 24.7 16.3 归属于母公司净利润(%) -11.0 -61.8 323.8 24.7 16.4 获利能力 毛利率(%) 3.9 3.3 3.6 3.8 3.8 净利率(%) 0.7 0.2 0.9 0.9 0.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.3 3.8 14.0 15.1 15.1 经营活动现金流 1457 -156 4701 -938 4449 ROIC(%) 6.2 2.8 7.1 7.1 8.3 净利润 624 250 1059 1320 1536 偿债能力 折旧摊销 66 89 118 213 303 资产负债率(%) 84.7 83.0 78.3 83.2 77.9 财务费用 196 273 223 208 297 净负债比率(%) 179.5 121.8 41.4 50.5 4.1 投资损失 109 559 102 144 135 流动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.2 营运资金变动 313 -1509 3092 -2895 2087 速动比率 0.5 0.4 0.7 0.5 0.7 其他经营现金流 149 182 108 73 90 营运能力 投资活动现金流 -457 -289 638 -10 -118 总资产周转率 3.1 3.5 3.2 3.1 3.2 资本支出 304 366 -280 89 43 应收账款周转率 12.2 14.9 13.3 13.3 13.3 长期投资 -216 1 434 527 557 应付账款周转率 9.1 10.0 10.0 8.4 8.0 其他投资现金流 -368 78 792 605 482 每股指标（元） 筹资活动现金流 -710 1027 -1557 -702 -787 每股收益(最新摊薄) 0.93 0.36 1.51 1.88 2.19 短期借款 -230 59 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.18 -0.23 7.03 -1.40 6.66 长期借款 -89 -313 -340 -340 -340 每股净资产(最新摊薄) 7.03 9.10 10.42 12.11 14.10 普通股增加 5 1 8 0 0 估值比率 资本公积增加 47 1400 0 0 0 P/E 23.9 62.5 14.8 11.8 10.2 其他筹资现金流 -443 -120 -1225 -362 -447 P/B 3.2 2.4 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 263 572 3686 -1650 3640 EV/EBITDA 15.7 20.5 9.4 8.1 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投