本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 全球风险资产情绪共振 2023年01月29日 1月16日至1月27日，国内外风险资产普涨。国内方面，市场继续交易复苏预期，北向资金加速流入；A股继续上涨，债券延续疲软，利率上行。 海外市场方面，12月美国通胀下行符合市场预期，Q4美国GDP超预期，经济“衰退”担忧下降，市场风险偏好回升。海外股市普涨，债券利率上行。 ➢ 外资加速入场，成长与中小盘占优 上周政策信号刺激复苏预期继续。31省市两会召开完毕，全国经济增速目标或在5%以上，多地强调扩内需、促消费。防疫放开后，消费复苏信号显现，春运开启进一步强化市场预期。 上周北向资金加速进场，成长板块涨幅明显。上周北向资金累计净买入额超过2022年全年。电子、计算机、有色、机械、化工、金融等板块涨幅明显，食饮、轻工等板块略有回调。 ➢ 债券市场情绪偏淡，信用债短端好于长端 上周央行开始加大14天跨月资金投放，资金利率小幅上行但整体平稳。节前一周，市场风险偏好偏弱，利率曲线上移，1年期国债利率上行6.78BP，10年期国债利率上行3.21BP。 上周信用债整体情绪偏弱，理财赎回压力尚未完全结束，叠加市场对于经济复苏的担忧，信用债市场短久期票息策略占主导，从而呈现短端信用利差下降而中长端信用利差上行的情形。例如，1年期城投债与国债利差相比上上周下行2.9BP；5年期城投与国债利差相比上上周上行4.1BP。 ➢ 美国Q4经济超预期，海外风险资产反弹 2022年Q4美国GDP与美股财报略超预期，经济“衰退”担忧下降。市场风险偏好回升，海外股市反弹，债市大多走弱。 1月16日至27日，标普500涨1.79%、纳指涨4.9%；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，恒生指数上涨4.37%。 10年期法债、德债、意债利率分别上行6.4BP、11.4BP和24.5BP。英债、日债利率分别下行11.6BP和2.7BP。 ➢ 海外需求回落叠加暖冬，能源价格下行 春节前（1月16日至20日）商品博弈美联储加息节奏与中国经济重启预期，黄金等贵金属、铜等工业金属、黑色与原油均延续上涨趋势。 春节期间（1月23日至27日）欧洲气温高于往年同期，煤炭与天然气消耗均不及预期，外盘煤炭与天然气价格大幅回落。 前两周（1月16日至27日）WTI原油下跌0.23%，伦敦黄金现货上涨0.41%，LME铜上涨0.8%；上周（1月16日至20日）上海螺纹钢上涨0.17%。 ➢ 未来国内关注：消费修复的持续性以及1月PMI数据 虽然12月经济数据好于预期，但“强现实”仍未兑现。春节假期出行和消费改善，仍不及疫情前（2019年）。后续修复节奏以及持续性有待观察。 ➢ 未来海外关注：2月美联储议息会议 美联储加息节奏深刻影响全球市场交易。12月美国通胀符合市场预期，美联储也承认通胀正在放缓，但仍强调抗通胀。未来需要关注美联储2月议息会议。 风险提示：海外地缘政治发展超预期； 数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab202X年XX月XX日le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 游勇 执业证书： S0100122070037 电话： 17342022779 邮箱： youyong@mszq.com 相关研究 1.政策研究系列（一）：如何跟踪中央经济工作会议和两会-2022/12/17 2.2022年11月金融数据点评：“极端”的金融数据意味着什么？-2022/12/13 3.全球大类资产跟踪周报：国内风险资产继续强势-2022/12/11 4.海外疫情系列研究（一）：防疫放开的三个阶段-2022/12/10 5.宏观事件点评：出口“断崖”预示着什么？-2022/12/08 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 央行逆回购投放规模比上上周明显回升，上周央行逆回购平均4310亿元，货币市场资金较松。 1月16日至20日，DR001平均为1.87%，DR007平均为2.3%，较上上周回升。 上周国内股市上涨，成长风格与中小盘占优。 上证上涨2.18%，深证上涨3.26%，创业板指数上涨3.72%，科创50指数跌5.63%。 国证价值风格指数上涨2.08%，成长风格指数上涨3.89%；大盘指数上涨2.47%，中盘指数上涨3.12%，小盘指数上涨3.34%。 行业方面，上周计算机、电子、有色金属、石化、通信等行业涨幅较大，均超过4%；食饮、轻工制造等行业小幅回调，下跌在1个百分点以内。 上周国内债券市场疲软，长端和短端利率普遍上行。 2年期国债利率上行4.83BP，5年期国债利率上行1.92BP，10年期国债利率上行3.21BP；国开2年期上行5.08BP，5年期上行2.78BP，10年期上行5.75BP。 国债期货有所回落。2年国债期货上周收至100.78，下跌0.07%，5年国债期货上周收至100.964，下跌0.26%，10年国债期货收至99.7，下跌0.33%。 信用利差有所收窄。2年期企业债与国债利差为62.55BP，相比上上周下行1.2BP；2年期城投与国债利差为61.07，相比上上周下行2.5BP；2年期AAA地产债与国债利差为61.45，相比上上周下行0.6BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为74.02BP，相比上上周上升0.3BP。 黑色、铜、金等金属上涨，油价小幅回落。 上周（1月16日至20日）CRB商品指数上升0.92%，南华综合指数上升2.29%，其中能化品、工业品、金属、贵金属、农产指数分别上涨3.55%、2.83%、1.92%、1.87%和0.9%。 重要商品方面，WTI原油前两周（1月16日至27日）下跌0.23%，伦敦黄金现货上涨0.41%，LME铜上涨0.8%；上周（1月16日至20日）上海螺纹钢上涨0.17%。 海外指数普遍上涨，港股延续回升趋势。 1月16日至27日，标普500上涨1.79%、纳指上涨4.9%，道琼斯指数下跌0.95%；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，恒生指数上涨4.37%。 海外国债普遍回落，利率上行。 10年期法债、德债、意债利率分别上行6.4BP、11.4BP和24.5BP。英债、日债利率分别下行11.6BP和2.7BP。 美元指数小幅回落，日元、英镑升值。 美元指数回落0.24%，在岸人民币上涨0.73%，英镑上涨1.35%、日元上涨1.57%、欧元上涨0.33%；瑞郎下跌0.92%。商品货币涨跌互现，加元下跌0.6%，澳元上涨1.9%、挪威克朗上涨0.2%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：央行逆回购和资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年1月16日至1月20日A股市场表现 图4：2023年1月16日至1月20日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 010002000300040005000600070000.51.01.52.02.53.01-161-171-181-191-20逆回购投放（右）DR001DR007（%）（亿元）上证指数2.18%1年国债（BPs)6.78黄金0.41%美元指数-0.24%标普5001.79%深证指数3.26%5年国债（BPs)1.92WTI原油-0.23%在岸人民币1.11%纳斯达克指数4.90%创业板指数3.72%10年国债（BPs)3.21LME铜现货0.80%离岸人民币0.73%道琼斯指数-0.95%科创50指数5.63%2年国开（BPs)5.08上海螺纹钢0.17%欧元0.33%伦敦金融时报100指数-1.01%上证501.77%5年国开（BPs)2.78南华工业品2.83%英镑1.35%巴黎CAC40指数1.05%沪深3002.63%10年国开（BPs)5.75南华农产品0.90%日元1.57%德国DAX指数0.42%中证5003.20%TS-0.07%南华能化品3.55%瑞郎-0.59%10年期美债（BPs)3.00中证10003.37%TF-0.26%南华综合指数2.29%加元-0.60%10年期德债（BPs)11.40万得全A2.80%T-0.33%CRB综合指数0.92%澳元1.91%10年期日债（BPs)-2.70国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2023.01.16—2023.01.27)国内股票1.77%2.63%3.20%3.37%2.80%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%上证50指数中证500指数万得全A3.89%2.08%2.47%3.12%3.34%4.26%1.55%3.60%2.46%3.09%3.19%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%国证成长风格国证价值风格大盘指数中盘指数小盘指数大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值中盘成长中盘价值 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：2023年1月16日至2023年1月20日中信I级行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院。 图6：国债收益及变动 图7：期限利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年1月16日——2023年1月20日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年1月20日