本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 国内外风险资产共振回升 2023年03月05日 本周（2月27日至3月3日），国内股票市场因强劲PMI数据而强势反弹。尽管资金面转松，在强经济预期下，国内短端债券利率继续上行。 海外市场方面，市场风险偏好回升，海外股指大多收涨，美元指数回调。但我们提示，下周美国非农数据和日本央行利率决议可能会带来紧缩交易的“双击”。 ➢ 本周国内股票市场表现强势，大盘价值风格更优 国内股票市场方面，由于1月份中国制造业PMI大超市场预期，市场再次定价中国经济强劲复苏。数据公布后，北上资金一转颓势，重新开始大幅流入，本周A股强劲反弹。 在细分的行业上，本周中共中央联合国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，数字经济相关的通信、传媒和计算机等行业涨幅靠前。风格上，大盘价值风格则相对占优。 ➢ 强劲的经济数据下，国债短端利率继续上行 本周央行逆回购转为净回笼，净回笼规模达4750亿元。不过，在跨月后资金面明显转松，银行间融资利率下行。强劲的PMI数据令投资者担忧未来流动性收紧，短端利率继续上行，国债利率曲线“熊平”。 本周1年期国债利率上行2.82 BP，10年期下降1.0BP。信用利差走阔。2年期企业债与国债利差较上周上升7.9BP，2年期城投与国债利差较上周上行9.4BP。 ➢ 海外紧缩交易暂缓，全球股市强劲反弹，美元指数下跌 海外市场对美联储加息预期的修复已经非常充分，美国非制造业PMI超预期也难以带动紧缩情绪进一步发酵。本周海外股市普遍上行，美元指数则下跌。 海外股市本周强劲反弹，标普500涨1.90%、纳指上涨2.58%，德国DAX指数、法国CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度上涨。另外，因欧洲2月通胀再超预期，欧债利率带动海外利率上行。10年期美债利率上行2.0BP，10年期德债利率则上升25.9BP。美元指数本周下跌0.70%。 ➢ 因中国经济超预期和美元贬值，本周大宗商品价格大多上涨 受中国强劲的PMI数据影响，市场再上调中国复苏预期。同时，海外市场对紧缩的定价趋于钝感，本周美元指数有所下跌，大宗商品表现较好。 WTI原油本周上涨4.40%，上海螺纹钢涨0.21%，LME铜涨3.06%，伦敦黄金现货涨2.54%。 ➢ 未来国内关注：两会后市场反应和2月进出口数据 在两会释放明确信号前，市场对经济复苏和行业主线仍未形成共识。本周末两会报告将发布，我们可以观察市场的进一步反应。我们团队提示，两会需重点关注产业政策的发力。 另外，下周还会公布最新的进出口数据，也是观察海外需求走弱的另一数据验证。 ➢ 未来海外关注：美国2月非农数据和日本央行利率决议 本轮海外紧缩预期的调整始于1月强劲的非农数据，经历一个月的发酵后，海外市场对紧缩的定价趋于钝感，需要更多重要数据的验证。下周美国将公布2月非农数据，我们预计美国就业市场仍有相当韧性，一季度仍是紧缩交易的窗口。 同时，日本央行利率决议最近也备受投资者关注。需要关注黑田东彦在任期最后一次会议中是否会给出进一步退出宽松政策的线索。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 4 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 分析师 谭浩弘 执业证书： S0100522100002 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 iW8WvXxUqQrRnNpPrQaQcM7NoMnNoMoNkPqQoNeRrRqO8OpOqPuOqMzRNZrNqQ宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（2月27日至3月3日，下同）逆回购净回收4750亿元，跨月后资金面明显转松。 本周，DR001平均为2.17%，DR007平均为2.44%。 本周国内股市表现强势，大盘价值风格更优。 上证上涨1.87%，深证涨0.55%，创业板指数跌0.27%，科创50指数涨0.83%。 国证价值风格指数涨2.98%，成长风格指数涨0.13%；大盘指数涨1.74%，中盘指数涨0.85%，小盘指数涨0.71%。 行业方面，本周通信、建筑及传媒、计算机、交通运输等行业涨幅靠前。 国内债券市场短端利率继续上行，信用利差有所走阔。 1年期国债利率上行2.82BP，5年期国债利率下降0.08BP，10年期国债利率下降1.00BP；国开1年期上行1.26BP，5年期上行1.95BP，10年期上行1.10BP。 国债期货价格上升。2年国债期货本周收至100.86，上涨0.03%，5年国债期货本周收至101.06，价格持平，10年国债期货收至100.62，下跌0.03%。 信用利差本周走阔。2年期企业债与国债利差为59.35BP，相比上周上行7.9BP；2年期城投与国债利差为61.70，相比上周上行9.4BP；2年期AAA地产债与国债利差为60.89，相比上周上行8.4BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为66.42BP，相比上周上行8.6BP。 因中国经济超预期和美元贬值，大宗商品价格大多上涨。 南华综合指数涨0.41%，能化、工业品、贵金属指数分别上涨0.93%、0.40%、0.24%，金属和农产品指数则分别下跌0.49%和0.57%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨4.40%，上海螺纹钢涨0.21%，LME铜涨3.06%，伦敦黄金现货涨2.54%。 海外股市大多上涨，港股显著反弹。 标普500涨1.90%、纳指上涨2.58%，道琼斯指数涨1.75%，德国DAX指数、法国CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度上涨，恒生指数涨2.79%。 海外债券利率大多上行。 10年期美债利率上涨2.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别上行25.9BP、17.5BP、19.8BP和6.7BP。 美元指数下跌，非美货币多数升值。 本周美元指数下跌0.70%，欧元、日元和在岸人民币则分别升值0.85%、0.48%和0.72%。商品货币方面，加元升值0.07%，澳元升值0.67%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：本周逆回购净回收4750亿元，跨月后资金面转松 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年2月27日至3月3日A股市场表现 图4：今年2月27日至3月3日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 上证指数1.87%1年国债（BPs)2.82黄金2.54%美元指数-0.70%标普5001.90%深证指数0.55%5年国债（BPs)-0.08WTI原油4.40%在岸人民币0.72%纳斯达克指数2.58%创业板指数-0.27%10年国债（BPs)-1.00LME铜现货3.06%离岸人民币1.19%道琼斯指数1.75%科创50指数0.83%2年国开（BPs)2.73上海螺纹钢0.21%欧元0.85%伦敦金融时报100指数0.87%上证501.72%5年国开（BPs)1.95南华工业品0.40%英镑0.88%巴黎CAC40指数2.24%沪深3001.71%10年国开（BPs)1.10南华农产品-0.57%日元0.48%德国DAX指数2.42%中证5000.78%TS0.03%南华能化品0.93%瑞郎0.48%10年期美债（BPs)2.00中证10000.33%TF0.00%南华综合指数0.41%加元0.07%10年期德债（BPs)25.90万得全A1.05%T-0.03%CRB综合指数-0.13%澳元0.67%10年期日债（BPs)-2.40国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2023.02.27—2023.03.03)国内股票 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：通信、建筑及传媒、计算机、交通运输等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信I级行业分类，涨跌幅取值区间2023年2月27日——2023年3月3日 图6：本周短端国债利率继续上行 图7：期限利差下行 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月27日——2023年3月3日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年3月3日 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：信用利差走阔 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年3月3日，国债指对应期限的国债收益率 图9：因中国经济超预期和美元贬值，商品大多上涨 图10：美元指数贬值，非美货币走强 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月27日——2023年3月3日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年2月27日——2023年3月3日