本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 国内外风险资产热度持续 2022年11月13日 11月7日至11月11日，国内外风险资产都有不错表现。国内方面，本周股票市场大幅反弹，北向资金也开始流入，债券利率上行。 海外市场方面，10月美国通胀同比回落，增强市场紧缩趋缓的预期，海外主要股指均录得涨幅，海外债券利率下行。 ➢ 国内股票市场大幅反弹，价值风格明显上涨 疫情防控政策优化、地产增量政策持续出台（PLS、第二支箭等）改善经济预期，叠加人民币汇率反弹等因素，本周国内权益市场明显上涨。北上资金也扭转净流出趋势，在最后一个交易日大幅流入。 价值反弹，成长回调。房地产相关板块以及轻工社服等板块明显反弹，房地产、建材、银行、家电、商贸零售、非银等行业涨幅靠前。电子、电力设备新能源、汽车等板块回调幅度较大。 ➢ 市场风险偏好明显回升，国内债券利率上行 本周资金面持续偏紧，同业存单价格快速上行，受地产、疫情防控政策调整影响，国内债券市场利率收涨，信用利差继续走阔。 2年期国债利率上行9.16BP，10年期国债利率上升3.31BP；2年国债期货下跌0.09%，10年国债期货下跌0.27%。 ➢ 美国通胀超预期回落，市场继续交易紧缩转向 美联储11月会议如预期加息75BP，透露12月加息放缓风声。10月美国通胀同比回落，进一步增强市场加息放缓信心。本周海外风险资产依旧强势，海外债券市场本周也走强。 标普500涨5.9%、纳指涨8.1%，道琼斯指数涨4.2%，德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，恒生指数大涨7.21%。 全球债券利率均不同程度下行，美元走弱，非美货币升值。 ➢ 受经济改善和货币紧缩预期影响，主要商品价格反弹 紧缩转向的预期继续影响商品，国内地产政策也助长了黑色的强势。 本周大部分大宗商品均上涨，LME铜涨1.8%，上海螺纹钢涨0.13%，伦敦黄金现货涨5.34%。WTI原油本周下跌3.94%。 ➢ 未来国内关注：中国10月经济数据与国内政策落地 过去两周市场均围绕政策不断博弈，尤其是与增长相关性最强的疫情和地产。在10月出口同比跌入负值后，国内经济阶段性筑底，10月数据或确认经济底部。出口引擎降温后，稳增长、稳内需的迫切性提高。影响资本市场的主要变量在经济现实与政策预期之差。 ➢ 未来海外关注：美国零售数据以及FTX破产事件对流动性的冲击 当前市场已经定价美联储加息放缓。11月美联储议息会议还透露加息终点或更高、加息周期或更长。零售等经济数据对经济韧性有指示意义，可能会影响市场对于加息周期的预期。近期FTX破产事件，也可能对海外流动性产生冲击。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 游勇 执业证书： S0100122070037 电话： 17342022779 邮箱： youyong@mszq.com 相关研究 1.美联储11月议息会议点评：美债和美元到拐点了么？-2022/11/03 2.宏观专题研究：供销社体系发展的三大方向-2022/11/02 3.2022年10月PMI数据点评：PMI重回收缩区间重要么？-2022/10/31 4.全球大类资产跟踪周报：内外市场热度分化-2022/10/30 5.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？-2022/10/27 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 央行逆回购投放规模比上周更低，本周规模最高120亿元，但货币市场资金较松。 本周，DR001平均为1.83%，DR007平均为1.87%，较上周回升。 本周国内股市涨跌互现，价值风格明显反弹。 上证上涨0.54%，深证跌0.43%，创业板指数跌1.87%，科创50指数跌4.62%。 国证价值风格指数涨2.93%，成长风格指数跌0.82%；大盘指数涨0.85%，中盘指数跌0.45%，小盘指数涨0.01%。 行业方面，本周房地产相关板块以及轻工社服等板块明显反弹，房地产、建材、银行、家电、商贸零售、非银等行业涨幅靠前，在2%以上。电子、电力设备新能源、汽车等板块回落较大，跌幅超2%。 国内债券市场利率收涨，信用利差继续走阔。 2年期国债利率上行9.16BP，5年期国债利率上升5.50BP，10年期国债利率上升3.31BP；国开2年期上行16.51BP，5年期上行7.75BP，10年期上行4.01BP。 国债期货有所回落。2年国债期货本周收至101.23，下跌0.09%，5年国债期货本周收至101.69，下跌0.25%，10年国债期货收至101.12，下跌0.27%。 信用利差继续扩大。2年期企业债与国债利差为33.76BP，相比上周上升6.25BP；2年期城投与国债利差为35.25，相比上周上升9.75BP；2年期AAA地产债与国债利差为34.68，相比上周上升12.46BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为41.54BP，相比上周上升10.48BP。 受紧缩放缓预期影响，本周海外主要商品价格上涨明显。 南华综合指数上升2.45%，贵金属、金属、工业品和能化指数分别上升5.75%、4.85%、2.53%和0.68%；农产品指数回落0.34%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌3.94%，LME铜涨1.8%，上海螺纹钢涨0.13%，伦敦黄金现货涨5.34%。 10月美国通胀超预期回落，市场交易紧缩转向，海外股市债市均走强。 标普500涨5.9%、纳指涨8.1%，道琼斯指数涨4.2%，德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，恒生指数大涨7.21%。 10年期美债利率下行36BP；10年期德债、法债、意债利率分别下行行8.2BP、18.3BP和25BP；10年期英债利率下行27.4BP。 美元指数明显回落，非美货币升值。 在岸人民币、瑞郎和日元分别升值1.59%、4.93%和4.94%。商品货币方面，加元升值3.09%，澳元上涨5.33%，英镑升值5.09%，欧元升值4.74%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：季末央行增加逆回购投放，但资金面仍偏紧 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年11月7日至11月11日A股市场表现 图4：今年11月7日至11月11日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 01002003004005006007008000.81.01.21.41.61.82.02.210-3111-111-211-311-411-511-611-711-811-911-1011-11逆回购数量（右）DR001DR007（%）（亿元）上证指数0.54%2年国债（BPs)9.16黄金5.34%美元指数-4.51%标普5005.90%深证指数-0.43%5年国债（BPs)4.61WTI原油-3.94%在岸人民币1.59%纳斯达克指数8.10%创业板指数-1.87%10年国债（BPs)3.31LME铜现货1.80%离岸人民币2.45%道琼斯指数4.15%科创50指数-4.62%2年国开（BPs)16.51上海螺纹钢0.13%欧元4.74%伦敦金融时报100指数-0.23%上证502.02%5年国开（BPs)7.75南华工业品2.53%英镑5.09%巴黎CAC40指数2.78%沪深3000.56%10年国开（BPs)4.01南华农产品-0.34%日元4.94%德国DAX指数5.68%中证5000.08%TS-0.09%南华能化品0.68%瑞郎4.93%10年期美债（BPs)-36.00中证1000-0.99%TF-0.25%南华综合指数2.45%加元3.09%10年期德债（BPs)-8.20万得全A0.20%T-0.27%CRB综合指数2.22%澳元5.33%10年期日债（BPs)-2.90国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2022.11.07—2022.11.11)国内股票2.02%0.56%0.08%-0.99%0.20%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A-0.82%2.93%0.85%-0.45%-0.01%-0.87%3.51%-0.69%1.74%-0.78%2.33%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%国证成长风格国证价值风格大盘指数中盘指数小盘指数大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值中盘成长中盘价值 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：房地产、建材、银行、家电、商贸零售、非银等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信I级行业分类，涨跌幅取值区间2022年11月7日——2022年11月11日 图6：债券收益率普遍上升，5Y国债利率上升较多 图7：期限利差走阔 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年11月7日——2022年11月11日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年11月11日 8.5%3.8%3.5%3.0%2.7%2.6%2.1%2.1%2.1%1.9%1.6%1.5%0.9%0.9%