本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 国内风险资产继续强势 2022年12月11日 12月5日至12月9日，国内股票市场受疫情和地产政策影响，强势依旧；复苏预期影响下，债券市场则继续调整。 海外市场方面，在衰退预期的影响下，欧美主要股指均表现不佳。周五，受美国PPI增速和英国通胀预期上升影响，海外债券利率抹去一周跌幅。 ➢ 本周国内股票市场保持强势，消费和地产产业链涨幅领先 受国内疫情防控政策放松，地产刺激政策加码等因素影响，本周国内权益市场维持强势。在细分的行业和风格上，受政策提振明显的食品饮料、家电、消费者服务、建材等行业涨幅靠前。以地产金融产业链为主的价值风格则相对占优。 ➢ 受经济复苏预期影响，本周国内债券利率多数上行，信用债抛售潮仍在继续 月初，央行逆回购投放规模较低，连续一周规模维持在20亿元，但货币市场资金仍然偏松。受经济复苏预期影响，以及股票市场风险偏好回升，国内债券利率多数上行。 本周1年期国债利率上行13.2 BP，10年期上升2.3BP。信用债抛售潮仍在继续，信用利差大幅上行。2年期企业债与国债利差较上周上升19.1BP，2年期城投与国债利差较上周上升18.4BP。 ➢ 欧美衰退阴霾渐袭，海外股票市场表现弱势 本周海外缺乏关键经济数据的指引。在美国多家上市公司CEO警告经济衰退、以及加拿大央行表示可能暂停加息的影响下，衰退预期和转向交易仍主导市场。 海外股市本周表现仍比较疲软，标普500跌3.37%、纳指下跌3.99%，德国DAX指数、法国CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌。另外，全球债券利率均不同程度上行，美元小幅走强。 ➢ 地产刺激政策提振金属类大宗商品，俄油限价不及预期压制原油表现 受中国房地产刺激政策影响，本周金属与螺纹钢期货上涨明显；但由于俄油限价幅度不及预期，原油价格大幅下跌。 本周大宗商品价格涨跌互现，WTI原油本周跌11.2%，LME铜涨1.09%，上海螺纹钢涨1.01%，伦敦黄金现货跌0.01%。 ➢ 未来国内关注：中央经济工作会议 下周我国或将召开中央经济工作会议。本周的政治局会议提到要“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。”2023年，我国出口增速预计进一步下滑，地产稳定对经济实现“合理增长”非常重要。在即将到来的中央经济工作会议中，我们需要关注更多稳增长政策和房地产政策的线索。 ➢ 未来海外关注：美国11月CPI增速和美联储12月议息会议 近期，海外市场受“联储转向”交易影响，美元指数和美债利率均显著回落。本质上，“转向交易”的隐含假设是美国通胀能够顺利回落。因此，美国11月CPI数据将成为未来一段时间海外市场交易的主导因素之一。 另一个主导因素是美联储12月议息会议。由于11月非农数据异常强劲，且市场对美联储的政策预期有偏离基本面的趋势。我们认为12月议息会议上美联储态度鹰派超预期的可能性不低。 风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 分析师 谭浩弘 执业证书： S0100522100002 电话： 18221912539 邮箱： tanhaohong@mszq.com 相关研究 1.美联储11月议息会议点评：美债和美元到拐点了么？-2022/11/03 2.宏观专题研究：供销社体系发展的三大方向-2022/11/02 3.2022年10月PMI数据点评：PMI重回收缩区间重要么？-2022/10/31 4.全球大类资产跟踪周报：内外市场热度分化-2022/10/30 5.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？-2022/10/27 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 月初，央行逆回购投放规模较低，连续一周规模维持在20亿元，但货币市场资金较松。 本周，DR001平均为1.17%，DR007平均为1.81%，较上周走低。 本周国内股市强势，价值风格跑赢。 上证上涨1.61%，深证涨2.51%，创业板指数涨1.57%，科创50指数跌0.64%。 国证价值风格指数涨2.95%，成长风格指数涨2.38%；大盘指数涨3.57%，中盘指数涨1.17%，小盘指数涨0.26%。 行业方面，本周食品饮料、家电、消费者服务、建材等行业涨幅靠前。 国内债券市场利率大多收涨，信用利差有所走阔。 2年期国债利率上行9.5BP，5年期国债利率上升6.4BP，10年期国债利率上升2.3BP；国开2年期上行7.9BP，5年期上行6.8BP，10年期上行4.5BP。 国债期货价格回落。2年国债期货本周收至100.95，下跌0.10%，5年国债期货本周收至101.00，下跌0.33%，10年国债期货收至100.75，上涨0.05%。 信用利差继续扩大。2年期企业债与国债利差为81.03BP，相比上周上升19.1BP；2年期城投与国债利差为82.38，相比上周上升18.4BP；2年期AAA地产债与国债利差为81.71，相比上周上升17.9BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为91.98BP，相比上周上升17.3BP。 受中国房地产刺激政策影响，金属与螺纹钢期货上涨明显；但由于俄油限价幅度不及预期，原油价格大幅下跌。 南华综合指数上升0.21%，金属、工业品指数分别上升3.78%和0.26%，农产品、贵金属和能化分别下跌0.04%、0.62%和2.27%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌11.20%，上海螺纹钢涨1.01%，LME铜涨1.09%，伦敦黄金现货跌0.01%。 海外股市大多下跌，港股继续强势。 标普500跌3.37%、纳指下跌3.99%，道琼斯指数下跌2.77%，德国DAX指数、法国CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数大涨6.56%。 海外债券利率大多上行。 10年期美债利率上涨6.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别上行15.2BP、9.2BP、3.4BP和2.7BP。 美元指数小幅上行，人民币升值明显。 在岸人民币、瑞郎分别升值0.90%和0.23%。商品货币方面，加元贬值1.31%，澳元上涨0.04%。英镑和欧元分别贬值0.24%和0.09%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：本周央行逆回购投放规模较低，但资金面仍偏宽 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年12月5日至12月9日A股市场表现 图4：今年12月5日至12月9日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 上证指数1.61%1年国债（BPs)13.15黄金-0.01%美元指数0.40%标普500-3.37%深证指数2.51%5年国债（BPs)6.42WTI原油-11.20%在岸人民币0.90%纳斯达克指数-3.99%创业板指数1.57%10年国债（BPs)2.27LME铜现货1.09%离岸人民币0.74%道琼斯指数-2.77%科创50指数-0.64%2年国开（BPs)7.90上海螺纹钢1.01%欧元-0.09%伦敦金融时报100指数-1.05%上证503.52%5年国开（BPs)6.75南华工业品0.26%英镑-0.24%巴黎CAC40指数-0.96%沪深3003.29%10年国开（BPs)4.51南华农产品-0.04%日元-1.70%德国DAX指数-1.09%中证5000.39%TS-0.10%南华能化品-2.27%瑞郎0.23%10年期美债（BPs)-17.00中证10000.00%TF-0.33%南华综合指数0.21%加元-1.31%10年期德债（BPs)-6.60万得全A1.54%T0.05%CRB综合指数-3.76%澳元0.04%10年期日债（BPs)-2.30国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2022.12.05—2022.12.09)国内股票 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：食品饮料、家电、消费者服务、建材等行业涨幅靠前 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信I级行业分类，涨跌幅取值区间2022年12月5日——2022年12月9日 图6：债券收益率普遍上升，1Y国债利率上升较多 图7：期限利差回落 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月5日——2022年12月9日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年12月9日 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：信用利差走阔 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年12月9日，国债指对应期限的国债收益率 图9：俄油限价不及预期和市场交易衰退，原油价格暴跌 图10：美元小幅升值，人民币走强 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月5日——2022年12月9日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年12月5日——2022年12月9日 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y-500-400-300-200-10001002003001Y2Y3Y4Y5Y企业债(AAA)-国债当前水平（BP）-500-400-300-200