快手-W（01024.HK）公司研究 | 动态跟踪：
- 流量增长趋势良好：预计4Q22 DAU和时长同比/环比保持提升，受益于卡塔尔世界杯及电商购物节等大型活动，平台配合热点进行深化运营，且用户居家时间增加，平台的内容生态体系不断完善、丰富，用户粘性有望改善，平台流量有望提升。
- 四季度电商旺季GMV有望稳定增长：四季度是电商旺季，有116电商购物节、及12月底开始的2023年年货节，平台在电商流量、商品侧的效率逐步改善，12/24-01/02年货节期间短视频订单率同比增长390%，品牌和快品牌GMV同比增长100%。我们预计4Q22快手电商GMV同比增长30%至3124亿元（增速环比提升），22全年实现9000亿元以上。
- 广告方面，内循环广告受电商驱动，外循环各行业投放需求尚未完全恢复：内循环广告收入和电商GMV紧密挂钩，我们预计内循环广告收入增长趋势和电商GMV增速变化趋势保持一致（4Q有望环比加速）；而外循环广告收入和宏观消费需求变化紧密挂钩，四季度各行业广告主的投放预算尚未完全恢复，预计外循环收入面临一定压力，若2023年消费有恢复趋势，预计平台广告主的预算也会随之恢复。
- 直播收入有望受益于流量增长和丰富生态，有望稳健增长：平台的直播内容生态日渐丰富，根据快手发布的《2022快手直播生态报告》，截至2022年12月，快手已有近400种类型直播。四季度平台推出大量直播活动，预计4Q22直播收入yoy+10.1%至97亿元。
- 维持高效、严控ROI的发展模式，亏损水平有望缩窄，国内业务盈利有望改善：公司仍然精细化地进行成本和费用的使用，预计4Q22的毛利率预计为45.8%，销售费用预计增加至98亿元，但仍销售费率保持同比下降。预计公司4Q经调整净利润-3.4亿元（利润率-1.2%），国内业务延续前两个季度的趋势，经营利润
