本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月29日 交通运输 行业周报 春节出行显著回暖，返程复工接力复苏 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.1 -6.8 14.2 绝对收益 2.1 4.6 0.9 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升 2023-01-15 交通运输行业周报20230107：春运开启，客货运加速复苏 2023-01-08 交通运输行业周报20230101：2023年迎接交运行业复苏 2023-01-02 交通运输行业周报20221225：多地迎疫情高峰，物流、客流冲击接近尾声 2022-12-25 交通运输行业周报20221211：疫情管控放松，2022-12-11 板块市场回顾：春节前一周上证综指+2.18% ，A股交运指数+1.54%，跑输上证指数0.64pts。春节前一周核心个股中，永泰运、上海机场、中远海能、招商轮船、中谷物流涨幅居前。 行业动态跟踪： 春运总览：春运前半程客流表现符合预期，铁路、民航显著回暖，自驾出行超过疫情前，当前迎来返程高峰。据交通运输部数据，2023年春运以来（1月7日-27日）全国累计发送旅客7.92亿人次，同比+54.0%，恢复至2019年同期（农历春运期间，下同）的53.1%。其中，公路/铁路/民航/水 路 的 旅 客 发 送 量 分 别 为5.99/1.55/0.26/0.11亿人次，分别恢复至2019年同期的48.7%/78.4%/70.4%/46.5%，1月27日单日公路/铁路/民航/水路分别恢复至2019年同期的45.7%/96.4%/84.9%/44.7%，铁路、民航（国内客流）已经与疫情前相当。此外，若从高速汽车流量数据观察，高速公路小客车流量已恢复至2019年的113.8%（私家车客流量不在春运旅客发送量统计中）。据交通运输部预测，今年春运期间自驾出行将是主流，约占各种出行方式的六成以上。 春节假期出游意愿明显提高，旅游市场显著回温。春节假期7天（1.21-1.27）全国累计发送旅客2.26亿人次，同比+71.2%，恢复至2019年同期的53.6%。经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比+23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。携程数据显示，春节期间国内外旅行订单迎来3年巅峰，由本地和周边预订占主导的春节度假趋势已发生逆转，跨省酒店预订占比近7成，预订量反超2019年春节。 从春运进程和流量表现来看，节前平稳（提前返乡）、节中快速回升（旅游较旺）、节后有望因返程复工继续接力。节前春运客流平稳，主要受工人提前返乡、学校提前放假影响。从流量变化看，兔年春运总体呈“节前平稳、节中反弹、节后回升”的特征，预计返程客流将主要以劳务输出省份及中小城市向中心城市聚集为主，看好春节后人员跨区域流动的进一步加速释放。 快递行业：1）1月快递行业件量增速因春节错期或同比下滑，农历口径仍实现较快增长。春节期间，“春节不打烊”保障寄递服务，全国超百万名快递小哥坚守岗位，全国邮政快递业运行情况总体安全平稳。根据交通运输部数据，1月1-27日行业日均揽收量2.31亿件，较去年1月日均业务完成量-18.37%；日均投递量2.63亿件，较去年-23%-13%-3%7%17%27%37%2022/012022/052022/092023/01交通运输沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/交通运输 1月日均业务完成量-6.91%。从农历口径看，春运以来（1.7-27），全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，同比+12.5%，投递快递包裹49亿件，同比+21.7%。其中，春节长假期间（1.21-27），全国邮政快递业揽收快递包裹约4.1亿件，同比+5.1%，较2019年春节假期+192.9%；投递快递包裹3.3亿件，同比+10.0%，较2019年春节假期+254.8%。展望2月，各地年后开工，行业件量增速有望快速回升。2）《快递服务》国家标准将于2023年落地，引导行业高质量发展。国家邮政局于2022年11月7日发布《快递服务》国家标准（征求意见稿），意见反馈截止12月6日，旨在引导行业高质量发展，意见稿中提出完善服务分层，成本分区，加快“快递进村”以及智能化服务等要求。明确了特定情况下“送货上门”可额外收取费用，进一步规范快递服务行为，兼顾快递服务主体和消费者双方权益。新标准有望于2023年落地，行业服务质量以及盈利能力有望提升。 航空机场：客流快速回升，客座率修复叠加票价坚挺，看好民航业持续发力。1）国内航班量、客座率反弹至疫情前水平，票价维持坚挺：根据航班管家及民航局数据，2023春节假期（1月21日-27日）民航客运航班量日均10820班次，同比提升36.7%，恢复至2019年同期的74.5%；在假期尾声，受返工返校等刚性需求影响，民航客运量迅速攀升，1月27日全民航执行客运航班量13267架次，恢复至2019年的85.5%，其中国内航班量12901架次，恢复至2019年的101.3%，客座率约为83%，已接近2019年春运平均水平。根据航班管家数据显示，2023春运上半程飞机票价同比提高25%，预计整体票价将维持在2019年9成水平。2）一线机场客流快速恢复，海南离岛免税销售火爆：北上广深等一线城市机场国内线进出港航班量普遍恢复至2019年同期9成以上，其中白云机场已超疫情前水平。同时今年春运的旅行需求释放，以三亚、哈尔滨与长春为首的避寒、冰雪旅行目的地大热，其国内航班量分别恢复至2019年同期的108.0%/97.4%/116.2%。春节假期，海南离岛免税消费持续火爆，据海南省商务厅统计，1月21日至1月27日，海南省12家离岛免税店总销售额25.72亿元，日均超3.6亿元，比2022年春节假期增长20.69%，比2019年春节假期增长329%。 航运：受春节淡季、欧洲成品油进口减少影响，假期运价小幅下跌，拐点已至，行业即将景气上行。1）BDTI VLCC、TC7运价由1月20日11721、20085美元/天分别下降至1月26日10830、18989美元/天，原油运价下跌受春节淡季货盘较少影响，成品油运价下跌受欧洲成品油进口量下降影响。2）欧盟成品油进口量1月显著下降，2022年8月至12月，CPP平均进口量为3.4百万桶/天。1月前两周平均进口量仅为2.7百万桶/天，由中东和亚洲进口的量从8月至12月的1.6百万桶/天下降至1月的0.8百万桶/天。3）原油春节淡季即将结束，近期连续观察到联合石化货盘，看好运价拐点到来。俄罗斯成品油制裁在即，欧洲仍保持对俄油的旺盛进口，制裁后将不得不转向中东、美湾、亚洲，且目前库存仍处低位，有望逐步看到运量回升、运距拉长，带动运价企稳回升。 物流、客流持续回暖 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/交通运输 公路铁路：1）客运方面：正月初一以来客流量逐日回升，陆续迎来返程高峰。交通运输部数据显示，春节长假期间（1.21-27），全国公路/铁路分别实现旅客发送量16159/5017万人次，较去年农历同期+76.22%/+56.96%，恢复至2019年农历同期的47.86%/83.09%。其中，1月27日迎来节后返程高峰，全国公路/铁路分别实现旅客发送量3628/1219万人次，较去年农历同期+114.4%/+34.6%，恢复至2019年农历同期的45.7%/96.4%。2）货运方面：受春节休假影响，整车货运流量环比下滑明显。本周（1.21-1.27）整车货运流量指数为16.64，较上周环比-72.56%，与去年春节假期相比-22.04%。 核心观点： 快递物流：1）1月行业增速因春节错期或同比小幅下滑，2月复工复产后行业增速有望回暖：因春节错期影响，1月行业增速或同比下滑，根据交通运输部数据，1月以来行业日均揽收/投递量 2.31/2.63 亿件,较去年1月-18.37%/-6.91%。2月起随着各地节后复工复产，行业增速有望快速回升。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。疫情影响消退，封控不再，行业需求回归正常，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。 航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前9成，高峰量已突破疫情前：国内春运开启后行业运量及需求快速回升，春运上半程国内航班量已恢复至疫情前90.6%，国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观：中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场：国际客流有望逐步恢复，看好头部机场长期价值。1）管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。1月以来国内航线快速复苏，但国际航班量仍不足疫情前10%水平。目前受疫情影响，日本、法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫措施。待国内疫情基本消退，国际线有望加速复苏。2）近期国内航线复苏初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/交通运输 油运：运价拐点临近，中期看好运价中枢持续上行。1）行业已接近淡季低点，看好运价拐点回升：1月26日TD3C、TC7航线运价分别为17911、18989美元/天，而VLCC、MR一年期期租分别为46000、27000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束，看好节后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价已接近底部。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。 关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能 风险提示： 1）宏观经济下滑