宏观深度报告：春节出行和消费数据显著提升

宏观深度报告20250204 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 春节出行和消费数据显著提升2025年02月04日 春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升: (1)截至正月初六（2025/2/3），春运已过20天，全社会跨区域人员流动量累计达到48.1亿，较去年同期增长7.69%，再次创下历史新高。而根据历年春运前20天人员流动量累计占比测算，预计今年春运 全社会跨区域人员流动量将累计达到90.5亿人次，基本符合交通运 输部的预期数据90亿人次，成为人员流动量最大的春运假期。 (2)与去年相比，今年春运节前返程时间有所前移，节间出行人数显著提升。以2023年和2019年为例，节前一周左右开始进入返程高峰，跨区域人员流动量明显提升，而今年节前两周左右跨区域人员流动量便开始回升，节前一周则进一步提速。而从节间来看，初二至初 �跨区域人员流动量录得12.3亿人次，同比去年同期回升5.8%，一定程度上反映出今年春节假期出游热度明显提升。 (3)分结构来看，各种出行方式同比均有提升，自驾游占比趋于稳定。截至正月初六（2025/2/3），铁路、公路、水路和民航跨区域人员累计流动量较去年同期相比分别回升6.6%、7.8%、10.6%和7.1%。而 公路运输中自驾游比重基本趋于稳定，从占比来看今年春运前20天自驾出行人员占比达到了81.5%，较去年同期的82.1%下降0.6%。 春节消费：境外游热度回暖，“以旧换新”效果有所显现： (1)出境游热度延续回暖，但仍略低于2019年同期。根据航班管家的国际航班数据，从节前一周至正月初🖂，国际航班日均执飞量录得2327架，较去年同期回升26.1%，表征出境游热度继续回暖，但仍未恢复至疫情前的水平，录得2019年同期的85.8%。此外，根据携程发布的数据，春节首日跨境游订单较去年春节同期增长超三成， 其中门票、租车预定订单大涨超七成，机票、酒店、火车票、民宿等均呈两位数增长，进一步佐证出境游热度的回暖。 (2)电影票房方面，截至初六春节档观影人数及总票房均已创历史新高，日均票房较去年同期回升22.2%。根据灯塔专业版的预测数据，预计初七当日票房将录得10.88亿，春节档总票房录得93.37亿，而截至初六春节档观影人数和总票房已经录得1.62亿和82.49亿，均已超过2024年的历史最高值，从日均观影人数和票房来看，也有望超过2021年，成为最强春节档。 (3)春节消费回暖或指向社零迎来“开门红”。多条线索指向春节消费热度回暖：（1）据网联清算有限公司相关数据，2025年除夕当天（2025年1月28日），银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%；（2）据天猫数据显示，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同 比增长超50%；（3）根据商务部相关数据，春节假期前4天（1月 28日至31日），全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长 5.4%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。从上述数据可以看出，“以旧换新”政策的加力扩围已经开始带动商品消费增速回暖，社零有望录得开门红。 国内宏观数据：工业利润年底回升、制造业PMI年初下降： (1)2024年，全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。按月来看，12月当月利润同比+11%，四季度工业企业利润降幅较三季度大幅收窄12.7个百分点。往后看，PPI何时转 正是影响2025年企业利润的关键因素。2024年受到强出口和国内 “两新”政策的拉动，工业需求并不算弱，但2025年出口和“两新”带来的需求利好都在减弱。以激发内需为主的稳增长政策力度和效果将成为决定工业需求的主要因素，一旦工业需求好转，PPI同比增速由负转正，企业盈利会有更好表现。 证券分析师芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《关税硝烟起，黄金创新高——春节期间海外市场四大热点》 2025-02-03 《市场震荡收关，deepseek点燃AI产业链》 2025-01-27 1/12 东吴证券研究所 (2)1月制造业PMI为49.1%，环比下降1个点；服务业PMI为50.3%，环比下降1.7个点；建筑业PMI为49.3%，环比下降3.9个点。对于制造业PMI的下跌，春节因素可以解释约6成。回顾过去半年，制造业PMI所代表的经济景气度在8月触底后开始回升，10-12月 连续3个月位于50%的荣枯线上，1月再次跌至荣枯线下。1月景气度的下行，固然有动能减弱的影响，但春节带来的返乡、停工等因素影响更大。此前2005-2024年有7年春节落在1月，剔除掉2023 年1月和2009年1月两次特殊情况后（分别对应疫后复苏和金融 危机后的反弹，制造业PMI环比分别高达3.1%和4.1%），剩余5个年份1月制造业PMI环比有4个年份为负，均值为-0.56%，最大降幅是2006年1月的-2.2%。因此，今年1月制造业PMI环比下跌1 个点，有约6成是春节的季节性因素可以解释的。 风险提示：（1）海外政策波动较大，海外需求不确定性较高；（2）国内市场短期跟随环境波动，政策推进节奏不及预期；（3）测算基于较多假定，可能存在一定误差。 2/12 东吴证券研究所 内容目录 1.春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升5 2.春节消费：境外游热度回暖，“以旧换新”效果有所显现7 3.宏观数据：工业利润年底回升、制造业PMI年初下降8 3.1.工业企业利润：年底回升、全年仍下跌8 3.2.1月PMI下行：春节因素，叠加动能减弱9 4.风险提示11 3/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：春运节前返程时间有所前移（万人）5 图2：分类型出行人数较去年同期百分比6 图3：自驾游出行人数占比趋于稳定6 图4：百度迁徙规模指数（北京）7 图5：百度迁徙规模指数（上海）7 图6：国际航班执飞量明显回升（架）7 图7：观影人次及票房均录得历史新高8 图8：日均观影人次或超2021年（万人）8 图9：规模以上工业企业利润增速9 图10：影响工业企业利润的三因素9 图11：春节为1月的年份1月制造业PMI环比11 图12：春节为1月的年份1月制造业PMI产需环比11 表1：PMI概览10 4/12 1.春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升 截至正月初六（2025/2/3），春运已过20天，全社会跨区域人员流动量累计达到48.1亿，较去年同期增长7.69%，再次创下历史新高。而根据历年春运前20天人员流动量累计占比测算，预计今年春运全社会跨区域人员流动量将累计达到90.5亿人次，基本符合 交通运输部的预期数据90亿人次，成为人员流动量最大的春运假期。 与去年相比，今年春运节前返程时间有所前移，节间出行人数显著提升。以2023年 和2019年为例，节前一周左右开始进入返程高峰，跨区域人员流动量明显提升，而今年节前两周左右跨区域人员流动量便开始回升，节前一周则进一步提速。而从节间来看，初二至初�跨区域人员流动量录得12.3亿人次，同比去年同期回升5.8%，一定程度上反映出今年春节假期出游热度明显提升。 分结构来看，各种出行方式同比均有提升，自驾游占比趋于稳定。截至正月初六 （2025/2/3），铁路、公路、水路和民航跨区域人员累计流动量较去年同期相比分别回升6.6%、7.8%、10.6%和7.1%。而公路运输中自驾游比重基本趋于稳定，从占比来看今年春运前20天自驾出行人员占比达到了81.5%，较去年同期的82.1%下降0.6%。 图1：春运节前返程时间有所前移（万人） 202520242019 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 -15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-112345 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 注：横轴为农历日期，其中1为初一，-1为除夕当天 5/12 东吴证券研究所 图2：分类型出行人数较去年同期百分比 140% 铁路公路水路民航 120% 100% 80% -15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-112345 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 注：横轴为农历日期，其中1为初一，-1为除夕当天 图3：自驾游出行人数占比趋于稳定 100% 自驾出行占比营业性客运量占比 80% 60% 40% 20% 0% 2025年 2024年 2023年 2019年 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 注：2025年数据截至春运前20天，2024年、2023年与2019年比例均为同期值 我们以百度迁徙大数据进一步分析了北京和上海两个城市的人口流动情况，从两个城市的百度迁徙数据来看，节前18天两个城市的人口净流出规模较去年同期分别增长6.97%和8.84%，与春运数据指向的人口流动规模增长相印证，而初一到初�两个城市的人口流动净流入规模较去年均有明显增长，指向春节旅游出行规模也有所提升。 6/12 东吴证券研究所 图4：百度迁徙规模指数（北京）图5：百度迁徙规模指数（上海） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 202520242023 -21-19-17-15-13-11-9-7-5-3-124681012141618 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 202520242023 -21-19-17-15-13-11-9-7-5-3-124681012141618 数据来源：iFind，东吴证券研究所 注：横轴为农历日期，其中1为初一，-1为除夕当天 数据来源：iFind，东吴证券研究所 注：横轴为农历日期，其中1为初一，-1为除夕当天 2.春节消费：境外游热度回暖，“以旧换新”效果有所显现 出境游热度延续回暖，但仍略低于2019年同期。根据航班管家的国际航班数据，从节前一周至正月初🖂，国际航班日均执飞量录得2327架，较去年同期回升26.1%，表征出境游热度继续回暖，但仍未恢复至疫情前的水平，录得2019年同期的85.8%。此外，根据携程发布的数据，春节首日跨境游订单较去年春节同期增长超三成，其中门票、租车预定订单大涨超七成，机票、酒店、火车票、民宿等均呈两位数增长，进一步佐证出境游热度的回暖。 图6：国际航班执飞量明显回升（架） 2025年2024年2019年 3000 2700 2400 2100 1800 1500 -7-6-5-4-3-2-112345 数据来源：航班管家，东吴证券研究所 注：横轴为农历日期，其中1为初一，-1为除夕当天 电影票房方面，截至初六春节档观影人数及总票房均已创历史新高，日均票房较去年同期回升22.2%。根据灯塔专业版的预测数据，预计初七当日票房将录得10.88亿， 7/12 东吴证券研究所 春节档总票房录得93.37亿，而截至初六春节档观影人数和总票房已经录得1.62亿和 82.49亿，均已超过2024年的历史最高值，从日均观影人数和票房来看，也有望超过 2021年，成为最强春节档。 春节消费回暖或指向社零迎来“开门红”。多条线索指向春节消费热度回暖：（1）据网联清算有限公司相关数据，2025年除夕当天（2025年1月28日），银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%；（2）据天猫数据显示，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长 超50%；（3）根据商务部相关数据，春节假期前4天（1月28日至31日），全国重点零售和餐饮