本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月29日 传媒 行业快报 春节档强劲复苏，叠加政策转暖，内容产业23年将开启新一轮向上周期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.6 5.8 -6.4 绝对收益 9.8 17.2 -19.7 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 冯静静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030003 fengjj@essence.com.cn 相关报告 把握估值与业绩修复双主线，关注VR/AR催化 2023-01-18 草根调研：疫后复苏，年关将至，线下广告表现如何？ 2023-01-12 元宇宙2023：硬件的“大”年 2022-12-30 游戏板块有望迎来估值修复 2022-11-16 五部门联合支持虚拟现实未来5年的融合发展，元宇宙的最新观点与相关标的 2022-11-01 2023年春节档总票房67.6亿元，位列历史第二。根据猫眼数据，2023年春节档（除夕至正月初六，1月21日至1月27日）电影票房为67.60亿元，超2022年水平，2023年春节档作为疫情防控优化后的首个核心档期，创历史第二成绩，仅次于2021年的78.42亿元。从日票房数据来看，2023年大年初一取得13.57亿，排名档期历史第四名，后劲较足，2023年春节档初一至初五单日票房均在10亿元以上，展现了档期日均10亿阶段以来的历史最佳走势，不同于2021年初三适逢情人节，今年春节档凭借影片自身的发酵同样实现了小幅上扬。按照历史票房数据，春节档影片7天的票房占比约54%-60%，档后票房余量达四成，2023年春节档后影片仍有可观的票房余量。 2023年春节档的两大亮点在于：场均人次较大增长、龙头院线市占率进一步提升。1）从具体的经营数据来看，2023年春节档的总场次下滑显著，为266万场，同比下滑-15.5%，但场均人次大幅增长，达43.6人次，相较于2022年平均每场增加7.4人，且在春节档后半期，即初四至初六的场均人次直追历史最佳2021年度的水平，用户观影需求回暖；同时，2023年春节档平均票价近七年首次下滑，为52.3元（同比下降0.4元），其中大年初一全国平均票价相比去年同期下降2.8元。2）影投与院线方面，2023年春节档龙头万达大幅领先。2023年春节档top10影投公司票房合计35.31%（+1.68pct），其中万达影投票房占比达14.54%（+0.8pct）；从院线角度来看，2023年春节档万达院线票房占比达15.64%（+1.23pct），龙头万达市占率逐年提升，且大幅领先于其他影投与院线。 2023年春节档是重要的行业观察窗口期。2023春节档是疫情防控调整之后的首个大档期，市场较为关注2023年线下文娱行业的复苏情况，我们认为可以从以下几点关注未来一年内的行业变化，1）龙头院线的整合：根据灯塔专业版数据，截至2023年1月28日，全国影院数约11650家，相较于2022年12586家减少了约900多家，首次出现负增长，行业正处于出清的过程中，龙头院线受益；2）影视院线行业的供给恢复：传媒内容行业经历了2018-2022年连续多年的行业出清、政策监管趋严中，关注2023年起内容创作端的放量（影片与剧集内容的释放立项、开机、杀青等指标）， 影视内容行业复苏趋势强劲；3）进口片的恢复：疫情之前，即2019年及之前进口片票房占全年总票房的37%多，疫情影响了全球影片的供给，海外进口大片供给减少，国产片崛起，同-26%-16%-6%4%14%24%34%2022-022022-062022-092023-01传媒沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563373 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/传媒 时国产片贡献票房明显提升，2023年叠加进口片的引进恢复正常，有望带动电影院线行业加速复苏。 投资建议：电影行业供需两端望触底回升，建议关注头部院线公司与影片储备丰富的影视制作公司。 1) 院线端，受益于电影大盘的修复，看好运营能力强，且市占率有望提升的龙头标的，推荐万达电影，关注金逸影视、横店影视等； 2) 内容端，看好重磅影片定档带来的公司业绩修复，推荐中国电影，关注光线传媒、博纳影业； 3) 发行端，海外电影市场复苏，进口片供给有望恢复，推荐中国电影。 内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018年前后开启的强监管持续至今有了明显的转暖（游戏、影视、互联网平台）、新一轮计算平台（VR、元宇宙）也有望带来增量预期——2018年前后移动互联网流量红利见顶后的新增量，内容产业2023年将开启新一轮景气向上的周期。 风险提示：影片上映表现不及预期，行业整合不及预期，影片定档日期的不确定性。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业快报/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.2023年春节档总票房67.6亿元，位列历史第二 根据猫眼数据，2023年春节档（除夕至正月初六，1月21日至1月27日）电影票房为67.60亿元，超2022年水平，2023年春节档作为疫情防控优化后的首个核心档期，创历史第二成绩，仅次于2021年的78.42亿元。从日票房数据来看，2023年大年初一取得13.57亿，排名档期历史第四名，后劲较足，2023年春节档初一至初五单日票房均在10亿元以上，展现了档期日均10亿阶段以来的历史最佳走势，不同于2021年初三适逢情人节，今年春节档凭借影片自身的发酵同样实现了小幅上扬。按照历史票房数据，春节档影片7天的票房占比约54%-60%，档后票房余量达四成，2023年春节档后影片仍有可观的票房余量。 表1：2016-2023年春节档数据概览（2017年起票房含服务费，下同） 年份 总票房（亿） 总人次（亿） 总场次（万） 平均票价（元） 2016 30.82 0.84 144.7 36.4 2017 34.19 0.90 196.6 37.8 2018 57.71 1.45 234.5 39.7 2019 59.03 1.32 292.1 44.6 2021 78.42 1.60 287.4 48.8 2022 60.39 1.14 314.9 52.7 2023 67.60 1.16 266.0 52.3 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 图1.2017-2023年春节档初一票房及占比 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 34.1957.7159.0378.4260.3967.608.0612.7714.5816.9214.5413.5724%22%25%22%24%20%0%10%20%30%0102030405060708090201720182019202120222023春节档票房（亿）大年初一票房（亿）大年初一票房占比本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业快报/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图2.2017-2023年初一至初六票房走势（亿元） 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 表2：2017-2023年春节档影片档期后票房余量 年份 春节档7天 票房（亿） 春节档影片 总票房（亿） 春节档7天 票房占比 档期过后 票房余量 2017 34.19 58.41 58.5% 41.5% 2018 57.71 107.87 53.5% 46.5% 2019 59.03 103.81 56.9% 43.1% 2021 78.42 130.73 60.0% 40.0% 2022 60.39 103.82 58.2% 41.8% 2023 67.60 - - - 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 2023年春节档的两大亮点在于：场均人次较大增长、龙头院线市占率进一步提升。1）从具体的经营数据来看，2023年春节档的总场次下滑显著，为266万场，同比下滑-15.5%，但场均人次大幅增长，达43.6人次，相较于2022年平均每场增加7.4人，且在春节档后半期，即初四至初六的场均人次直追历史最佳2021年度的水平，用户观影需求回暖；同时，2023年春节档平均票价近七年首次下滑，为52.3元（同比下降0.4元），其中大年初一全国平均票价相比去年同期下降2.8元。2）影投与院线方面，2023年春节档龙头万达大幅领先。2023年春节档top10影投公司票房合计35.31%（+1.68pct），其中万达影投票房占比达14.54%（+0.8pct）；从院线数据来看，2023年春节档万达院线票房占比达15.64%（+1.23pct），龙头万达市占率逐年提升，且大幅领先于其他影投与院线。 图3.2017-2023年春节档总场次 图4.2017-2023年春节档场均人次 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 16.9213.7914.7211.8711.139.8013.5711.1111.2410.1110.729.7369121518初一初二初三初四初五初六20182019202120222023196.6234.5292.1287.4314.9266.0050100150200250300350201720182019202120222023总场次（万）45.861.845.255.736.243.6010203040506070201720182019202120222023场均人次（人）本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业快报/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 图5.2021-2023年春节档初一至初六场均人次（人/场） 图6.2017-2023年春节档平均票价 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 资料来源：猫眼专业版，安信证券研究中心 表3：2021-2023年春节档top10影投公司票房排名 2023年春节档 2022年春节档 2021年春节档 影投名称 票房（亿） 市占率 变动 影投名称 票房（亿） 市占率 影投名称 票房（亿） 市占率 万达影投 9.83 14.54% 0.80% 万达影投 8.30 13.74% 万达影投 9.82 12.52% 横店影投 2.89 4.28% 0.14% 横店影投 2.50 4.14% 横店影投 3.27 4.17% 大地影投 1.97 2.91% -0.50% 大地影投 2.06 3.41% 大地影投 2.88 3.67% 星轶影投 1.85 2.74% 0.58% 星轶影投 1.30 2.15% 金逸影视 1.70 2.17% CGV影投 1.53 2.26% 0.31% 金逸影视 1.27 2.10% 中影影投 1.64 2.09% 金逸影视 1.42 2.10% 0.00% 幸福蓝海影投 1.22 2.02%