本报告研究了疫情三年期间居民部门累积的超额储蓄对消费的影响。按照“净储蓄”口径，居民部门共累积超12万亿元超额储蓄，其中消费减少、购房支出减少、理财产品购买减少三个方面，分别贡献8.8万亿元、2.1万亿元、1.9万亿元。由于消费是居民财富的函数而非单纯储蓄的函数，居民整体资产负债表受损，超额储蓄对2023年消费的刺激有限，超额储蓄或难以回流消费。但我们预计2023年政府将通过进一步发放消费券、家电下乡、以旧换新等措施刺激消费回升，如果消费券设计合理，有望推动超额储蓄向消费转换。居民部门的最终消费名义增速有望达到12%，而全年的最终消费名义增速也有望达到10.5%。
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