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12月中债登、上清所托管数据点评:广义基金继续减持

2023-01-21周岳中泰证券喵***
12月中债登、上清所托管数据点评:广义基金继续减持

[Table_Title] 分析师:周岳 执业证书编号:S0740520100003 邮箱:zhouyue@r.qlzq.com.cn 分析师:周冰倩 执业证书编号: Email:zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点  12月托管量增幅环比下降。截至2022年12月末,中债登、上清所托管量合计127.74万亿元,较11月末增加4,040亿元,增加额环比减少192亿元,增量主要来源于国债(2,600亿元)、政金债(1,855亿元)和同业存单(3,449亿元)。其中:中债登债券托管量96.47万亿元,环比增加4,006亿元,增量主要来源于国债(2,600亿元)和政策性银行债(1,855亿元);上清所债券托管量31.26万亿元,环比增加34.47亿元,其中超短融环比大幅下降3,596亿元、同业存单环比大幅增加3,449亿元。  分债券类型看,利率债净融资环比下降,信用债净偿还规模进一步扩大,同业存单净融资转为净流入状态。1)12月利率债发行量环比增长3.08%,净融资环比下降33.21%,托管量环比增加4,795亿元(增加额环比减少2,315亿元),国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动2,600亿元、341亿元和1,855亿元,商业银行为最主要增持机构。2)12月信用债(含企业债、中票、短融、超短融口径)净融资额为-5,235亿元,净偿还规模进一步扩大(11月净融资为-707亿元),信用债托管量环比减少4,919亿元(10月环比为-515亿元)。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-476亿元、-706亿元、-140亿元、-3,596亿元。3)12月同业存单发行量同比增长4.46%,净融资额由11月的净流出(-3,533亿元)转为净流入(3,413亿元),托管规模环比增加3,449亿元,广义基金和商业银行增持规模较大,分别为2,495亿元和1,607亿元。  分机构看,商业银行为配债主力,广义基金继续减持,外资结束连续10个月的净流出,配臵力度有所增强。1)商业银行增持利率债5,301亿元,增持信用债860亿元,增持同业存单1,607亿元。2)广义基金减持利率债1,732亿元,减持信用债6,509亿元,增持同业存单2,495亿元。3)券商增持利率债703亿元,增持信用债615亿元,减持同业存单222亿元。4)保险增持利率债15亿元,减持信用债30亿元,增持同业存单39亿元。5)境外机构增持利率债166亿元,减持信用债11亿元,增持同业存单416亿元。  杠杆率有所下降。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算,预计12月末债市杠杆率为107.7%,较11月末减少0.13个百分点。  风险提示:货币政策超预期变动;信用风险大幅增加。 广义基金继续减持 ——12月中债登、上清所托管数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2023年1月19日 [Table_Industry] 内容目录 一、托管量增幅环比下降 .................................................................................... - 3 - 二、机构行为分化,广义基金继续减持 .............................................................. - 4 - 三、杠杆率有所下降 ........................................................................................... - 7 - 四、小结 .............................................................................................................. - 8 - 图表目录 图表1:债券托管总量......................................................................................... - 3 - 图表2:利率债主要券种托管量变化(亿元) .................................................... - 4 - 图表3:信用债主要券种托管量变化(亿元) .................................................... - 4 - 图表4:12月各券种及机构托管数据变动(亿元) ........................................... - 4 - 图表5:商业银行配臵变动(亿元) ................................................................... - 5 - 图表6:广义基金配臵变动(亿元) ................................................................... - 5 - 图表7:券商配臵变动(亿元) .......................................................................... - 6 - 图表8:保险公司配臵变动(亿元) ................................................................... - 6 - 图表9:境外机构配臵变动(亿元) ................................................................... - 7 - 图表10:银行间杠杆率走势(%) ..................................................................... - 7 - 2022年12月末,中债登、上清所债券总托管量127.74万亿元,较上月增加4,040亿元。我们从主要券种和不同机构配债行为两方面进行分析,供投资者参考。 一、托管量增幅环比下降 截至2022年12月末,中债登、上清所托管量合计127.74万亿元,较11月末增加4,040亿元,增加额环比减少192亿元,增量主要来源于国债(2,600亿元)、政金债(1,855亿元)和同业存单(3,449亿元)。其中:中债登债券托管量96.47万亿元,环比增加4,006亿元,增量主要来源于国债(2,600亿元)和政策性银行债(1,855亿元);上清所债券托管量31.26万亿元,环比增加34.47亿元,其中超短融环比大幅下降3,596亿元、同业存单环比大幅增加3,449亿元。 图表1:债券托管总量 05000100001500020000250003000002000004000006000008000001000000120000014000002019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12中债-托管量(亿元)上清所-托管量(亿元)环比新增-总量(亿元,右轴) 来源:WIND、中债登、上清所,中泰证券研究所 分债券类型看,利率债净融资环比下降,信用债净偿还规模进一步扩大,同业存单净融资转为净流入状态。 1)12月利率债发行量为18,108亿元,环比增长3.08%,净融资4,019亿元,环比下降33.21%。托管量环比增加4,795亿元(增加额环比减少2,315亿元),商业银行为最主要增持机构。国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比变动2,600亿元、341亿元和1,855亿元,其中商业银行分别增持国债1,881亿元、地方债297亿元、政策性银行债3,123亿元。 2)12月信用债(含企业债、中票、短融、超短融口径)净融资额为-5,235亿元,净偿还规模进一步扩大(11月净融资为-707亿元),信用债托管量环比减少4,919亿元(10月环比为-515亿元)。其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-476亿元、-706亿元、-140亿元、-3,596亿元,广义基金大幅减持信用债,商业银行则增持了中票和企业债。 3)12月同业存单发行量同比增长4.46%,净融资额同比由11月的净流 出(-3,533亿元)转为净流入(3,413亿元),托管规模环比增加3,449亿元,广义基金和商业银行增持规模较大,分别为2,495亿元和1,607亿元。 图表2:利率债主要券种托管量变化(亿元) 图表3:信用债主要券种托管量变化(亿元) -40000400080001200016000200002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12国债-环比(亿元)地方债-环比(亿元)政金债-环比(亿元) -8000-6000-4000-2000020004000600080002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12企业债-环比(亿元)中票-环比(亿元)短融-环比(亿元)超短融-环比(亿元)同业存单-环比(亿元) 来源:WIND、中债登、上清所,中泰证券研究所 来源:WIND、中债登、上清所,中泰证券研究所 二、机构行为分化,广义基金继续减持 分机构看,商业银行为配债主力,广义基金继续减持。12月,国债发行规模环比增长54.77%,净融资额环比减少4,063亿元,商业银行增持较多,为1,881亿元,广义基金则减持473亿元。地方债发行规模环比下降62.96%,净融资额由11月的净流出(-1,324亿元)转为净流入(254亿元),除证券、信用社和境外机构外,其余机构均增持地方债;政金债发行量同比下降56.26%,净融资额环比增长38.22%,商业银行增持3,123亿元,广义基金则减持1,302亿元。信用债方面,广义基金减持规模较大,为6,509亿元,商业银行和证券则分别增持860亿元和615亿元,其他机构变化不大。此外,广义基金减持商业银行债2,218亿元,商业银行则增持1,523亿元。 图表4:12月各券种及机构托管数据变动(亿元) 国债地方债政金债企业债短融超短融中票0.5-15.3-13.4-102.7全国性商业银行+分支行-27.9-364.6755.21827.2城商行8.8-119.6328.9765.5农商行+农合行14.8-13.4164.4-921.7外资银行2.2-5.512.6171.7其他银行0.0-9.00.5-236.1-473.043.1-1302.4-658.2-181.8-3251.9-2417.32494.6-2217.7证券472.8-258.4488.122.530.951.3510.0-222.2440.3保险77.69.2-71.71.6-0.7-11.8-19.339.3-108.8境外机构235.6-5.5-63.6-1.51.26.2-17.1415.65.3信用社16.4-22.6-302.41.31.5-0.311.6

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