本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年3月中债登和上清所托管数据点评 外资继续减持，广义基金增配存单 2022年04月12日 [Table_Summary]  银行间杠杆率 3月，资金面整体平稳偏宽松，债券市场情绪有所升温，债市杠杆率小幅上行。月末银行间市场杠杆率为108.25%，较上月的107.10%环比增长115个BP，但低于历年同期杠杆率。  托管数据总览 2022年3月，中债登、上清所债券总托管规模120.32万亿，环比增加1.45万亿。其中，地方政府债、政策银行债贡献主要增量，环比分别增加6083亿、3319亿。  分券种：利率债放量，商业银行为主要增持力量 利率债：2022年3月，主要利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管规模74.52万亿元，环比增加10415亿元。分机构看，商业银行、证券公司为增持主力，境外机构继续减持。 信用债：2022年3月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模13.97万亿元，环比增加1537亿元。分机构看，商业银行为增持主力，境外机构、广义基金配置力量走弱。 同业存单：2022年3月，同业存单托管规模14.66万亿元，环比增加1489亿元。分机构看，广义基金为增配主力，证券公司配置力量走强。  分机构：境外机构继续减持 商业银行：主要券种托管规模57.97万亿元，环比增加1.11万亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债、同业存单9245亿元、1022亿元、804亿元。 信用社：主要券种托管规模1.49万亿元，环比增加79亿元。 其中，信用社增持利率债85亿元，减持同业存单7亿元，对信用债持仓基本维持不变。 保险机构：主要券种托管规模2.46万亿元，环比增加51亿元。其中，保险机构分别增持利率债、信用债65亿元、3亿元，减持同业存单17亿元。 广义基金：主要券种托管规模26.25万亿元，环比增加1913亿元。其中，广义基金分别增持利率债、同业存单246亿元、1706亿元，减持信用债40亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.14万亿元，环比增加2303亿元。其中，证券公司分别增持利率债、信用债、同业存单1604亿元、371亿元、328亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.71万亿元，环比减少1039亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单918亿元、71亿元、50亿元。  风险提示：1）宏观经济发展不确定性；2）政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化；3）信用事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目 录 1 银行间杠杆率........................................................................................................................................................... 3 2 托管数据总览........................................................................................................................................................... 4 3 分券种 ..................................................................................................................................................................... 5 3.1 利率债：商业银行、证券公司为增持主力，境外机构继续减持 .............................................................................................. 5 3.2 信用债：商业银行为增持主力，境外机构、广义基金配置力量走弱 ...................................................................................... 6 3.3 同业存单：广义基金为增配主力，证券公司配置力量走强 ....................................................................................................... 8 4 分机构：2022年3月，境外机构继续减持 .............................................................................................................. 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 银行间杠杆率 3月，资金面整体平稳偏宽松，债券市场情绪有所升温，债市杠杆率小幅上行。月末银行间市场杠杆率为108.25%，较上月的107.10%环比增长115个BP，但低于历年同期杠杆率。 图 1：银行间杠杆率估算走势 资料来源：wind，民生证券研究院 106%107%108%109%110%111%112%113%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 2 托管数据总览 2022年3月，中债登、上清所债券总托管规模120.32万亿，环比增加1.45万亿；其中，中债登、上清所环比分别增加11321亿、3142亿。分券种看，地方政府债、政策银行债贡献主要增量，环比分别增加6083亿、3319亿。 表 1：中债登和上清所托管规模变化 单位 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 托管总量 万亿元 120.32 118.87 117.38 116.20 114.69 112.46 环比变动 亿元 14463 14937 11761 15152 22249 13715 环比增速 % 1.22 1.27 1.01 1.32 1.98 1.23 中债登托管量 万亿元 89.62 88.49 87.96 87.20 85.82 84.56 环比变动 亿元 11321 5293 7552 13851 12585 7860 上清所托管量 万亿元 30.70 30.39 29.42 29.00 28.87 27.90 环比变动 亿元 3142 9644 4209 1301 9664 5856 分券种变动 国债 亿元 1013 -2099 748 6602 2568 989 地方政府债 亿元 6083 4820 5278 5071 5619 5214 政策银行债 亿元 3319 844 99 283 2146 1854 企业债 亿元 -105 -74 -0 -27 -31 -115 中期票据 亿元 656 1057 1248 262 502 1950 短融超短融 亿元 985 1371 2428 -634 1274 943 定向工具 亿元 179 112 455 281 171 178 同业存单 亿元 1489 6658 -663 496 7112 4693 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 固收定期报告 3 分券种 3.1 利率债：商业银行、证券公司为增持主力，境外机构继续减持 2022年3月，国债托管规模为22.5万亿元，环比增加1013亿元。分机构看：商业银行、证券公司为增配主力，境外机构、广义基金、信用社继续减持。 政策银行债托管规模为20.11万亿元，环比增加3319亿元。分机构看：商业银行、证券公司为增持主力，境外机构、保险机构继续减持，广义基金配置力量走弱。 地方政府债托管规模为31.92万亿元，环比增加6083亿。分机构看：商业银行为增配主力，保险机构、广义基金配置力量亦有所增强。 图2：分券种托管规模变化：国债（亿元） 图3：不同机构托管占比变化：国债 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分券种托管规模变化：政策银行债（亿元） 图5：不同机构托管占比变化：政策银行债 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 020000400006000080000100000120000140000160000-1000-500050010001500商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2022-012022-022022-03托管规模（右）0%10%20%30%40%50%60%70%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2022-012022-022022-03占比（右）020000400006000080000100000120000-1000-500050010001500200025003000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2022-012022-022022-03托管规模（右）0%10%20%30%40%50%60%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2022-012022-022022-03占比（右） 本公司具备证券投