2025年3月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债，广义基金增配同业存单

商业银行增配利率债，广义基金增配同业存单 2025年04月27日 ➢银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期 3月末银行间债市杠杆率环比上升：月末银行间市场杠杆率为107.03%，较上月末的106.23%上升0.8pct，总体略低于历年同期杠杆率。 ➢托管数据总览 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 2025年3月，中债登、上清所债券总托管规模166.22万亿元，环比增加26556亿元；其中，中债登环比增加13089亿元、上清所环比增加13467亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com 研究助理赵悦颖执业证书：S0100123070012邮箱：zhaoyueying@mszq.com ➢分券种：国债、同业存单净融资增长，信用债净偿还 利率债：2025年3月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模109.14万亿元，环比增加15841亿元；商业银行、广义基金为增持主力，分别增持8148亿元、4014亿元，证券公司、保险机构、信用社亦均增持。 相关研究 1.流动性跟踪周报20250426：资金面平稳跨月-2025/04/262.高频数据跟踪周报20250426：汽车消费环周回暖-2025/04/263.基金产品研究：2025Q1债基降久期、降杠杆-2025/04/254.基金转债持仓分析：25Q1和而不同，标的分化-2025/04/245.境外债专题：城投境外债风云再起？-2025/04/23 信用债：2025年3月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.54万亿元，环比减少101亿元；广义基金、商业银行增持，分别增持218亿元、111亿元；证券公司、境外机构亦增持。 同业存单：2025年3月，同业存单托管规模为21.18万亿元，环比增加11150亿元；广义基金为最主要的增持机构，增持13066亿元，证券公司、保险机构亦增持；商业银行为减持主力，减持2648亿元，信用社亦减持。 ➢分机构：商业银行大幅增配利率债，广义基金增配同业存单 商业银行：主要券种托管规模80.04万亿元，环比增加5611亿元。其中，商业银行增持利率债、信用债8148亿元、111亿元，减持同业存单2648亿元。 广义基金：主要券种托管规模35.53万亿元，环比增加17297亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债、同业存单4014亿元、218亿元、13066亿元。 境外机构：主要券种托管规模4.20万亿元，环比增加1465亿元。其中，境外机构分别增持利率债、同业存单、信用债32亿元、1411亿元、22亿元。 保险机构：主要券种托管规模4.03万亿元，环比增加935亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单931亿元、13亿元，减持信用债10亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.76万亿元，环比增加1181亿元。其中，证券公司分别增持利率债、信用债、同业存单887亿元、33亿元、261亿元。 信用社：主要券种托管规模1.89万亿元，环比减少148亿元。其中，增持利率债216亿元，分别减持信用债、同业存单6.3亿元、358亿元。 ➢风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 目录 1银行间杠杆率：环比上升，低于往年同期.................................................................................................................32托管数据总览...........................................................................................................................................................43分券种：国债、同业存单净融资增长，信用债净偿还...............................................................................................53.1利率债：商业银行增持国债、地方债............................................................................................................................................53.2信用债：广义基金、商业银行继续增持中票................................................................................................................................63.3同业存单：广义基金大幅增持，商业银行减持...........................................................................................................................84分机构：商业银行大幅增配利率债，广义基金增配同业存单.....................................................................................95风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1银行间杠杆率：环比上升，低于往年同期 3月末银行间债市杠杆率环比上升：月末银行间市场杠杆率为107.03%，较上月末的106.23%上升0.8pct，总体略低于历年同期杠杆率。 资料来源：wind，民生证券研究院 2托管数据总览 2025年3月，中债登、上清所债券总托管规模166.22万亿元，环比增加26556亿元；其中，中债登环比增加13089亿元、上清所环比增加13467亿元。 分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、中期票据、同业存单贡献增量，环比分别增加5805亿元、8916亿元、1121亿元、567亿元、11150亿元，企业债、短融超短融、定向工具贡献减量，环比分别减少389亿元、278亿元、421亿元。 3分券种：国债、同业存单净融资增长，信用债净偿还 3.1利率债：商业银行增持国债、地方债 2025年3月，国债托管规模为35.31万亿元，环比增加5805亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金、证券公司亦增持。 政策性银行债托管规模为24.05万亿元，环比增加1121亿元。分机构看：广义基金为主要增持机构，境外机构为主要减持机构。 地方政府债托管规模为49.77万亿元，环比增加8916亿元。分机构看：商业银行、广义基金增持，证券公司小幅减持。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院注：托管规模系2025-03最新数据，全文同。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3.2信用债：广义基金、商业银行继续增持中票 2025年3月，企业债托管规模为1.85万亿元，环比减少389亿元。分机构看：各类机构均减持，商业银行、广义基金为主要减持机构。 中期票据托管规模为11.54万亿元，环比增加567亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金、证券公司亦增持。 短融托管规模为6177亿元，环比增加1亿元。分机构看：广义基金为增持主力，商业银行为减持主力。 超短融托管规模为1.54万亿元，环比减少279亿元。分机构看：商业银行、广义基金、证券公司均减持。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3.3同业存单：广义基金大幅增持，商业银行减持 2025年3月，同业存单托管规模为21.18万亿元，环比增加11150亿元。分机构看：广义基金大幅增持，境外机构亦增持，商业银行为主要减持机构。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 总结来看：2025年3月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模109.14万亿元，环比增加15841亿元；商业银行、广义基金为增持主力，分别增持8148亿元、4014亿元，证券公司、保险机构、信用社亦均增持。 主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.54万亿元，环比减少101亿元；广义基金、商业银行增持，分别增持218亿元、111亿元；证券公司、境外机构亦增持。 此外，同业存单托管规模为21.18万亿元，环比增加11150亿元；广义基金为最主要的增持机构，增持13066亿元，证券公司、保险机构亦增持；商业银行为减持主力，减持2648亿元，信用社亦减持。 4分机构：商业银行大幅增配利率债，广义基金增配同业存单 商业银行主要券种托管规模80.04万亿元，环比增加5611亿元。其中，商业银行增持利率债、信用债8148亿元、111亿元，减持同业存单2648亿元。细分券种看：利率债方面，商业银行增配国债、地方政府债，减配政策性银行债；信用债方面，商业银行增配中票，减配企业债、短融、超短融。 广义基金主要券种托管规模35.53万亿元，环比增加17297亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债、同业存单4014亿元、218亿元、13066亿元。细分券种看：利率债方面，广义基金增配地方政府债，国债、政策性银行债；信用债方面，广义基金增配中票、短融，减配超短融、企业债。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 境外机构主要券种托管规模4.20万亿元，环比增加1465亿元。其中，境外机构分别增持利率债、同业存单、信用债32亿元、1411亿元、22亿元。细分券种看：利率债方面，境外机构主要增配国债，减配政策性银行债；信用债方面，境外机构小幅增配中票、短融、超短融。 保险机构主要券种托管规模4.03万亿元，环比增加935亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单931亿元、13亿元，减持信用债10亿元。细分券种看：利率债方面，保险机构主要增配地方政府债、国债；信用债方面