本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年4月中债登和上清所托管数据点评 外资持续减持，广义基金增配信用 2022年05月24日 [Table_Summary]  银行间杠杆率 4月，债券市场情绪趋于谨慎，债市杠杆率小幅回落。月末银行间市场杠杆率为107.26%，较上月的108.25%下降0.99pct，但略高于去年同期杠杆率。  托管数据总览 2022年4月，中债登、上清所债券总托管规模120.78万亿元，环比增加0.46万亿元。其中，国债、地方政府债贡献主要增量，环比分别增加2134亿、1913亿。  分券种：利率债放量，商业银行为主要增持力量 利率债：2022年4月，主要利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管规模74.68万亿元，环比增加1913亿元。分机构看，商业银行为主要增持机构，证券公司、境外机构减持。 信用债：2022年4月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模14.15万亿元，环比增加1792亿元。分机构看，广义基金为主要增持机构，证券公司、境外机构配置力量走弱。。 同业存单：2022年4月，同业存单托管规模14.61万亿元，环比减少541亿元。分机构看，商业银行、证券公司转为减持。  分机构：境外机构继续减持 商业银行：主要券种托管规模58.18万亿元，环比增加2052亿元。其中，商业银行增持利率债2589亿元；分别减持信用债、同业存单14亿元、524亿元。 信用社：主要券种托管规模1.54万亿元，环比增加506亿元。 其中，信用社分别增持利率债、同业存单377亿元、134亿元，减持信用债5亿元。 保险机构：主要券种托管规模2.50万亿元，环比增加399亿元。其中，保险机构分别增持利率债401亿元，减持同业存单2亿元，对信用债持仓基本维持不变。 广义基金：主要券种托管规模26.48万亿元，环比增加2241亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债、同业存单36亿元、1790亿元、415亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.00万亿元，环比减少1346亿元。其中，证券公司分别减持利率债、信用债、同业存单888亿元、93亿元、366亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.60万亿元，环比减少1031亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单829亿元、80亿元、121亿元。  风险提示：1）宏观经济发展不确定性；2）政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化；3）信用事件超预期。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.交易所批文更新跟踪周报20220522：本周交易所批文“通过”规模增加，无“终止” 2.信用一二级市场跟踪周报20220522：净融资连续三周为负，收益率及利差继续收窄 3.品种利差跟踪周报20220522：短端非公开、可续期城投债信用利差上行 4.城投、产业利差跟踪周报20220522：AAA天津城投债利差下行逾30bp 5.流动性跟踪周报20220521：本周货币市场利率走势分化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 银行间杠杆率........................................................................................................................................................... 3 2 托管数据总览........................................................................................................................................................... 4 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 ...................................................................................................... 5 3.1 利率债：商业银行为增持主力，境外机构配置力量持续走弱 .................................................................................................. 5 3.2 信用债：广义基金为增持主力 ......................................................................................................................................................... 6 3.3 同业存单：广义基金为增配主力，商业银行、证券公司配置力量走弱 .................................................................................. 8 4 分机构：2022年4月，境外机构继续减持 .............................................................................................................. 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 银行间杠杆率 4月，宽松的资金面与宽信用预期交织之下，债券市场情绪趋于谨慎，债市杠杆率小幅回落。月末银行间市场杠杆率为107.26%，较上月的108.25%下降0.99pct，但略高于去年同期杠杆率。 图1：银行间杠杆率估算走势 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 2 托管数据总览 2022年4月，中债登、上清所债券总托管规模120.78万亿元，环比增加0.46万亿元； 其中，中债登、上清所环比分别增加2629亿元、1966亿元。 分券种看，国债、地方政府债贡献主要增量，环比分别增加2134亿、1913亿。 表1：中债登和上清所托管规模变化 单位 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 托管总量 万亿元 120.78 120.32 118.87 117.38 116.20 114.69 环比变动 亿元 4595 14463 14937 11761 15152 22249 环比增速 % 0.38 1.22 1.27 1.01 1.32 1.98 中债登托管量 万亿元 89.88 89.62 88.49 87.96 87.20 85.82 环比变动 亿元 2629 11321 5293 7552 13851 12585 上清所托管量 万亿元 30.90 30.70 30.39 29.42 29.00 28.87 环比变动 亿元 1966 3142 9644 4209 1301 9664 分券种变动 国债 亿元 2134 1013 (2099) 748 6602 2568 地方政府债 亿元 1913 6083 4820 5278 5071 5619 政策性银行债 亿元 (2458) 3319 844 99 283 2146 企业债 亿元 (319) (105) (74) (0) (27) (31) 中期票据 亿元 1217 606 1057 1248 262 502 短融超短融 亿元 894 985 1371 2428 (634) 1274 定向工具 亿元 93 179 112 455 281 171 同业存单 亿元 (541) 1489 6658 (663) 496 7112 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 固收定期报告 3 分券种：商业银行增配利率，广义基金增配信用 3.1 利率债：商业银行为增持主力，境外机构配置力量持续走弱 2022年4月，国债托管规模为22.71万亿元，环比增加2134亿元。分机构看：商业银行为增配主力，广义基金转为增持，证券公司、境外机构减持。 政策银行债托管规模为19.86万亿元，环比减少2458亿元。分机构看：广义基金、商业银行为主要减持机构，信用社、保险机构增持。 地方政府债托管规模为32.11万亿元，环比增加1913亿。分机构看：商业银行为增配主力，广义基金配置力量亦有所增强。 图2：分券种托管规模变化：国债（亿元） 图3：不同机构托管占比变化：国债 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分券种托管规模变化：政策银行债（亿元） 图5：不同机构托管占比变化：政策银行债 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 020000400006000080000100000120000140000160000-1000-50005001000150020002500商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2月变化3月变化4月变化托管规模（右）0%10%20%30%40%50%60%70%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2月变化3月变化4月变化占比（右）020000400006000080000100000120000-2000-10000100020003000商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2月变化3月变化4月变化托管规模（右）0%10%20%30%40%50%60%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%商业银行信用社保险机构证券公司广义基金境外机构2月变化3月变化4月变化占比（右） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 固收定期报告 图6：分券种托